2024Q2点评：外销拉动，盈利稳定

核心观点与关键数据

• Q2业绩表现：收入25.75亿元（+16.33%），归母净利润7.22亿元（+34.91%）；扣非归母净利润5.19亿元（+4.37%）；H1收入44.16亿元（+30.90%），归母净利润11.21亿元（+51.57%）；扣非归母净利润8.61亿元（+30.42%）。
• 调整后扣非净利润：考虑退税口径一致化处理，24Q2实际扣非同比+18%。
• 收入分析：内销个位数增长，主要来自P10SPro系列；外销+20%左右，美亚市场高增，美国线下渠道获突破。
• 利润分析：毛利率51.9%（+0.18pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为19.54%/3.26%/8.35%/-3.45%（同比+0.15/+0.60/+1.36/-0.59pct）；扣非净利率20.2%（+0.3pct）。
• 盈利稳定性因素：海外基站渗透率拉升、海外直营/线上毛利率提升、海外新品定价下移拓客、海外线下市场拓展及研发投入增加互有抵消。

投资建议

• 关注点：内销层面组织架构调整提升效率，出海层面关注美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场挖潜空间。
• 盈利预测：2024-2026年收入107.50/128.75/149.17亿元（+24.2%/+19.8%/+15.9%），归母净利润24.76/29.12/33.59亿元（+20.7%/+17.6%/+15.3%）；对应PE 16/14/12X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。