2024年中报点评：自由现金流增厚，首次中期派息&发布三年分红规划

核心观点与关键数据

事件概述：2024年上半年公司实现营业收入16.61亿元，同比减少22.46%；归母净利润3.03亿元，同比减少16.76%；扣非归母净利润3.01亿元，同比减少16%；加权平均ROE同比降低1.04pct至3.80%。

运营与盈利表现：

• 运营收入稳健增长，2024H1运营收入14.40亿元，同比增长10.66%。
• 盈利结构优化，运营和利息收入占比98.62%，同比提升28.58pct。
• 综合毛利率同比提升8.68pct至44.63%，主要系高毛利业务占比提升。
• 销售净利率同比提升1.75pct至19.50%，期间费用率同比上升5.40pct至20.45%。
• 资产负债率同降2.12pct至62.69%，较2023年底下降0.60pct。

垃圾焚烧运营数据：

• 截至2024H1垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日。
• 2024H1处理生活垃圾700.73万吨，同增11.27%。
• 累计发电量24.99亿度，同比增长12.85%，吨发357度/吨，同比增长1.42%。
• 累计供汽量23.90万吨，同比增长22.51%。

现金流与分红：

• 经营活动现金流净额5.43亿元，同比增加88.86%。
• 自由现金流为3.26亿元，充裕的现金流保障分红能力。
• 首次中期派息每股0.1元（含税），分红比例达46%，较2023年全年提升13pct。
• 发布三年分红规划，2024-2026年每年分红比例不低于当年可分配利润的40%、45%、50%。

盈利预测与投资评级：

• 预测2024-2026年归母净利润分别为5.91/6.64/7.39亿元。
• 对应13/12/11倍PE，按分红比例底线测算港股股息率分别为6.5%、8.1%、10.2%。
• 维持“买入”评级。

风险提示：垃圾量不足，应收账期延长，资本开支超预期上行等。