公司信息更新报告：海外双基地加速放量，Q2业绩同比高增

通用股份（601500.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 海外双基地加速放量，Q2业绩同比高增 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）龚道琳（分析师）李思佳（联系人） 当前股价(元) 4.29 2024H1公司归母净利润同比高增，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 6.89/3.61 8月27日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入30.68亿元，同比增 总市值(亿元) 68.19 长36.91%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长393.32%。其中，2024Q2公司 流通市值(亿元) 67.28 实现营业收入16.25亿元，同比增长36.32%，环比增长12.56%；实现归母净利 总股本(亿股) 15.89 润1.34亿元，同比增长184.94%，环比下降12.48%。公司业绩符合预期，我们 流通股本(亿股) 15.68 维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.12、9.33、 近3个月换手率(%) 117.48 12.48亿元，EPS分别为0.38、0.59、0.79元，当前股价对应2024-2026年PE为11.1、7.3、5.5倍。未来伴随公司各项目产能陆续释放，以及半钢胎产品占比提 股价走势图 高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 通用股份 沪深300 Q2原材料价格整体上行，公司销量提升带动营收增长 日期2024/8/28 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026 90% 60% 30% 0% -30% 据公司经营数据公告，公司2024Q2轮胎产量、销量分别为468.43万条、433.22万条，同比2023Q2分别增长57.95%、50.86%，环比2024Q1分别增长12.50%、15.59%。成本端，2024Q2公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料 价格环比均有增长，分别较2024Q1上涨7.54%、7.06%、0.08%、2.38%。未来，伴随中国轮胎性价比优势持续凸显，我国轮胎行业有望维持较高景气度。 2023-082023-122024-042024-08紧抓“国内国际双循环”发展机遇，多项目步入产能释放期 数据来源：聚源 相关研究报告 《海外双基地厚积薄发，公司业绩有望高速成长—公司首次覆盖报告》 -2024.7.31 公司深耕“5X战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇，成功打造了中国、 泰国、柬埔寨三大生产基地。据公司2024年半年报及证券市场周刊资讯，6月 28日，公司泰国二期1000万条半钢胎项目顺利投产，目前泰国半钢订单持续处 于供不应求状态。柬埔寨一期项目全钢胎90万条和半钢胎500万条于2024年5 月份实现全面达产，成为公司新的业绩增长引擎；柬埔寨二期项目半钢胎350 万条和全钢胎75万条也于8月28日实现首胎下线，刷新轮胎行业境外项目建设 速度，彰显公司技术实力和团队能力。此外，公司国内600万条半钢胎技改项目 也于6月28日投产，公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,120 5,064 7,137 9,669 11,663 YOY(%) -3.2 22.9 40.9 35.5 20.6 归母净利润(百万元) 17 216 612 933 1,248 YOY(%) 46.1 1175.5 182.7 52.5 33.8 毛利率(%) 10.5 15.7 17.3 18.9 19.7 净利率(%) 0.4 4.3 8.6 9.6 10.7 ROE(%) 0.3 3.9 10.1 13.5 15.5 EPS(摊薄/元) 0.01 0.14 0.38 0.59 0.79 P/E(倍) 402.0 31.5 11.1 7.3 5.5 P/B(倍) 1.6 1.2 1.1 1.0 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3628 4216 5069 5786 5854 营业收入 4120 5064 7137 9669 11663 现金 810 1119 1137 1450 1749 营业成本 3686 4267 5904 7841 9368 应收票据及应收账款 890 1188 1667 1981 1607 营业税金及附加 15 16 29 37 43 其他应收款 72 68 129 138 184 营业费用 115 153 207 286 342 预付账款 28 61 64 106 99 管理费用 146 169 248 334 400 存货 1773 1699 1991 2030 2133 研发费用 92 72 148 185 210 其他流动资产 55 80 80 80 80 财务费用 79 105 72 87 103 非流动资产 5566 7066 8548 10606 11963 资产减值损失 -14 -66 -43 -72 -103 长期投资 432 452 496 540 582 其他收益 21 14 23 27 27 固定资产 4002 5158 6502 8382 9695 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 489 489 531 582 599 投资净收益 29 20 25 24 23 其他非流动资产 643 967 1019 1102 1087 资产处置收益 0 5 10 11 7 资产总计 9194 11282 13617 16391 17817 营业利润 7 205 502 824 1063 流动负债 4075 4656 6463 8384 8793 营业外收入 4 4 2 3 3 短期借款 2285 2007 3500 4144 4582 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1146 2027 2283 3464 3377 利润总额 11 207 504 826 1065 其他流动负债 644 623 681 776 834 所得税 -4 -9 -108 -107 -183 非流动负债 809 1072 1077 1119 984 净利润 15 216 612 933 1249 长期借款 741 1013 1018 1060 924 少数股东损益 -2 0 0 0 1 其他非流动负债 68 60 60 60 60 归属母公司净利润 17 216 612 933 1248 负债合计 4884 5729 7541 9503 9776 EBITDA 575 768 1150 1684 2100 少数股东权益 7 7 8 8 9 EPS(元) 0.01 0.14 0.38 0.59 0.79 股本 1289 1589 1589 1589 1589 资本公积 1992 2707 2707 2707 2707 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1101 1270 1059 1172 1033 成长能力 归属母公司股东权益 4303 5546 6069 6880 8032 营业收入(%) -3.2 22.9 40.9 35.5 20.6 负债和股东权益 9194 11282 13617 16391 17817 营业利润(%) 1.3 2835.5 144.4 64.2 28.9 归属于母公司净利润(%) 46.1 1175.5 182.7 52.5 33.8 获利能力毛利率(%) 10.5 15.7 17.3 18.9 19.7 净利率(%) 0.4 4.3 8.6 9.6 10.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 0.3 3.9 10.1 13.5 15.5 经营活动现金流 169 892 567 2414 2261 ROIC(%) 3.1 4.3 7.5 9.6 11.0 净利润 15 216 612 933 1249 偿债能力 折旧摊销 401 405 479 630 786 资产负债率(%) 53.1 50.8 55.4 58.0 54.9 财务费用 79 105 72 87 103 净负债比率(%) 63.6 38.7 60.4 59.7 51.8 投资损失 -29 -20 -25 -24 -23 流动比率 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 营运资金变动 -370 53 -604 735 65 速动比率 0.4 0.5 0.5 0.4 0.4 其他经营现金流 74 133 32 53 81 营运能力 投资活动现金流 -500 -976 -1927 -2652 -2114 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 765 1247 1917 2644 2101 应收账款周转率 4.8 4.9 5.0 5.3 6.5 长期投资 -9 -1 -44 -44 -42 应付账款周转率 3.5 3.1 3.3 3.2 3.2 其他投资现金流 274 272 35 36 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 532 538 1378 407 213 每股收益(最新摊薄) 0.01 0.14 0.38 0.59 0.79 短期借款 790 -279 1493 644 438 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.56 0.36 1.52 1.42 长期借款 -425 272 5 42 -135 每股净资产(最新摊薄) 2.71 3.49 3.82 4.33 5.05 普通股增加 214 301 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -216 715 0 0 0 P/E 402.0 31.5 11.1 7.3 5.5 其他筹资现金流 169 -471 -121 -278 -90 P/B 1.6 1.2 1.1 1.0 0.8 现金净增加额 203 460 18 169 361 EV/EBITDA 16.6 11.7 9.1 6.5 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5