2024年半年报点评：收入业绩承压，期待修复成长

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营业总收入3.43亿元（同比-44.42%），归母净利润0.18亿元（同比-86.12%）；24Q2营业总收入2.16亿元（同比-44.39%），归母净利润0.13亿元（同比-84.82%）。

评论：

1. 经营压力延续：地产下行叠加消费低迷，集成灶行业规模整体双位数下滑。24H1集成灶全渠道零售量、额分别同比-15.2%、-18.2%，均价同比-10.5%，CR5份额下降至57.3%（同比-5.8pct），方太、老板等品牌加大布局。24Q2亿田收入同比下滑44.4%，集成灶/其他产品收入分别同比-44.95%/-40.07%。

2. 竞争加剧均价下行，净利率下降明显：24Q2归母净利润同比-84.8%，弱于收入。毛利率同比-9.84pct，受低价产品占比提升、部分机型降价影响。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.4/+5.4/+1.8/+1.2pct，销售费用率收缩表明宣传投放力度收缩。综合影响下，Q2销售净利率为6.06%（同比-16.15pct）。

3. 完善渠道建设，期待经营修复：公司持续完善渠道布局，保持传统经销渠道优势，深化电商渠道（天猫+京东平台成交额2.2亿元），拓展家装、KA、工程、下沉市场等增量渠道，增设服务网点，入驻京东家电、天猫优品等。集成化和智能化是厨电长期趋势，新渠道建设为公司提供成长动力。

投资建议：调整24-26年EPS预测为0.66/0.76/0.88元（对应PE分别为32/28/24倍），下调目标价至25元，维持“推荐”评级。

风险提示：地产大幅下行风险，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。