业绩符合预期，市值管理强化

业绩符合预期，市值管理强化 中煤能源(601898.SH)/煤炭证券研究报告/公司点评2024年08月29日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）220,577 192,969 211,246 217,644 225,383 增长率yoy%-5% -13% 9% 3% 4% 净利润（百万元）18,241 19,534 21,841 23,474 25,549 增长率yoy%37% 7% 12% 7% 9% 每股收益（元）1.38 1.47 1.65 1.77 1.93 每股现金流量3.29 3.24 3.37 3.25 3.38 净资产收益率11% 11% 11% 11% 11% P/E9.9 9.2 8.2 7.7 7.0 P/B1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 备注：股价为2024年8月28日收盘价 投资要点 中煤能源于2024年8月23日发布2024年半年度报告： 2024年上半年营业收入929.84亿元，同比减少14.97%；归母净利润97.88亿元， 同比减少17.30%；扣非归母净利润96.56亿元，同比减少17.83%；基本每股收益0.74元，同比减少16.85%；加权平均ROE6.55%，同比减少2.08pct。 2024Q2营业收入475.89亿元，同比减少5.20%，环比增长4.84%；归母净利润 为48.18亿元，同比增长2.96%，环比减少3.04%；扣非归母净利润为47.64亿元，同比增长3.15%，环比减少2.63%。 煤炭业务：Q2产销环比双增，煤价同比略降自产煤方面：2024上半年，实现自产煤产量6650.0万吨，同比下降0.9%；自产煤销 量6619.0万吨，同比增加2.1%；单位价格584.0元/吨，同比下降6.4%；单位成本292.9元/吨，同比增加2.7%;单位毛利291.1元/吨，同比下降14.1%。2024Q2，实现自产煤产量3377.0万吨(同比下降0.1%,环比增加3.2%)；自产煤销量3388.0万吨(同比增加5.0%,环比增加4.9%)；单位价格570.6元/吨(同比下降1.3%,环比下降4.6%)；单位成本294.7元/吨(同比下降1.1%,环比增加1.3%)；单位毛利275.9元/吨(同比下降1.5%,环比下降10.1%)。 动力煤方面：2024上半年，实现动力煤产量6082.0万吨，同比下降0.9%；动力煤销 量6055.0万吨，同比增加2.4%；单位价格511.0元/吨，同比下降6.8%。2024Q2，实现动力煤产量3090.0万吨(同比增加0.1%,环比增加3.3%)；动力煤销量3094.0万吨(同比增加5.5%,环比增加4.5%)；单位价格508.1元/吨(同比下降2.2%,环比下降1.1%)。 炼焦煤方面：2024上半年，实现炼焦煤产量568.0万吨，同比下降1.2%；炼焦煤销 量564.0万吨，同比下降1.4%；单位价格1371.0元/吨，同比下降2.9%。2024Q2，实现炼焦煤产量287.0万吨(同比下降3.0%,环比增加2.1%)；炼焦煤销量294.0万吨(同比下降0.7%,环比增加8.9%)；单位价格1238.8元/吨(同比增加8.1%,环比下降18.2%)。 煤化工业务：Q2价升本降，盈利同比改善显著甲醇方面：2024上半年，实现甲醇产量86.9万吨，同比下降9.9%；甲醇销量85.9 万吨，同比下降11.5%；单位价格1773.0元/吨，同比增加0.2%；单位成本1705.0元/吨，同比下降13.6%;单位毛利68.0元/吨，同比增加133.5%。2024Q2，实现甲醇产量45.7万吨(同比下降1.9%,环比增加10.9%)；甲醇销量46.3万吨(同比下降0.2%,环比增加16.9%)；单位价格1856.8元/吨(同比增加9.1%,环比增加10.9%)；单位成本1674.2元/吨(同比下降7.1%,环比下降3.8%)；单位毛利182.6元/吨(同比增加284.1%,环比增加376.7%)。 聚丙烯方面：2024上半年，聚丙烯销量39.3万吨，同比增加7.1%；单位价格7287. 0元/吨，同比增加9.7%；单位成本5876.0元/吨，同比下降3.2%;单位毛利1411.0元/吨，同比增加147.5%。2024Q2，聚丙烯销量20.2万吨(同比增加8.6%,环比增加5.8%)；单位价格7386.3元/吨(同比增加14.9%,环比增加2.8%)；单位成本5869.4元/吨(同比下降1.0%,环比下降0.2%)；单位毛利1516.9元/吨(同比增加201.7%,环比增加16.8%)。 聚乙烯方面：2024上半年，聚乙烯销量36.7万吨，同比下降3.9%；单位价格6600. 0元/吨，同比下降7.8%；单位成本5855.0元/吨，同比下降3.1%;单位毛利745.0元/ 评级：买入（维持） 市场价格：13.56元 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊电话： Email：luhao@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)13,259 流通股本(百万股)9,152 市价(元)13.56 市值(百万元)179,787 流通市值(百万元)124,101 股价与行业-市场走势对比 300 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-01 2024-02 2024-03 2024-03 2024-04 2024-05 2024-05 2024-06 2024-07 2024-07 2024-08 0% -10% -20% -30% 相关报告 1、中煤能源（601898.SH）2024年一季度业绩点评：经营业绩符合预期， “提质增效重回报”行动方案发布 2、中煤能源（601898.SH）2023年年业绩点评：业绩同比保持增长，分红提升空间较大 3、中煤能源（601898.SH）研究简报：协同发展，成长可期 吨，同比下降33.2%。2024Q2，聚乙烯销量18.5万吨(同比下降6.6%,环比增加1.6%)；单位价格6700.3元/吨(同比下降5.1%,环比增加3.1%)；单位成本5796.0元/吨(同比增加0.1%,环比下降2.0%)；单位毛利904.4元/吨(同比下降28.9%,环比增加55.1%)。 尿素方面：2024上半年，实现尿素产量101.9万吨，同比增加3.3%；尿素销量118.3万吨，同比下降1.3%；单位价格2167.0元/吨，同比下降12.8%；单位成本1470.0元/吨，同比下降12.9%;单位毛利697.0元/吨，同比下降12.4%。2024Q2，实现尿素产量54.4万吨(同比增加7.3%,环比增加14.5%)；尿素销量63.2万吨(同比增加14.1%,环比增加14.7%)；单位价格2106.0元/吨(同比下降4.8%,环比下降5.9%)；单位 成本1390.7元/吨(同比下降8.2%,环比下降10.9%)；单位毛利715.3元/吨(同比增加2.6%,环比增加5.8%)。 硝铵方面：2024上半年，实现硝铵产量28.0万吨，同比下降3.4%；硝铵销量28.1 万吨，同比下降3.8%；单位价格2178.0元/吨，同比下降9.8%；单位成本1303.0元 /吨，同比下降6.3%;单位毛利875.0元/吨，同比下降14.6%。2024Q2，实现硝铵产量15.0万吨(同比下降13.8%,环比增加15.4%)；硝铵销量15.1万吨(同比下降11.7%,环比增加16.2%)；单位价格2115.2元/吨(同比下降11.2%,环比下降6.0%)；单位成本1120.5元/吨(同比下降24.6%,环比下降26.0%)；单位毛利994.7元/吨(同比增加11.0%,环比增加35.1%)。 坚持长期稳定分红，加强市值考核管理。中煤能源于2024年8月23日发布《2024年度"提质增效重回报"行动方案中期评估报告》，2024年上半年公司在已制定的2023年年度利润分配方案基础上，向全体股东分派回报股东特别分红15亿元，同时制定并实施2024年中期利润分配方案（现金分红金额29.36亿元，现金分红比例达到30%，每股派息0.221元），充分表明公司坚持长期稳定的现金分红的决心。此外，公告表明 “将高级管理人员薪酬与上市公司经营效率合理挂钩、薪酬变动原则上与公司业绩相匹配的基础上，将市值管理因素纳入考核体系”，充分体现了公司对于市值管理的重视。 盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元，实现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元，每股收益分别为1.65、1.77、1.93元，当前股价13.56元，对应PE分别为8.2X/7.7X/7.0X，维持“买入”评级。 风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 91,543 129,118 158,572190,548 营业收入 192,969 211,246 217,644 225,383 应收票据 376 411 424439 营业成本 144,595 158,154 160,792 164,111 应收账款 7,117 7,791 8,0278,312 税金及附加 7,816 7,015 7,449 8,089 预付账款 2,471 2,703 2,7482,805 销售费用 1,050 1,149 713 605 存货 8,735 9,554 9,7139,914 管理费用 5,452 6,705 7,444 7,709 合同资产 2,336 2,558 2,6352,729 研发费用 916 1,003 1,033 1,070 其他流动资产 9,426 10,280 10,58310,950 财务费用 2,995 3,228 3,501 3,553 流动资产合计 119,668 159,857 190,068222,968 信用减值损失 -61 -62 -62 -62 其他长期投资 398 430 441454 资产减值损失 -285 -285 -285 -285 长期股权投资 30,958 30,958 30,95830,958 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 116,048 108,024 100,63893,839 投资收益 3,005 3,005 3,005 3,005 在建工程 11,223 13,023 14,82316,623 其他收益 315 315 315 315 无形资产 55,638 54,033 52,48250,983 营业利润 33,099 36,960 39,672 43,211 其他非流动资产 15,427 15,470 15,48715,510 营业外收入 130 129 178 145 非流动资产合计 229,692 221,939 214,829208,367 营业外支出 180 180 180 180 资产合计 349,360 381,796 404,897431,335 利润总额 33,049 36,909 39,670 43,176 短期借款 123 303 210212 所得税 7,300 8,120 8,728 9,498 应付票据 2,845 3,112 3,1643,229 净利润 25,749 28,789 30,94