2024年半年报点评：24H1产销增长，价格下行影响利润

公司2024年上半年业绩表现不佳，营收和净利润同比大幅下滑。具体数据如下：

• 2024年上半年：营业收入723.12亿元，同比-24.07%；归母净利润75.68亿元，同比-31.64%。
• 24Q2业绩环比微增：归母净利润38.12亿元，同比-16.4%，环比+1.5%；财务费用同比+78.8%，环比+35.9%；研发费用同比+104.6%，环比+346.8%。

煤炭业务方面，产销增长但售价下滑：

• 24H1：煤炭产量同比+8.2%至6907.8万吨，销量同比+2.9%至6787.5万吨；综合售价同比-23.5%至697.6元/吨，吨煤成本同比-14.3%至406元/吨，毛利率同比-6.3个百分点至41.8%。
• 24Q2：自产煤销量环比+4.8%至3262.7万吨，综合售价环比-2.3%至667.7元/吨，吨煤成本环比-4.6%至365.9元/吨，毛利环比+5.6%至101.7亿元。

非煤业务方面，化工业务毛利增长，电力业务毛利下滑：

• 化工业务：24Q2销量同比+1.7%，毛利同比+24.9%至13.16亿元。
• 电力业务：24Q2发电量同比-7.3%，毛利同比-11.4%至0.31亿元。
• 24Q2非煤业务合计毛利同比+23.7%至13.47亿元。

公司拟分红30.51%，股息率1.6%：

• 拟派发现金股利0.23元/股，占归母净利润30.51%。
• 以2024年8月30日股价为基准，A/H股股息率分别为1.6%/2.5%；全年保底现金分红比例为60%，测算全年股息率6.1%/9.4%。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利分别为145.19/160.03/168.39亿元，EPS分别为1.45/1.59/1.68元/股。
• 对应2024年8月30日股价，PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济增速放缓；煤价/化工品价格大幅波动；汇率波动；公司资产注入不确定性。