新宝股份2024Q2点评：外销高增带动收入超预期

新宝股份（002705） 公司点评 外销高增带动收入超预期 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-08-28 ——新宝股份2024Q2点评 主要观点： 公司发布2024H1业绩报告： 收盘价（元）12.60 近12个月最高/最低（元）19.19/10.80 总股本（百万股）818 流通股本（百万股）814 流通股比例（%）99.54 总市值（亿元）103 流通市值（亿元）103 公司价格与沪深300走势比较 8% -9%8/2311/232/245/248/24 25% 42% 25% - - 新宝股份沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.外销显著回暖，期待内销修复 2024-02-01 Q2：收入42.49亿元（+20.51%），归母净利润2.69亿元 （+5.06%）；扣非归母净利润2.79亿元（-21.59%）； H1：收入77.23亿元（+21.53%），归母净利润4.42亿元 （+11.95%）；扣非归母净利润4.92亿元（+9.84%）。 收入超预期。 归母扣非差异分析：受同期汇兑收益及套保损失高基数影响 Q2归母净利润/扣非归母净利润增速差异主要来源为非经外汇合约项：24Q2非经外汇合约-3018万元（23Q2非经外汇合约-1.2亿元），同比损失减少； 我们测算24Q2汇兑收益＞2552万元（23Q2汇兑收益＞1.2亿元），同比减少； 扣除汇兑收益和套保损失影响，我们预计利润基本符合市场预期。 收入分析：收入超预期主要由外销带动 分区域：我们测算Q2内/外销分别为8.9/33.6亿元，同比分别-7.01%/+28.21%。内销略降，外销延续Q1双位数增长； 分产品：H1厨房电器/家居电器/其他产品分别54/13/10亿，同比分别+20.12%/+40.49%/+13.06%。公司不断扩品，家居电器高增。 利润分析：净利率受同期汇兑高基数影响 毛利率：Q2毛利率21.6%，同比/环比分别-0.6/-0.3pct； 费用率：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别3.45%/5.34%/3.68%/-0.56%，同比-0.22/+0.09/-0.25/+3.32pct，财务费用大幅上升系汇兑收益同比去年大幅减少； 归母净利率：Q2净利率为6.3%，同比/环比分别-0.9/+1.4pct。净利率受同期汇兑高基数影响。 投资建议： 我们的观点： 公司Q2外销高增带动收入超预期，利润受同期汇兑收益及套保损失高基数影响。我们预计公司未来外销仍有支撑，同时公司不断扩充产品矩阵，内销有望趋稳。 盈利预测：基于公司二季度外销及汇兑情况，我们调整24-25年盈 利预测，并新增26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入 170.49/196.13/222.78亿元（24-25年前值160.98/174.67亿元）， 同比+16.4%/+15.0%/+13.6%，归母净利润11.09/12.31/13.88亿元 （24-25年前值12.25/13.67亿元），同比 +13.5%/+10.9%/+12.8%；对应PE9/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14647 17049 19613 22278 收入同比（%） 6.9% 16.4% 15.0% 13.6% 归属母公司净利润 977 1109 1231 1388 净利润同比（%） 1.6% 13.5% 10.9% 12.8% 毛利率（%） 22.7% 22.1% 22.0% 21.8% ROE（%） 12.9% 12.8% 12.4% 12.3% 每股收益（元） 1.19 1.36 1.50 1.70 P/E 12.27 9.29 8.38 7.43 P/B 1.58 1.19 1.04 0.91 EV/EBITDA 4.77 3.98 3.03 2.71 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年8月28日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7861 8838 9902 11272 营业收入 14647 17049 19613 22278 现金 3699 3459 4503 4494 营业成本 11316 13283 15308 17416 应收账款 1585 1765 2041 2283 营业税金及附加 97 113 132 149 其他应收款 56 99 70 124 销售费用 579 665 765 869 预付账款 106 110 130 149 管理费用 860 989 1128 1270 存货 1853 2842 2470 3506 财务费用 -85 -60 -65 -80 其他流动资产 562 562 687 716 资产减值损失 1 1 1 1 非流动资产 6570 7656 8824 9985 公允价值变动收益 18 0 0 0 长期投资 84 84 84 84 投资净收益 -97 -25 -57 -68 固定资产 3764 4286 4684 4966 营业利润 1312 1461 1627 1836 无形资产 1984 2720 3580 4501 营业外收入 27 0 0 0 其他非流动资产 738 565 477 434 营业外支出 31 0 0 0 资产总计 14431 16494 18726 21257 利润总额 1307 1461 1627 1836 流动负债 6520 7405 8319 9365 所得税 261 273 309 350 短期借款 318 302 298 314 净利润 1047 1188 1318 1486 应付账款 1369 1865 1825 2351 少数股东损益 69 78 87 98 其他流动负债 4833 5238 6197 6700 归属母公司净利润 977 1109 1231 1388 非流动负债 179 179 179 179 EBITDA 1911 1929 2187 2451 长期借款 109 109 109 109 EPS（元） 1.19 1.36 1.50 1.70 其他非流动负债 71 71 71 71 负债合计 6700 7584 8499 9544 主要财务比率 少数股东权益 143 222 309 407 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 822 821 821 821 成长能力 资本公积 1942 1932 1932 1932 营业收入 6.9% 16.4% 15.0% 13.6% 留存收益 4825 5934 7165 8553 营业利润 2.4% 11.4% 11.4% 12.9% 归属母公司股东权益 7588 8687 9918 11306 归属于母公司净利润 1.6% 13.5% 10.9% 12.8% 负债和股东权益 14431 16494 18726 21257 获利能力毛利率（%） 22.7% 22.1% 22.0% 21.8% 现金流量表单位:百万元净利率（%） 6.7% 6.5% 6.3% 6.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.9% 12.8% 12.4% 12.3% 经营活动现金流 1909 1433 2874 1863 ROIC（%） 12.1% 11.8% 11.8% 11.7% 净利润 1047 1188 1318 1486 偿债能力 折旧摊销 616 513 579 641 资产负债率（%） 46.4% 46.0% 45.4% 44.9% 财务费用 88 22 22 22 净负债比率（%） 86.7% 85.1% 83.1% 81.5% 投资损失 97 25 57 68 流动比率 1.21 1.19 1.19 1.20 营运资金变动 99 -306 909 -341 速动比率 0.87 0.76 0.85 0.79 其他经营现金流 908 1484 398 1814 营运能力 投资活动现金流 -2179 -1624 -1803 -1867 总资产周转率 1.07 1.10 1.11 1.11 资本支出 -1975 -1584 -1732 -1784 应收账款周转率 10.56 10.18 10.31 10.30 长期投资 -108 -15 -15 -15 应付账款周转率 8.75 8.21 8.30 8.34 其他投资现金流 -96 -25 -57 -68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -557 -49 -26 -6 每股收益 1.19 1.36 1.50 1.70 短期借款 142 -16 -4 16 每股经营现金流（摊薄） 2.33 1.75 3.51 2.28 长期借款 -568 0 0 0 每股净资产 9.23 10.62 12.12 13.82 普通股增加 -5 -1 0 0 估值比率 资本公积增加 -34 -9 0 0 P/E 12.27 9.29 8.38 7.43 其他筹资现金流 -92 -22 -22 -22 P/B 1.58 1.19 1.04 0.91 现金净增加额 -772 -240 1044 -10 EV/EBITDA 4.77 3.98 3.03 2.71 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本