美股市场速览：美股上行势头趋弱

证券研究报告|2024年09月01日 美股市场速览 美股上行势头趋弱 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA 010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场简评 美国PCE数据显示消费稳定，控通胀处在正轨上… 8月30日，美国个人消费支出数据公布，总体呈现出量价皆稳的状态。量方面，个人消费支出环比+0.5%（共识+0.3%，上月+0.3%）；价方面，PCE物价指数同比 +2.5%（共识+2.6%，上月+2.5%），环比+0.16%（共识+0.2%，上月+0.06%）；核心PCE物价指数同比+2.6%（共识+2.7%，上月+2.6%），环比+0.16%（共识+0.2%，上月+0.16%）。 观察PCE物价指数结构，商品价格持平，耐用品降价（环比-0.3%），非耐用品小幅涨价（环比+0.1%）。服务业价格环比+0.2%，涨价幅度较大的有房租（环比 +0.4%）、文娱服务（环比+0.8%）、金融服务（环比+0.5%）；降价的有交运服务（环比-0.1%）。 …密歇根大学问卷数据亦揭示相似格局 8月30日，密歇根大学问卷数据终值发布，与PCE数据形成交叉验证。其中，消费者信心指数报72.1（前值72.1），消费者现状指数报61.3（前值60.9），情绪指数67.9（共识67.8，前值67.8），通胀预期2.8%（前值2.9%），5年通胀预期3%（前值3%）。 其他宏观经济数据 8月27日，美国消费者信心指数公布。8月读数103.3（共识100，上月101.9）。 8月29日，美国失业数据公布。初次失业申报23.1万人（共识23.2万人，上周23.3万人）；持续失业申报186.8万人（共识187万人，上周185.5万人）。投资建议：科技巨头的价格焦虑或需要时间消化，但减仓必要性不强 本周，美股市场上的一系列数据均指向较为乐观的基本面：消费表现稳定，通胀处在正轨中，市场焦点英伟达的季度业绩也经受住了考验。 然而，美股的上行趋势在本周明显趋缓。标普500初步形成双重顶的技术形态，纳斯达克100勉强守住60日均线，道指创新高。市场总体呈现出退守大盘价值风格传统行业的格局。上述的表现说明，美股三季度乃至下半年的震荡走势或许尚未结束，市场短期内对科技巨头价格方面的焦虑并不一定会因为业绩而骤然消散，而是需要时间慢慢消化。 总体上看，我们的固有收益模型显示，美股从全局的角度看并没有显著的估值负担。因此，我们对美股的长线观点并没有发生变化，短期内也暂时看不到显著的潜在回撤。建议当下主要考虑持有观望，中长线的中观建议仍是纳斯达克100+罗素2000价值（大盘成长+小盘价值），短线可适当配置标普500（大盘均衡）或道琼斯（大盘价值）以平滑净值走势。 数据速览 价格走势：上涨势头趋缓，风格倾向防御本周，美股涨势趋缓。标普500涨0.2%。 风格：大盘价值（罗素1000价值+1.3%）>小盘价值（罗素2000价值持平）>小盘成长（罗素2000成长-0.1%）>大盘成长（罗素1000成长-0.7%）。 20个行业上涨，4个行业下跌。强势行业：保险（+3%）、综合金融（+2.9%）、银行（+2.6%）、资本品（+1.9%）、材料（+1.6%）；弱势行业：半导体产品与设 备（-4.7%）、汽车与汽车零部件（-2.2%）、耐用消费品与服装（-1.3%）、媒体与娱乐（-0.9%）。 资金流向：科技股带动资金大幅流出 本周，美股遭遇大幅资金流出。标普500成分股本周估算资金流为-93.2亿美元，近4周为+84.6亿美元，近13周为-114.9亿美元。 18个行业流入，6个行业流出。流入行业：综合金融（+3.9亿美元）、资本品（+2.8亿美元）、软件与服务（+2.1亿美元）、银行（+1.8亿美元）、医疗保健设备与服务（+1.6亿美元）；流出行业：半导体产品与设备（-48.1亿美元）、技术硬件与设备（-44.4亿美元）、食品与主要用品零售（-17.5亿美元）、汽车与汽车零部件（-3.6亿美元）、媒体与娱乐（-8400万美元）。 盈利预测：英伟达通过季考，带动市场业绩预期显著上修 本周，英伟达BEAT市场一致预期，继续给出较优指引。标普500成分股动态F12MEPS预期+0.5%。 22个行业盈利预期上升，2个行业盈利预期下降。上修行业：半导体产品与设备（+3.3%）、制药生物科技与生命科学（+0.4%）、媒体与娱乐（+0.3%）、运输 （+0.3%）、软件与服务（+0.3%）；下修行业：食品与主要用品零售（-1%）。 市盈率：权重行业带动大盘估值下行 本周，标普500成分股总体法PE从21.5x降至21.4x。 19个行业PE上升，5个行业PE下降。估值上升：保险（+2.8%至14.2x）、综合金融（+2.7%至19.9x）、银行（+2.5%至11.8x）、资本品（+1.6%至22x）、材料 （+1.3%至20.3x）；估值下降：半导体产品与设备（-7.8%至28.2x）、汽车与汽车零部件（-2.4%至24.6x）、耐用消费品与服装（-1.4%至16.2x）、媒体与娱乐 （-1.2%至20.2x）、零售业（-0.1%至27.4x）。 目录 01 全球大类资产总览 02 关键经济与市场数据 03 标普500板块观测 04 关键个股观测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 一、全球大类资产总览 一、全球大类资产总览 表：全球主要资产近期走势 商品 NYMEXWTI原油 COMEX黄金 73.65 2,536 -1.7% -0.5% -0.7% +2.0% -4.6% +8.0% -7.7% +21.2% -14.4% +29.0% -6.3% +1.7% -9.6% +8.5% +3.3% +22.4% 市场/资产名称收盘价本周近4周近13周近26周近52周月初至今季初至今年初至今 美股 美股风格 全球中国欧洲 日韩 新兴市场 美债收益率 汇率 标普500 纳斯达克100纳斯达克综合道琼斯工业罗素2000 罗素1000成长罗素1000价值罗素2000成长罗素2000价值MSCI全球MSCI发达市场MSCI新兴市场沪深300 恒生指数 MSCI中国(美元)斯托克50(欧元)德国DAX 法国CAC40 英国富时100日经225 韩国综合指数印度SENSEX巴西IBOVESPA 俄罗斯RTS 越南胡志明指数 3Mo. 2Yr. 10Yr. 30Yr. 美元指数USD/CNHUSD/GBPEUR/USDUSD/JPY 5,648 19,575 17,714 41,563 2,218 3,679 1,848 1,429 2,511 834 3,661 1,100 3,321 17,989 57 4,958 18,907 7,631 8,377 38,648 2,674 82,366 136,004 916 1,284 5.120 3.919 3.909 4.201 101.73 7.0904 0.7618 1.1047 146.21 +0.2% -0.7% -0.9% +0.9% -0.0% -0.7% +1.3% -0.1% +0.0% +0.3% +0.3% -0.1% -0.2% +2.1% -0.3% +1.0% +1.5% +0.7% +0.6% +0.7% -1.0% +1.6% +0.1% -0.0% -0.1% -2bp +1bp +11bp +11bp +1.0% -0.4% +0.7% -1.3% +1.3% +5.6% +6.1% +5.6% +4.6% +5.1% +6.2% +5.3% +5.8% +4.5% +5.9% +6.2% +3.6% -1.9% +6.2% +3.2% +6.9% +7.1% +5.2% +2.5% +7.6% -0.1% +1.7% +8.1% -14.1% +3.8% -7bp +4bp +12bp +9bp -1.5% -1.1% -2.5% +1.2% -0.2% +7.0% +5.6% +5.8% +7.4% +7.1% +6.9% +6.3% +6.6% +7.6% +6.1% +6.3% +4.9% -7.2% -0.5% -4.0% -0.5% +2.2% -4.5% +1.2% +0.4% +1.4% +11.4% +11.4% -18.7% +1.8% -27bp -96bp -59bp -45bp -2.8% -2.4% -2.9% +1.8% -7.1% +10.0% +6.9% +8.8% +6.3% +6.8% +9.1% +9.2% +5.0% +8.7% +8.7% +8.8% +7.3% -6.1% +8.4% +4.7% +1.3% +6.6% -3.8% +9.0% -3.2% +1.2% +11.7% +5.3% -18.4% +2.0% -25bp -61bp -28bp -13bp -2.1% -1.7% -3.6% +1.9% -2.6% +25.1% +26.4% +26.2% +19.3% +15.5% +29.8% +17.8% +16.0% +14.9% +21.3% +22.5% +11.6% -12.4% -2.1% -5.7% +15.8% +19.4% +4.6% +12.2% +18.2% +4.3% +26.0% +15.4% -13.2% +4.9% -32bp -96bp -27bp -10bp -2.4% -2.5% -4.1% +2.5% -0.0% +2.3% +1.1% +0.6% +1.8% -1.6% +2.0% +2.5% -1.2% -2.1% +2.4% +2.5% +1.4% -3.5% +3.7% +0.9% +1.7% +2.2% +1.3% +0.1% -1.2% -3.5% +0.8% +6.5% -15.0% +2.6% -16bp -34bp -12bp -11bp -2.2% -1.9% -2.1% +2.0% -2.5% +3.4% -0.5% -0.1% +6.2% +8.3% +0.3% +7.5% +6.9% +9.8% +3.9% +4.3% +1.3% -4.1% +1.5% -1.4% +1.3% +3.7% +2.0% +2.6% -2.4% -4.4% +4.2% +9.8% -21.0% +3.1% -24bp -83bp -48bp -35bp -3.9% -2.9% -3.7% +3.1% -9.1% +18.4% +16.3% +18.0% +10.3% +9.4% +20.6% +13.4% +11.3% +7.6% +14.7% +15.5% +7.4% -3.2% +5.5% +2.1% +9.6% +12.9% +1.2% +8.3% +15.5% +0.7% +14.0% +1.4% -15.5% +13.6% -23bp -33bp +4bp +18bp +0.3% -0.5% -3.0% +0.1% +3.7% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 二、关键经济与市场数据 二、关键经济与市场数据 图：美国PCE物价指数季调环比增速 实际值%预期值% 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 图：美国PCE物价指数同比增速 实际值%预期值% 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-1