2023年半年报点评：上半年业绩稳步增长，再生业务收入创新高

三联虹普（300384.SZ）2023年半年报点评 上半年业绩稳步增长，再生业务收入创新高2023年08月29日 事件：8月28日，公司发布2023年中报。报告期内，公司实现营业总收入6.28亿元，同比+22.28%；归母净利润1.43亿元，同比+20.89%；扣非净利润1.39亿元，同比+17.71%；销售毛利率38.70%，同比+2.36pct，销售净利率24.84%%，同比+1.03pct。其中，2023Q2单季度实现营业总收入3.31亿元，同比+10.75%，环比+11.45%；归母净利润0.75亿元，同比+26.79%，环比+10.29%；扣非净利润0.72亿元，同比+21.78%，环比+7.46%；单季度销售毛利率39.13%，同比+3.75pct，环比+0.90pct；单季度销售净利率24.56%，同比+4.11pct，环比-0.59pct。 食品级再生聚酯样板工程顺利实施，再生材料及可降解材料业务收入创新高。2023H1公司再生材料及可降解材料业务实现收入2.17亿元，较去年同期增长71.60%，占总营收比重为34.55%。其中，子公司Polymetrix与日本CircularPETCo.,Ltd签署的食品级再生rPET项目是亚洲单体投资最大的rPET项目，合同额约合2.30亿元，报告期内此项目已顺利实施，开始为公司贡献收入业绩。此项目建成后预计生产的全部rPET塑料粒子均可用于生产再生含量高达100%的rPET包装中，对提高再生塑料的高效性与循环性具有里程碑意义。 公司再生业务与示范项目要求挂钩，看好公司在政策引导下的项目潜力。8月22日，国家发改委、科技部、工业和信息化部等十部门发文表示已制定《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》（以下简称《方案》）。公司在再生聚酯（rPET）、再生聚酰胺（rPA）、生物基化学纤维（再生纤维素纤维、Lyocell）等再生材料及可降解材料行业，拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术并积累了大量工程实例。该板块业务与《方案》指出的工业领域“先进低碳石油化工”、“绿色生物化工”要求示范方向挂钩，看好公司原有技术带来的项目潜力，在政策引导下取得更卓越的技术进步。 工业AI集成应用解决方案落地，板块表现可圈可点。2023H1公司工业集成应用解决方案业务实现收入3060.39万元，相比去年同期增长53.51%，毛利率维持74.60%高水平。该板块的增长态势验证了构建基于“端-边-云”协同架构的垂直行业工业互联网应用范式符合用户数字化转型的切实需要，公司着手规划将《系列工业智能体解决方案》逐步覆盖至公司全技术服务领域，实现工业领域多元化的数字战略布局。 投资建议：公司2023H1业绩平稳增长，业务板块多点开花，且原有主业与“双碳”路线高度相关，我们期待公司在政策指导下焕发新的商业生机。公司2022年新签订单量创新高，看好往年订单逐年确认收入拉动公司业绩，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.98/3.56/4.56亿元，对应8月29日收盘价PE分别为18/15/12倍，维持“推荐”评级。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1060 1511 1689 2029 增长率（%） 26.1 42.5 11.8 20.1 归属母公司股东净利润（百万元） 240 298 356 456 增长率（%） 26.1 24.1 19.3 28.1 每股收益（元） 0.75 0.93 1.12 1.43 PE 22 18 15 12 PB 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：16.80元 分析师刘海荣 执业证书：S0100522050001 电话：13916442311 邮箱：liuhairong@mszq.com 相关研究 1.三联虹普（300384.SZ）事件点评：国家坚定绿色低碳路线，看好公司再生业务潜力-2023/08/24 2.三联虹普（300384.SZ）2022年中报点评锦纶+再生两大驱动力，公司业绩稳步增长-2022/08/24 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1060 1511 1689 2029 成长能力（%） 营业成本 660 970 1062 1242 营业收入增长率26.12 42.51 11.83 20.10 营业税金及附加 6 10 11 13 EBIT增长率41.83 15.74 19.63 29.36 销售费用 13 23 26 31 净利润增长率26.12 24.09 19.30 28.06 管理费用 63 103 115 138 盈利能力（%） 研发费用 64 113 126 151 毛利率37.73 35.80 37.15 38.77 EBIT 256 297 355 459 净利润率22.67 19.74 21.06 22.46 财务费用 15 -11 -15 -18 总资产收益率ROA6.54 7.25 7.96 9.02 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 净资产收益率ROE10.39 11.78 12.89 14.87 投资收益 36 53 59 71 偿债能力 营业利润 293 357 426 546 流动比率2.06 2.05 2.14 2.16 营业外收支 0 0 0 0 速动比率1.73 1.72 1.80 1.82 利润总额 293 357 426 546 现金比率0.86 0.96 1.10 1.21 所得税 41 45 54 69 资产负债率（%）35.54 36.79 36.31 37.16 净利润 252 312 372 477 经营效率 归属于母公司净利润 240 298 356 456 应收账款周转天数1.07 2.00 1.00 1.00 EBITDA 284 328 393 504 存货周转天数101.64 100.00 100.00 100.00 总资产周转率0.31 0.39 0.39 0.43 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1040 1361 1685 2157 每股收益0.75 0.93 1.12 1.43 应收账款及票据 3 8 4 5 每股净资产7.25 7.94 8.65 9.61 预付款项 121 97 106 124 每股经营现金流1.56 1.50 1.39 1.87 存货 184 263 288 337 每股股利0.48 0.40 0.47 0.61 其他流动资产 1143 1185 1191 1232 估值分析 流动资产合计 2490 2913 3275 3856 PE22 18 15 12 长期股权投资 121 121 121 121 PB2.3 2.1 1.9 1.7 固定资产 166 234 299 369 EV/EBITDA16.04 13.91 11.62 9.06 无形资产 75 75 75 75 股息收益率（%）2.86 2.36 2.82 3.61 非流动资产合计 1184 1202 1195 1194 资产合计 3674 4115 4470 5049 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 261 388 425 497 净利润252 312 372 477 其他流动负债 946 1036 1108 1290 折旧和摊销28 31 38 44 流动负债合计 1207 1424 1533 1787 营运资金变动246 186 89 141 长期借款 50 40 40 40 经营活动现金流497 479 444 596 其他长期负债 49 50 50 50 资本开支-16 -44 -31 -43 非流动负债合计 99 90 90 90 投资130 0 0 0 负债合计 1306 1514 1623 1876 投资活动现金流120 5 28 28 股本 319 319 319 319 股权募资26 0 0 0 少数股东权益 56 70 87 108 债务募资-57 -82 -20 0 股东权益合计 2368 2601 2847 3173 筹资活动现金流-179 -163 -148 -153 负债和股东权益合计 3674 4115 4470 5049 现金净流量460 321 324 472 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平