公司点评
事件概述
2024年8月30日，公司发布了2024年中报，1H24年实现营业收入440.33亿元，同比增长0.6%；归母净利润6.18亿元，同比下降13.76%；扣非归母净利润6.22亿元，同比下降27.46%。2Q24实现归母净利润3.03亿元，环比下降3.7%，同比下降20.92%；实现扣非归母净利润3.3亿元，环比增长13.02%，同比下降38.08%。
核心要点
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销量与盈利
- 1H24公司实现铜加工产品销量50.69万吨，同比增长14.04%（其中铜箔销量同比增长450.51%）。
- 2Q24实现销量27.66万吨，环比增长20%。
- 铜箔产品对公司归属于上市公司股东净利润的影响额为14,589万元，剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7%。
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成本与费用
- 年初以来，国内锂电铜箔加工费持续下滑，其中6um锂电铜箔加工费从年初的1.7万元/吨降至5月中旬的1.45万元/吨。
- 加工费的持续下滑导致公司新投产能面临亏损，对上半年业绩形成拖累。
- 1H24公司实现汇兑损失6,767万元，而去年同期为汇兑收益1.41亿元，主要由于人民币贬值所致。
- 1H24公司实现财务费用3.33亿元，同比增长287.31%。
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国际化战略
- 公司进一步推动海外生产基地建设，深化全球化产业链布局。
- 在摩洛哥投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，计划新建年产5万吨无锻轧铜及铜合金材生产线、年产3.5万吨铜管生产线、年产4万吨精密黄铜棒生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件、年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料生产线。
- 这些项目的实施将有助于公司规避国内市场竞争带来的风险，开拓国际市场。
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盈利预测与评级
- 预计公司2024-2026年营业收入分别为933/1104/1192亿元，归母净利润分别为12.75/15.64/19.08亿元，EPS分别为0.64/0.78/0.95元，对应PE分别为12.86/10.49/8.60倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 项目进度不及预期；
- 铜价波动；
- 需求不及预期；
- 人民币汇率波动。
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
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| 营业收入(百万元) | 74,000 | 75,749 | 93,345 | 110,392 | 119,207 |
| 营业收入增长率 | 16.65% | 2.36% | 23.23% | 18.26% | 7.99% |
| 归母净利润(百万元) | 1,208 | 1,118 | 1,275 | 1,564 | 1,908 |
| 归母净利润增长率 | 9.13% | -7.46% | 14.07% | 22.61% | 21.98% |
| 每股收益(元) | 0.61 | 0.56 | 0.64 | 0.78 | 0.95 |
| 每股经营性现金流净额(元) | 0.44 | -0.39 | 0.99 | 0.53 | 1.27 |
| ROE(归属母公司)(%)
