锦江酒店：海外业绩短期承压，国内业务修复向好

锦江酒店发布23Q1业绩报告：1）一季度实现营业收入29.2亿/+25.2%，归母净利润为1.3亿，22Q1亏损1.2亿，19Q1盈利2.95亿。23Q1扣非归母净利润0.92亿元，19Q1为0.71亿元。一季度经营活动现金流净额13亿。2）分业务来看，酒店业务营收28.6亿/+26%，其中境内20亿/+19.2%，境外营收8.3亿/+45.7%，已经接近19Q1水平(8.8亿元)。但境外（卢浮子公司）一季度产生亏损2188万欧元，或海外通胀、高息欧元债务影响。餐饮业务收入0.58亿元，子公司亏损385万元。 境内中端/经济型RevPAR分别恢复至19年同期的90%/87%，公司预计Q2境内外RevPAR恢复至19年同期的110-115%，Q1净开111家酒店。 1）境内blended经营情况：①境内整体平均RevPAR为2019Q1的103%，ADR、OCC分别为117%、87%。② 境内中端酒店RevPAR为2019年同期的90%(ADR/OCC分别为102%/88%)。③境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的87%（ADR/OCC分别为109%/80%）。 2）境内同店：RevPAR/ADR/OCC恢复至19Q1的105%/122%/87%，其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC恢复至19Q1的83%/99%/85%， 经济型RevPAR/ADR/OCC恢复至19Q1的87%/109%/80%。 3）海外：境外整体平均RevPAR为2019年同期的110%，其中房价、OCC分别恢复至113%、97%。 4）经营指引：公司预计2023Q2境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110%-115%。 5）开店：1-3月，锦江新开店195家（22Q1为232家），净开111家，截至23Q1，公司pipeline数量为4240家（22年底为4395家）。 管理费率同比优化，财务费用或系欧元利息影响有所提升。23Q1公司毛利率35.78%，同比提升12.5pct。销售费率6.85%，与22Q1的6.84%基本持平；管理费用5.88亿元，同比22Q1的5.85亿元维持稳定，管理费率20.14%/-5pct； 财务费用1.52亿元/+33%，或一定程度系欧元债务影响。 投资建议：23Q1卢浮子公司亏损2188万欧元一定程度拖累公司整体业绩，我们认为若剔除欧元债务影响后，公司整体酒店经营或取得较好恢复。公司预计Q2境内外RevPAR恢复至19年同期110-115%，此外，公司后续若发行GDR募集资金后有望逐步解决高额欧元债务问题，海外拖累有望得到一定改善。收购wehotel股权整合会员体系，后续有望继续高质量发展，继续看好公司发展潜力。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，开店不及预期 股票数据 财务报表分析和预测