Q2业绩超预期，降本增效行动成果斐然

老白干酒（600559.SH）公司点评

一、业绩表现

• 2024年上半年：

  • 营业收入：24.70亿元，同比增长10.65%
  • 归母净利润：3.04亿元，同比增长40.25%
  • 扣非归母净利润：2.78亿元，同比增长46.41%

• 2024年第二季度：

  • 营业收入：13.40亿元，同比增长9.00%
  • 归母净利润：1.68亿元，同比增长46.69%
  • 扣非归母净利润：1.53亿元，同比增长59.11%

二、业务结构与区域表现

• 价格带：

  • 100元以上酒类营收：7.26亿元，同比增长10.4%
  • 100元以下酒类营收：6.04亿元，同比增长12.7%

• 品牌：

  • 老白干：12.52亿元，同比增长19.1%
  • 文王：3.02亿元，同比增长20.2%
  • 板城：3.57亿元，同比增长6.5%
  • 武陵：4.92亿元，同比增长15.1%
  • 孔府家：0.92亿元，同比增长28.1%

• 区域：

  • 河北：9.3%增长
  • 山东：33.4%增长
  • 安徽：15.2%增长
  • 湖南：3.7%增长
  • 其他省份：50.8%增长
  • 境外：-9.8%下降

• 渠道：

  • 经销商模式：12.48亿元，同比增长11.4%
  • 直销（含团购）：0.69亿元，同比增长27.0%
  • 线上销售：0.13亿元，同比下降28.9%

三、费用控制与现金流

• 毛利率：68.48%，同比增长0.12个百分点
• 净利率：12.55%，同比增长3.22个百分点
• 销售费用率：降低4.71个百分点
• 管理费用率：降低1.06个百分点
• 经营活动现金流量净额：2.2亿元，同比增长32.2%
• 现金回款：31.2亿元，同比增长10.3%

四、未来展望

• 预计2024-2026年：
  • 营业收入：59.7/69.1/80.2亿元，同比增长13.5%/15.9%/16.0%
  • 归母净利润：8.7/11.2/14.4亿元，同比增长30.9%/28.4%/28.7%
• 评级：维持“买入”评级

五、风险提示

• 经济复苏不及预期
• 省内竞争加剧
• 武陵酒销售不及预期