2024年半年报点评：智能制造业务利润高增，充电网持续改善

2024年8月28日 公司研究 智能制造业务利润高增，充电网持续改善 ——特锐德（300001.SZ）2024年半年报点评 要点 事件：特锐德发布2024年半年报：公司24H1营业收入为63.32亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长105.26%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长173.71%。 单季度来看，公司2024Q2营业收入为37.63亿元，同比增长3.67%，环比增长46.49%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长78.29%，环比增长113.55%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长113.18%，环比增长 138.53%。 电力设备“智能制造+集成服务”业务利润高增，打造盈利新生态。公司“智能制造+集成服务”业务24H1实现营收36.74亿元，同比增长13.37%；归母净利润2.13亿元，较去年同期增长44.64%。公司在新能源发电领域的中标额较去年同期较好增长，突破性实现GIS高压开关产品中标；储能业务较好增长，共计完成500多台储能箱变的交付；海外方面，完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，海外订单签订同比大幅增长，中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。 规模优势构筑深厚壁垒，充电网业务减亏。公司电动汽车充电网业务24H1实现营业收入26.58亿元，同比增长12.32%；归母净利润-0.20亿元，同比减亏 0.33亿元。截至2024年6月底，公司运营公共充电终端59.5万个，直流充电终端数量、充电站数量、充电量等均保持行业第一；24H1公司充电量超58亿度，同比增长42%，公司累计充电量突破300亿度。 微电网、虚拟电厂技术及应用领先，合作资源优异，打造充电网生态。24H1公司拓展新能源微电网项目约100个，累计约600个。截至2024年6月底， 公司已实现与28个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。24H1公司参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务规模超过5万kW；公司上半年参与电力市场化交易的电量超过6亿度电。 盈利预测、估值与评级：随着新能源汽车保有量及充电量增长，下半年电力设备交付高峰、充电网业务旺季有望扭亏为盈，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测至6.81/10.02/13.29亿元，对应24-26年PE分别为27/18/14 倍。公司“智能制造+系统集成”行业领先，充电运营业务盈利持续改善，虚拟电厂+充电网生态打开长期空间，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、政策补贴变动风险、充电运营盈利改善不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,630 14,602 18,061 22,157 26,850 营业收入增长率 23.18% 25.56% 23.69% 22.68% 21.18% 净利润（百万元） 272 491 681 1,002 1,329 净利润增长率 45.43% 80.44% 38.70% 47.04% 32.64% EPS（元） 0.26 0.47 0.65 0.95 1.26 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.32% 7.34% 9.38% 12.32% 14.36% P/E 65 37 27 18 14 P/B 2.8 2.7 2.5 2.2 2.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-27，股本2022年10.41亿股，2023年10.56亿股 买入（维持） 当前价：17.12元 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523696 chenwuji@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)10.56 总市值(亿元)：181 一年最低/最高(元)：15.10/22.84 近3月换手率：91.22% 股价相对走势 30% 20% 10% 0% -10% -20% 特锐德沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.49 3.40 17.71 绝对 -9.89 -9.65 -1.40 资料来源：Wind 特锐德（300001.SZ） 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,630 14,602 18,061 22,157 26,850 总资产 22,003 23,877 27,470 30,960 34,825 营业成本 9,056 11,191 13,993 17,220 20,867 货币资金 3,025 2,838 4,190 5,140 6,229 折旧和摊销 530 493 864 948 1,041 交易性金融资产 50 20 20 20 20 税金及附加 66 65 76 96 115 应收账款 6,697 7,830 9,129 10,627 12,416 销售费用 665 912 1,128 1,362 1,623 应收票据 535 610 755 1,108 1,342 管理费用 696 824 1,019 1,228 1,461 其他应收款（合计） 517 556 691 1,014 1,431 财务费用 238 202 249 306 359 存货 1,404 1,609 1,903 2,166 2,369 研发费用 442 489 686 812 957 其他流动资产 726 405 405 405 405 投资收益 105 61 105 97 91 流动资产合计 14,195 15,317 18,702 22,201 26,091 营业利润 274 602 787 1080 1426 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 264 534 700 1025 1356 长期股权投资 1,579 1,621 1,618 1,613 1,627 所得税 15 7 9 13 17 固定资产 3,216 3,746 3,438 3,068 2,716 净利润 249 527 691 1012 1339 在建工程 398 191 513 751 938 少数股东损益 -23 36 10 10 10 无形资产 863 779 813 846 879 归属母公司净利润 272 491 681 1002 1329 商誉 189 189 189 189 189 EPS(元) 0.26 0.47 0.65 0.95 1.26 其他非流动资产 40 52 67 67 67 非流动资产合计 7,808 8,560 8,769 8,760 8,735 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 14,763 16,181 19,189 21,806 24,534 经营活动现金流 1,216 1,345 950 1,120 1,256 短期借款 2,706 2,431 3,978 5,012 6,150 净利润 272 491 681 1,002 1,329 应付账款 4,890 5,507 6,187 6,752 7,139 折旧摊销 530 493 864 948 1,041 应付票据 1,718 2,228 2,645 3,100 3,756 净营运资金增加 318 427 1,545 2,109 2,514 预收账款 21 27 33 40 49 其他 95 -67 -2,140 -2,938 -3,628 其他流动负债 308 309 310 312 314 投资活动产生现金流 -798 -926 -1,010 -1,003 -1,009 流动负债合计 11,994 13,044 15,831 18,205 20,670 净资本支出 -664 -980 -1,050 -1,050 -1,050 长期借款 1,434 1,454 1,554 1,654 1,754 长期投资变化 1,579 1,621 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -1,713 -1,567 40 47 41 其他非流动负债 447 551 672 814 978 融资活动现金流 -696 -539 1,412 833 842 非流动负债合计 2,769 3,138 3,358 3,601 3,865 股本变化 0 15 0 0 0 股东权益 7,240 7,696 8,281 9,154 10,291 债务净变化 -49 -389 1,647 1,134 1,239 股本 1,041 1,056 1,056 1,056 1,056 无息负债变化 1,578 1,808 1,361 1,483 1,490 公积金 3,472 3,681 3,749 3,849 3,982 净现金流 -278 -119 1,352 950 1,089 未分配利润 1,771 2,206 2,714 3,477 4,471 归属母公司权益 6,296 6,689 7,265 8,128 9,255 少数股东权益 945 1,006 1,016 1,026 1,036 主要指标 流动比率 1.18 1.17 1.18 1.22 1.26 速动比率 1.07 1.05 1.06 1.10 1.15 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 1.33 1.54 1.21 1.14 1.11 PE 65 37 27 18 14 有形资产/有息债务 4.31 5.11 4.30 4.10 3.95 PB 2.8 2.7 2.5 2.2 2.0 EV/EBITDA 13.6 11.1 9.5 8.6 7.6 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 销售费用率 5.71% 6.25% 6.25% 6.15% 6.05% 管理费用率 5.98% 5.64% 5.64% 5.54% 5.44% 财务费用率 2.05% 1.38% 1.38% 1.38% 1.34% 研发费用率 3.80% 3.35% 3.80% 3.66% 3.56% 所得税率 5.74% 1.27% 1.27% 1.27% 1.27% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股红利 0.05 0.10 0.13 0.19 0.24 每股经营现金流 1.17 1.27 0.90 1.06 1.19 每股净资产 6.05 6.34 6.88 7.70 8.77 每股销售收入 11.17 13.83 17.10 20.98 25.43 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 22.1% 23.4% 22.5% 22.3% 22.3% EBITDA率 14.2% 14.5% 14.3% 13.5% 13.1% EBIT率 9.6% 11.0% 9.5% 9.2% 9.2% 税前净利润率 2.3% 3.7% 3.9% 4.6% 5.1% 归母净利润率 2.3% 3.4% 3.8% 4.5% 4.9% ROA 1.1% 2.2% 2.5% 3.3% 3.8% ROE（摊薄） 4.3% 7.3% 9.4% 12.3% 14.4% 经营性ROIC 11.6% 16.2% 14.8% 15.1% 15.5% 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债率 67% 68% 70% 70% 70% 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率0.3%0.6%0.8%1.1