2024年半年报点评：国内修复向好，海外承压影响业绩表现

事件：科锐国际发布2024年半年报。2024H1，公司实现收入55.41亿元/yoy+16.55%，归母净利润0.86亿元/yoy-11.72%，扣非归母净利润为0.64亿元/yoy-9.18%，扣除股权激励成本后扣非归母净利润为0.71亿元/+0.78%，毛利率为6.69%/yoy-0.94pcts，归母净利率为1.55%/yoy-0.51pcts。24Q2公司实现收入29.02亿元/yoy+22.89%，归母净利润为0.45亿元/yoy-29.25%，扣非归母净利润为0.42亿元/yoy-8.72%，扣除股权激励成本后扣非归母净利润为0.45亿元/-1.6%，毛利率为7.05%/yoy-1.05pcts，环比提升0.75pcts，归母净利率为1.55%/yoy-1.16pcts。 外包业务稳健增长，猎头业务承压。24H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他业务收入分别为52.10/1.99/0.29/0.26/0.79亿元，同比各变化+18.7%/-15.37%/-16.79%/+9.05%/+8.18%；对应业务毛利率分别为5.72%/28.09%/20.83%/17.88%/8.11%， 同比各变化-0.47/-1.05/+4.67/-8.96/-6.53pcts。 灵活用工岗位中公司研发类岗位人员占比持续提升。2024H1，灵活用工业务累计派出234376人次/+14.67%。截至2024年6月30日，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工38700人/yoy+18.35%，单Q2净增2500人，技术研发类岗位时点在职人数占比为65.41%/yoy+7.68pcts，该类岗位人数在全年净增人数中占比达106.97%。 国内业务恢复向好，海外业务承压。分地区看，24H1公司境内地区实现收入43.85亿元/yoy+24.64%，境外地区实现收入11.56亿元/yoy-6.46%。整体来看，国内业务增长趋势明显，24H1营业收入同比上涨24.64%，归母净利润同比增长20.93%；海外业务发展略缓，尤其是欧洲及美国等区域子受多重宏观因素影响，招聘需求不活跃，带来收入和利润同比均有下降，拖累公司上半年表现。 投资建议：从上半年表现来看，国内业务恢复良好，海外业务目前受到多重宏观因素影响收入和盈利承压，拖累上半年表现，据此，我们下调公司全年业绩。 我们预计2024-2026年公司归母净利润各2.03/2.85/3.93亿元，以8月30日收盘价为参考，对应PE分别为13X/9X/7X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动、团队/外包人员流失、竞争格局恶化等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）