新宝股份2024Q3点评：外销延续高增

外销延续高增 新宝股份（002705） 公司点评 ——新宝股份2024Q3点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-10-29  公司发布2024Q3业绩报告： 收盘价（元） 14.87 Q3：收入49.67亿元（同比+12.88%），归母净利润3.43亿元（同 近12个月最高/最低（元） 19.19/10.80 比+0.53%）；扣非归母净利润3.06亿元（同比-13.71%）； 总股本（百万股） 812 Q1-Q3：收入126.90亿元（同比+17.99%），归母净利润7.85亿元 流通股本（百万股） 808 （同比+6.66%）；扣非归母净利润7.97亿元（同比-0.57%）。 流通股比例（%） 99.54 归母净利润和扣非归母净利润同比增速差异主要来自非经外汇合约 总市值（亿元） 121 项1683万元（去年同期-4235万元）。 流通市值（亿元） 120 公司价格与沪深300走势比较 11% -7%10/231/244/247/24 25% 43% 29% - - 新宝股份沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002邮箱：tangchuyan@hazq.com 相关报告 1.新宝股份24Q2：外销高增带动收入超预期2024-08-31 2.外销显著回暖，期待内销修复 2024-02-01 收入分析：外销延续高增 我们拆分Q3内/外销分别为7.75/41.92亿，同比分别-15.30%/+20.14%（Q2同比分别-7.01%/+28.21%）；Q3需求承压致内销降幅扩大、外销双位数增长延续景气。 利润分析：Q4有望触底回升 毛利率：Q3毛利率20.9%，同/环比分别-2.2/-0.8pct。我们预计Q3毛利率下行主要受制于内销品牌竞争加剧，Q4以旧换新及线上铺开趋势下有望触底回升； 归母净利率：Q3归母净利率6.9%，同/环比分别-0.8/+0.6pct，净利率同比好于毛利率波动幅度；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.22/-0.26/-0.35/+0.96pct，合计同比+0.13pct，除财费波动外整体控费增效，同时外汇合约对单季净利率同比有所拉动。 投资建议： 我们的观点： Q3公司外销高增拉动收入持续双位数增长，内销行业因素致品牌盈利波动，但魔飞、东菱品牌持续推新，我们预计随Q4及25年市场转暖推新效果有所显现。 盈利预测：我们维持收入预测并略调盈利预测。预计2024-2026 年公司收入170.49/196.13/222.78亿元，同比 +16.4%/+15.0%/+13.6%，归母净利润10.69/11.98/13.64亿元（前 值11.09/12.31/13.88亿元），同比+9.4%/+12.1%/+13.9%；对应 PE11/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14647 17049 19613 22278 收入同比（%） 6.9% 16.4% 15.0% 13.6% 归属母公司净利润 977 1069 1198 1364 净利润同比（%） 1.6% 9.4% 12.1% 13.9% 毛利率（%） 22.7% 21.8% 21.7% 21.7% ROE（%） 12.9% 12.5% 12.3% 12.2% 每股收益（元） 1.19 1.32 1.48 1.68 P/E 12.27 11.30 10.08 8.85 P/B 1.58 1.41 1.24 1.08 EV/EBITDA 4.77 5.08 3.98 3.54 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年10月28日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7861 8768 9749 11129 营业收入 14647 17049 19613 22278 现金 3699 3370 4355 4336 营业成本 11316 13337 15350 17443 应收账款 1585 1765 2041 2283 营业税金及附加 97 113 132 149 其他应收款 56 99 70 124 销售费用 579 665 765 869 预付账款 106 111 130 149 管理费用 860 989 1128 1270 存货 1853 2861 2465 3520 财务费用 -85 -60 -62 -77 其他流动资产 562 562 687 716 资产减值损失 1 1 1 1 非流动资产 6570 7656 8824 9985 公允价值变动收益 18 0 0 0 长期投资 84 84 84 84 投资净收益 -97 -25 -57 -68 固定资产 3764 4286 4684 4966 营业利润 1312 1407 1583 1805 无形资产 1984 2720 3580 4501 营业外收入 27 0 0 0 其他非流动资产 738 565 477 434 营业外支出 31 0 0 0 资产总计 14431 16424 18573 21114 利润总额 1307 1407 1583 1805 流动负债 6520 7449 8315 9396 所得税 261 263 301 344 短期借款 318 302 298 314 净利润 1047 1144 1282 1461 应付账款 1369 1878 1822 2361 少数股东损益 69 76 85 96 其他流动负债 4833 5268 6196 6721 归属母公司净利润 977 1069 1198 1364 非流动负债 179 179 179 179 EBITDA 1911 1876 2146 2424 长期借款 109 109 109 109 EPS（元） 1.19 1.32 1.48 1.68 其他非流动负债 71 71 71 71 负债合计 6700 7628 8495 9575 主要财务比率 少数股东权益 143 219 304 400 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 822 816 816 816 成长能力 资本公积 1942 1868 1868 1868 营业收入 6.9% 16.4% 15.0% 13.6% 留存收益 4825 5894 7091 8456 营业利润 2.4% 7.3% 12.5% 14.0% 归属母公司股东权益 7588 8577 9775 11139 归属于母公司净利润 1.6% 9.4% 12.1% 13.9% 负债和股东权益 14431 16424 18573 21114 获利能力毛利率（%） 22.7% 21.8% 21.7% 21.7% 现金流量表单位:百万元净利率（%） 6.7% 6.3% 6.1% 6.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.9% 12.5% 12.3% 12.2% 经营活动现金流 1909 1413 2814 1854 ROIC（%） 12.1% 11.5% 11.6% 11.7% 净利润 1047 1144 1282 1461 偿债能力 折旧摊销 616 513 579 641 资产负债率（%） 46.4% 46.4% 45.7% 45.3% 财务费用 88 22 22 22 净负债比率（%） 86.7% 86.7% 84.3% 83.0% 投资损失 97 25 57 68 流动比率 1.21 1.18 1.17 1.18 营运资金变动 99 -282 885 -324 速动比率 0.87 0.75 0.83 0.77 其他经营现金流 908 1416 386 1772 营运能力 投资活动现金流 -2179 -1624 -1803 -1867 总资产周转率 1.07 1.11 1.12 1.12 资本支出 -1975 -1584 -1732 -1784 应收账款周转率 10.56 10.18 10.31 10.30 长期投资 -108 -15 -15 -15 应付账款周转率 8.75 8.21 8.30 8.34 其他投资现金流 -96 -25 -57 -68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -557 -119 -26 -6 每股收益 1.19 1.32 1.48 1.68 短期借款 142 -16 -4 16 每股经营现金流（摊薄） 2.35 1.74 3.47 2.28 长期借款 -568 0 0 0 每股净资产 9.23 10.56 12.04 13.72 普通股增加 -5 -6 0 0 估值比率 资本公积增加 -34 -74 0 0 P/E 12.27 11.30 10.08 8.85 其他筹资现金流 -92 -22 -22 -22 P/B 1.58 1.41 1.24 1.08 现金净增加额 -772 -329 985 -18 EV/EBITDA 4.77 5.08 3.98 3.54 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：唐楚彦，武汉大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，3年消费行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场