炼化板块拖累公司业绩，市值管理+高分红强化股东回报

2025-03-23 信达证券灰灰

2024年，中国石化业绩受炼化板块拖累，但上游勘探开发板块表现亮眼，公司整体实现营收30745.62亿元，同比下降4.29%；归母净利润503.13亿元，同比下降16.8%。

炼化板块拖累：油价中高位震荡，下游成品油需求疲软，化工品毛利收窄，炼油、销售、化工板块毛利率中枢下移，经营效益下滑。
上游板块增长：勘探开发取得重大突破，油气当量产量同比增长2.2%，天然气量价齐升贡献业绩增量；降本增效成果显著，勘探费用同比降低15.2%，上游板块毛利率提升。
市值管理与股东回报：公司首次制定市值管理制度，2024年预计派发现金股利每股0.286元，年度利润分派比例达75%。
盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.5%、5.5%和7.0%，维持“买入”评级。
风险因素：原油价格波动、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期、新能源汽车替代风险。