公司信息更新报告：上半年业绩大幅增长，汽车电子业务起量

拓普集团（601689.SH） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） 上半年业绩大幅增长，汽车电子业务起量 ——公司信息更新报告 任浪（分析师）张越（联系人） 当前股价(元) 33.66 受益于多样化的新能源汽车产品线，公司营收保持快速增长 一年最高最低(元) 79.30/30.69 公司发布2024年半年报，2024年H1实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归 总市值(亿元) 567.52 母净利润14.56亿元，同比+33.11%。其中2024年Q2公司实现营收65.34亿元， 流通市值(亿元) 567.52 同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%， 总股本(亿股) 16.86 环比增长25.63%。公司克服经济起伏及行业波动，充分受益在新能源汽车产业 流通股本(亿股) 16.86 的广阔产品线等因素，销售收入与利润实现快速增长。我们维持此前的盈利预测， 近3个月换手率(%) 47.65 预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为12.9/9.9/7.9倍， 股价走势图 基于公司是平台型龙头，与头部整车厂保持紧密的合作关系，维持“买入”评级。 日期2024/8/30 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790123090001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 拓普集团沪深300 产能持续扩张叠加国际化进程加速，助力公司长期发展 公司根据新接订单情况，继续实施产能布局与建设。2024年H1公司持续推进杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设。公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，公司获得了宝马全球项目订单、轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目。波兰工厂 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《上半年业绩大幅增长，平台型龙头发展稳健—公司信息更新报告》 -2024.7.24 《客户结构优质，迈向Tier0.5平台型供应商—公司深度报告》-2024.5.28 二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 产品平台化战略持续推进，公司业务有望创造新增长点 在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场，公司与美国的创新车企A客户、RIVIAN等以及FORD等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 15,993 19,701 27,935 35,318 43,752 YOY(%) 39.5 23.2 41.8 26.4 23.9 归母净利润(百万元) 1,700 2,151 3,030 3,954 4,924 YOY(%) 67.1 26.5 40.9 30.5 24.6 毛利率(%) 21.6 23.0 23.6 24.0 24.0 净利率(%) 10.6 10.9 10.8 11.2 11.3 ROE(%) 14.0 15.6 18.0 19.2 19.5 EPS(摊薄/元) 1.46 1.85 2.61 3.40 4.23 P/E(倍) 23.0 18.2 12.9 9.9 7.9 P/B(倍) 3.3 2.9 2.3 1.9 1.6 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 12435 13492 20702 22315 30281 营业收入 15993 19701 27935 35318 43752 现金 2796 2855 4049 5119 6341 营业成本 12536 15163 21346 26839 33243 应收票据及应收账款 4758 5561 8670 9591 13013 营业税金及附加 94 148 182 235 302 其他应收款 141 90 237 176 336 营业费用 220 259 391 530 656 预付账款 117 116 215 204 315 管理费用 423 544 796 1042 1313 存货 3256 3245 5906 5600 8652 研发费用 751 986 1369 1766 2188 其他流动资产 1367 1625 1625 1625 1625 财务费用 -12 86 36 -47 -132 非流动资产 15076 17278 19740 21540 23176 资产减值损失 -32 -71 -140 -177 -219 长期投资 142 140 155 168 181 其他收益 62 219 88 101 118 固定资产 8726 11518 13404 14901 16088 公允价值变动收益 -1 -0 -0 -0 -0 无形资产 1228 1390 1507 1646 1801 投资净收益 39 4 30 27 25 其他非流动资产 4981 4230 4674 4825 5106 资产处置收益 -0 7 4 3 3 资产总计 27511 30770 40442 43855 53458 营业利润 1978 2476 3574 4661 5805 流动负债 9621 11224 18571 19104 24909 营业外收入 6 4 6 6 6 短期借款 1133 1000 3135 2793 2772 营业外支出 24 18 13 15 17 应付票据及应付账款 7815 8263 13689 14505 20247 利润总额 1960 2462 3567 4652 5793 其他流动负债 673 1961 1747 1806 1891 所得税 261 312 535 698 869 非流动负债 5730 5732 5024 4202 3343 净利润 1699 2150 3032 3954 4924 长期借款 5182 4942 4235 3413 2553 少数股东损益 -1 -1 2 0 -0 其他非流动负债 547 789 789 789 789 归属母公司净利润 1700 2151 3030 3954 4924 负债合计 15350 16955 23595 23306 28252 EBITDA 3122 3988 4926 6255 7476 少数股东权益 31 30 32 32 32 EPS(元) 1.46 1.85 2.61 3.40 4.23 股本 1102 1102 1102 1102 1102 资本公积 5341 5341 5341 5341 5341 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5565 7205 9563 12702 16729 成长能力 归属母公司股东权益 12130 13784 16815 20517 25174 营业收入(%) 39.5 23.2 41.8 26.4 23.9 负债和股东权益 27511 30770 40442 43855 53458 营业利润(%) 72.8 25.2 44.3 30.4 24.5 归属于母公司净利润(%) 67.1 26.5 40.9 30.5 24.6 获利能力毛利率(%) 21.6 23.0 23.6 24.0 24.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.0 15.6 18.0 19.2 19.5 经营活动现金流 2284 3366 3646 5585 5369 ROIC(%) 10.5 11.3 12.4 14.5 15.6 净利润 1699 2150 3032 3954 4924 偿债能力 折旧摊销 835 1225 1186 1435 1588 资产负债率(%) 55.8 55.1 58.3 53.1 52.8 财务费用 -12 86 36 -47 -132 净负债比率(%) 32.2 34.8 28.5 12.8 2.3 投资损失 -39 -4 -30 -27 -25 流动比率 1.3 1.2 1.1 1.2 1.2 营运资金变动 -323 -403 -797 26 -1288 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 124 312 220 245 303 营运能力 投资活动现金流 -5106 -3410 -3613 -3205 -3196 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 0.9 资本支出 5426 3177 3632 3222 3211 应收账款周转率 4.3 4.2 4.4 4.3 4.3 长期投资 331 -294 -15 -13 -13 应付账款周转率 3.1 3.0 3.2 3.1 3.1 其他投资现金流 -11 61 34 30 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 4297 -71 -859 -1000 -947 每股收益(最新摊薄) 1.46 1.85 2.61 3.40 4.23 短期借款 -82 -133 2136 -342 -21 每股经营现金流(最新摊薄) 1.96 2.89 3.14 4.80 4.62 长期借款 4872 -240 -708 -822 -860 每股净资产(最新摊薄) 10.31 11.73 14.34 17.52 21.53 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 23.0 18.2 12.9 9.9 7.9 其他筹资现金流 -494 301 -2287 164 -66 P/B 3.3 2.9 2.3 1.9 1.6 现金净增加额 1475 -96 -826 1379 1227 EV/EBITDA 13.1 10.4 8.5 6.3 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评