2024年半年报点评：竞争加剧价格下行，24H1业绩有所下滑

硅烷科技（838402） 证券研究报告·公司点评报告·电子化学品Ⅱ 2024年半年报点评：竞争加剧价格下行， 24H1业绩有所下滑 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 953.38 1,120.69 927.61 1,007.93 1,110.33 同比（%） 32.16 17.55 (17.23) 8.66 10.16 归母净利润（百万元） 189.13 308.24 196.57 217.49 242.02 同比（%） 149.51 62.98 (36.23) 10.64 11.28 EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.73 0.47 0.52 0.57 P/E（现价&最新摊薄） 13.12 8.05 12.62 11.41 10.25 投资要点 硅烷气售价降低，氢气销量及售价降低，24H1业绩下滑：公司发布20 2024年08月29日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 硅烷科技北证50 24年半年报，2024H1实现营业收入4.11亿元，同比-25.57%；归母净 利润0.83亿元，同比-40.11%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-40.46%。2024Q2公司实现营收2.01亿元，同比-30.96%，环比-4.42%；归母净利润0.36万元，同比-55.38%，环比-23.58%；扣非归母净利润0.3 5万元，同比-55.66%，环比-23.76%。 下游行业整体性亏损影响主营产品市场需求，硅烷气均价下跌降低整体盈利：分产品来看：2024H1气体及危化品收入/技术服务收入及其它分别实现营收4.07/0.04亿元，同比-25.52%/30.15%，盈利方面，2024H1 公司实现毛利率33.71%，同比-13.81pct，其中气体及危化品收入/技术服务收入分别实现毛利率33.34%/69.77%，同比-13.87/7.80pct，公司无国外业务，毛利率下降主要系下游行业整体性亏损导致扩产大幅停滞甚至停产收缩，对公司主营产品硅烷气的市场需求产生较大阶段性影响，均价下跌影响整体盈利。 减少研发投入降低研发费用，管理和财务费用均有所增长：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.47%/4.66%/3.42%/1.15%，同比+0.19/2.07/0.78/0.03pct，环比+0.21/1.03/1.53/0.15pct，管理费用上涨主要为24H1职工薪酬、折旧费、无形资产摊销、中介咨询费等费用较上 期增加所致；研发投入较上期减少导致研发费用减少，财务费用减少得益于公司贷款金额及融资利率较上期均有所下降。 盈利预测与投资评级：考虑客户下游竞争加剧导致主营产品价格下行，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.97/2.17/2.42亿元（前值分别为2.34/2.52/2.61亿元），同比-36%/+11% /+11%，考虑公司研发能力较强，品牌知名度进一步扩大，电子级硅烷气的市场价格出现理性回归、落入合理盈利区间，维持“增持”评级。 风险提示：安全生产及环保风险、新增产能无法消化的风险、电子级硅烷气产品销售价格下降、毛利率下滑的风险 42% 34% 26% 18% 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-8-292023-12-282024-4-272024-8-26 市场数据 收盘价(元)5.88 一年最低/最高价5.83/16.33 市净率(倍)1.49 流通A股市值(百万元)2,481.71 总市值(百万元)2,481.71 基础数据 每股净资产(元,LF)3.95 资产负债率(%,LF)26.60 总股本(百万股)422.06 流通A股(百万股)422.06 相关研究 《硅烷科技(838402)：2024年一季报点评：2024Q1盈利承压，积极拓展新增长极》 2024-04-29 《硅烷科技(838402)：硅烷气细分龙头，横纵向延伸拓展新空间》 2024-02-05 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 硅烷科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 841 810 898 1,118 营业总收入 1,121 928 1,008 1,110 货币资金及交易性金融资产 190 302 345 505 营业成本(含金融类) 683 628 683 754 经营性应收款项 575 429 465 512 税金及附加 6 7 8 8 存货 70 69 75 83 销售费用 3 3 3 3 合同资产 0 0 0 0 管理费用 32 32 32 33 其他流动资产 6 10 14 18 研发费用 32 20 20 21 非流动资产 1,646 1,865 2,096 2,229 财务费用 14 4 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 35 6 6 6 固定资产及使用权资产 1,173 1,412 1,696 1,874 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 343 326 256 213 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 104 101 99 96 减值损失 (3) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 383 240 265 295 其他非流动资产 13 13 33 33 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,487 2,675 2,994 3,347 利润总额 383 240 265 295 流动负债 709 679 759 847 减:所得税 75 43 48 53 短期借款及一年内到期的非流动负债 154 154 154 154 净利润 308 197 217 242 经营性应付款项 371 284 309 341 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 2 2 2 归属母公司净利润 308 197 217 242 其他流动负债 184 239 294 350 非流动负债 132 152 172 192 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.73 0.47 0.52 0.57 长期借款 82 97 112 127 应付债券 0 0 0 0 EBIT 397 238 262 291 租赁负债 8 13 18 23 EBITDA 484 345 392 442 其他非流动负债 43 43 43 43 负债合计 841 830 931 1,039 毛利率(%) 39.06 32.33 32.20 32.13 归属母公司股东权益 1,646 1,844 2,064 2,308 归母净利率(%) 27.50 21.19 21.58 21.80 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,646 1,844 2,064 2,308 收入增长率(%) 17.55 (17.23) 8.66 10.16 负债和股东权益 2,487 2,675 2,994 3,347 归母净利润增长率(%) 62.98 (36.23) 10.64 11.28 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 219 424 391 431 每股净资产(元) 5.07 5.68 6.36 7.11 投资活动现金流 (344) (326) (362) (283) 最新发行在外股份（百万股 422 422 422 422 筹资活动现金流 (179) 12 11 11 ROIC(%) 18.04 9.77 9.63 9.64 现金净增加额 (305) 112 42 160 ROE-摊薄(%) 18.73 10.66 10.54 10.49 折旧和摊销 87 107 131 151 资产负债率(%) 33.82 31.05 31.08 31.04 资本开支 (344) (326) (362) (283) P/E（现价&最新股本摊薄） 8.05 12.62 11.41 10.25 营运资本变动 (192) 113 34 29 P/B（现价） 1.16 1.04 0.93 0.83 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身