2024年半年度业绩预告点评：外销拉动收入转正，下半年盈利有望改善

收入企稳，盈利承压。公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现实现归母净利润367万元，同比下降96%；扣非归母净利润-1527万元，同比下降126%。经折算，Q2实现归母净利润-1065万元，同比下降126%；扣非归母净利润-2338万元，同比下降239%。公司预计在海外收入的带动下，2024H1收入规模同比基本持平，预计Q2收入实现小幅增长，增速企稳回正。 智能投影量增价减，DLP占比降幅趋缓。根据洛图科技的数据，2024H1我国智能投影（不含激光电视）的全渠道销量为288.9万台，同比增长3.5%；销额达到47.6亿元，同比下降10.2%。行业量增主要来自于低价格段产品，线上市场2000元以上价格段销量占比已接近80%，占比提升12.1pct。消费环境承压下，叠加低端的LCD技术崛起，智能投影持续量增价减。分投影技术看，1LCD成为唯一量额双增的技术方案，H1线上销量占比上升5.0pct至68.6%；DLP占比29.8%，同比下降4.3pct，降幅环比显著收窄。 公司内销依然承压，外销增长强劲。在国内中高端DLP投影需求承压的环境下，预计内销对整体收入增长仍有拖累。但公司推出定价低于2000元的便携投影Play5及覆盖多价格段的护眼三色激光投影RS10系列，积极调整产品策略，后续内销表现有望逐步好转。公司加速拓宽销售渠道，在海外举办首届全球经销商峰会、开设旗舰体验店等深化全球渠道布局，预计外销收入实现强劲增长，并带动Q2整体收入增长回正。海外市场空间广阔，洛图科技预计2024年海外投影机出货量将达到1200万台，是国内的约2倍；其中智能化渗透率不足30%。公司作为全球智能微投龙头，智能化软硬件技术领先、产品力突出，海外有望持续贡献增长动能。 盈利受去库存拖累，后续改善可期。受老品去库存影响，公司毛利率同比有较大下降。但随着老品逐步去化、新品占比提升、及海外收入占比提升，叠加2024H2毛利率基数较低，预计下半年毛利率有望迎来回升。公司Q2扣非净利润同比多亏损0.4亿，但考虑到2023Q2公司所得税退税0.47亿，预计Q2扣非净利率同比基本稳定。毛利率承压下公司扣非盈利稳定预计主要系公司推进精细化管理与降本增效，费用率有所优化。 风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；国内需求复苏不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到国内中高端智能投影需求承压，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.0/2.9亿（前值为2.2/3.1/4.1亿），同比-9%/+83%/+44%，对应PE为40/22/15倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 盈利预测： 长焦投影：长焦智能微投是公司的主要产品，2022年以来受到消费环境及行业竞争的影响，该业务收入增速明显回落。预计随着海外规模逐步起量、内销在前期的下滑后开始筑底，长焦投影收入有望迎来触底回升。预计2024-2026年长焦投影收入分别增长1%/10%/10%。毛利率方面，考虑到2024年仍存在老品降价去库存的影响，预计毛利率同比下降，此后随着新品及外销占比提升，毛利率逐步修复。预计2024-2026年毛利率为25.7%/27.4%/28.7%。 创新产品：主要为结合特定市场及应用场景特点推出的光影产品，如吸顶投影灯等。公司2022年2B转2C切换后，2023年实现修复，预计后续保持稳健增长，2024-2026年增速为12%/9%/10%。毛利率方面，预计2024年毛利率受价格影响有所降低，后续保持稳定，2024-2026年毛利率预计为40%。 超短焦投影：公司2023年新推出超短焦艺术投影仪M1与100英寸柔光艺术电视Mira，补充超短焦投影的产品矩阵，预计2024年及以后保持稳健增长，2024-2026年分别增长11%/9%/9%。毛利率方面，预计毛利率仍受到需求不振的影响，2024-2026年毛利率分别为26.0%/25.5%/25.5%。 配件业务：主要为智能微投周边产品，预计收入增长及毛利率保持稳健，2024-2026年收入增速分别为5%/5%/5%，毛利率分别为50%/50%/50%。 互联网增值服务：主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等，预计随着公司产品累计销量的增长，该业务仍有望延续较快增长趋势。预计2024-2026年分别增长30%/25%/25%。毛利率方面，预计该业务保持93%的毛利率水平。 表1：公司营业收入及毛利率预测 费用假设： 销售费用：公司2023年销售费用率提升较快，预计主要系促销力度较大及海外占比提升。预计后续随着促销力度减弱，公司销售费用率逐步向此前正常水平靠拢，因此预计2024-2026年销售费用率分别为17.0%/16.5%/16.5%。 管理费用：公司近三年管理费用率有所上升，但后续随着公司持续推进降本增效等措施 ， 预计管理费用率有所压缩。 预计2024-2026年管理费用率分别为3.4%/3.3%/3.2%。 研发费用：公司近三年研发投入快速增加，预计后续整体研发强度维持，2024-2026年研发费用率为10%/10%/9.5%。 财务费用：公司现金储备充足，预计财务费用率将保持为负，2024-2026年财务费用率分别为-0.9%、-1.1%、-1.0%。 根据上述假设，我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.1/2.0/2.9亿元，同比-9%/+83%/+44%，对应PE为40/22/15倍。 表2：公司盈利预测 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用率情况 图8：公司期间费用情况 表3：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明