公司业绩概览
业绩预告
- 2024年半年度：预计实现归母净利润367万元，同比下降96%；扣非归母净利润-1527万元，同比下降126%。
- 第二季度：实现归母净利润-1065万元，同比下降126%；扣非归母净利润-2338万元，同比下降239%。
收入预测
- 上半年：预计收入规模基本与上一年持平，受海外市场的提振，收入实现小幅增长。
- 第二季度：收入增长回正，显示出企稳迹象。
市场趋势分析
智能投影市场
- 量增价减：2024年上半年，智能投影（不含激光电视）的全渠道销量增长3.5%，销额下降10.2%。量增主要源于低价格段产品的热销，线上市场2000元以上价格段销量占比提升至接近80%，相比上一年增长12.1个百分点。
- DLP占比变化：DLP技术方案的线上销量占比下降4.3个百分点至29.8%，但降幅较之前显著收窄。
内销与外销表现
- 内销：面临中高端DLP投影需求压力，内销对整体收入增长构成拖累，但通过推出定价低于2000元的便携投影Play5及护眼三色激光投影RS10系列，内销表现有望逐步改善。
- 外销：海外收入强劲增长，得益于渠道布局的深化，预计第二季度整体收入增长回正。
盈利与成本管理
- 盈利压力：受库存去化影响，毛利率出现较大下降。然而，随着老品去化、新品占比提升以及海外收入占比增加，预计下半年毛利率将回升。
- 费用优化：通过精细化管理与降本增效，费用率得到优化，支撑扣非盈利的稳定。
风险提示
投资建议
- 盈利预测调整：考虑到国内市场需求承压，调整2024-2026年的盈利预测。
- 评级维持：“优于大市”，尽管盈利预测调整，但仍保持积极的长期增长前景。
详细盈利预测
主要产品线预测
- 长焦投影：收入预计增长1%/10%/10%，毛利率25.7%/27.4%/28.7%。
- 创新产品：收入预计增长12%/9%/10%，毛利率40%。
- 超短焦投影：收入预计增长11%/9%/9%，毛利率26.0%/25.5%/25.5%。
- 配件业务：收入预计增长5%/5%/5%，毛利率50%/50%/50%。
- 互联网增值服务：收入预计增长30%/25%/25%，毛利率保持93%。
费用预测
- 销售费用：预计分别降至17.0%/16.5%/16.5%。
- 管理费用：预计分别降至3.4%/3.3%/3.2%。
- 研发费用：预计分别维持在10%/10%/9.5%。
- 财务费用：预计财务费用率为-0.9%、-1.1%、-1.0%。
结论
综合考虑市场趋势、产品线预测及成本费用管理，公司2024-2026年的净利润预测分别为1.1/2.0/2.9亿元，PE分别为40/22/15倍。基于调整后的盈利预测，投资建议维持为“优于大市”。
