公司信息更新报告：Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增

2022Q2业绩高增，产品结构拉动毛利率持续提升，维持“买入”评级 2022H1营业收入达20.4亿元（+20.7%），归母净利润2.7亿元（+39.8%），扣非净利润2.32亿元（+30.4%）。Q2收入10.2亿元（+17.4%），归母净利润1.48亿元（+43.2%）。 利润增速快于收入增速，主系外销产品热销下产品结构提升，叠加税收返还4941万元。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为6.52/8.89/11.64亿元，对应EPS分别为9.3/12.7/16.6元，当前股价对应PE为39.8/29.2/22.3倍，维持“买入”评级。 产品结构提升叠加税收优惠，Q2净利率提升明显 2022H1境内收入17.7亿元（+14.65%），境外收入2.5亿元（+89.83%）。Q2收入增速低于预期，主系国内疫情扰动以及海外宏观经济变动对需求端的影响。盈利能力方面，Q2销售毛利率37.3%，考虑到2022年以来公司将运费由销售费用调到成本中，同口径下Q2销售毛利率同比+0.6pct，主系外销产品结构提升带动毛利率改善。Q2销售净利率14.5%，同比+2.6pcts。Q2销售费用率14.2%，同口径下Q2销售费用率同比-1.1pcts，主系公司国内收缩品牌型广告，海外控制费用投放。Q2研发费用率9.9%（+2.5pcts），主系公司引入高学历研发人才，公司研发人员占公司总人数比例达27.3%，同比+3.6pcts。Q2公司财务费用率为1.2%,同比+1.4pcts。Q2财务费用率提升主系人民币贬值下，外币采购的原材料带来的汇兑损失1465.7万元导致。 极米神灯、H5等新品频出，看好拉动公司收入增速恢复 公司于2月/4月发布激光电视新品A3/A3 pro，于3月发布Z6X迭代新品Z6X pro。 公司8月发布三合一新品极米神灯以及旗舰新品H5。极米神灯作为阿拉丁的国内版，采取免费上门安装模式，拥有0.7:1的超大投射比以及32度大角度电动镜头位移，同时配备28W哈曼卡顿2.1声道音响营造360度环绕声场。旗舰新品H5搭载自研光机，亮度相较于H3S提升27%至1400CCB流明。考虑到日本的阿拉丁业务恢复出货，海外经销商提货积极性有所回升，以及国内极米神灯、H5等新品的催化拉动，叠加芯片短缺的持续缓解，我们看好2022H2公司收入端增速恢复。 风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外协同不达预期。 财务摘要和估值指标 1、2022Q2业绩高增，产品结构拉动毛利率持续提升 2022H1公司营业收入达20.4亿元，同比增长20.7%，其中境内收入17.7亿元，同比增长14.65%；境外收入2.5亿元，同比增长89.83%。2022H1公司归母净利润2.7亿元，同比增长39.8%。2022H1扣非净利润2.32亿元，同比增长30.4%。 图1：2022H1公司营收20.4亿元（+20.7%） 图2：2022H1公司归母净利润2.7亿元（+39.8%） 单季度看，2022Q2公司收入10.2亿元，同比增长17.4%。我们认为。2022Q2收入增速低于预期，主系受到国内疫情扰动、海外宏观经济环境变动对需求端的影响。考虑到日本的阿拉丁业务恢复出货，叠加汇率补偿机制下海外经销商提货积极性有所回升，以及国内极米神灯、H5等新品的催化拉动，叠加芯片短缺的持续缓解，我们看好2022H2公司收入端增速恢复。 2022Q2公司归母净利润为1.48亿元，同比增长43.2%。我们认为，利润增速快于收入增速，主系在外销保持高增长趋势下产品结构持续提升，税收优惠下税收返还达4941万元，净利率提升明显。 图3：2022Q2公司收入10.2亿元（+17.4%） 图4：2022Q2公司归母净利润为1.48亿元（+43.2%） 2、盈利能力：产品结构持续改善，税收抵免增厚业绩 2022H1公司毛利率为37.5%，考虑到2022年以来公司将运费由销售费用调到成本中，同口径下公司2022H1毛利率同比提升了2.2pcts，主系公司外销中高端产品补齐价格带后、产品结构提升带动。 分单季度看，2022Q2公司销售毛利率为37.3%，同口径下同比提升0.6pct，我们认为由于618大促折扣等因素对毛利率构成压力，Q2毛利率保持提升主系公司外销中高端产品占比提升带动毛利率改善。 图5：2022H1公司毛利率为37.5%，同口径下+2.2pcts 图6：2022Q2公司毛利率为37.3%，同口径下+0.6pct 2022H1公司销售净利率为13.2%，同比提升1.8pcts，主系产品结构拉动毛利率持续提升下，叠加公司获得税收优惠政策影响。2022年6月公司发布了关于获得《国家鼓励的重点软件企业认定》的公告，公司2021年企业所得税可申请免征，公司2022H1税收返还4941万元。分季度看，2022Q2销售净利率为14.5%，同比提升2.6pcts。 图7：2022H1公司净利率为13.2%，同比提升1.8pcts 图8：2022Q2销售净利率为14.5%，同比提升2.6pcts 2022H1公司销售费用率为14.0%，由于2022年以来公司将运费由销售费用调到成本中，同口径下公司2022H1销售费用率同比+0.1pct，保持平稳。单季度看，2022Q2公司销售费用率为14.2%，同口径下同比-1.1pcts，我们认为销售费用率下降主系公司针对国内市场收缩品牌型广告推广，针对海外市场重视ROI产出、控制费用投放有关。公司线下销售体系稳步推进，线下门店广泛分布于北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等一二线城市，部分加盟店逐步向三四线城市拓展。2022年上半年，公司对门店体系进行了优化，截至2022年6月30日，公司包含直营门店及加盟店在内的门店数量合计161家。 2022H1公司研发费用率为9.6%（+2.9pcts），其中2022Q2研发费用率为9.9%（+2.5pcts），主系公司引入高学历研发人才、强化研发团队实力。截止2022年6月30日，公司研发人员722人，同比提升198人，研发人员占公司总人数比例达27.3%，同比提升3.6pcts，研发人员平均薪酬为19.5万元，同比增长28.7%。我们认为，公司持续加大光机开发技术、精准散热技术、整机智能感知相关算法、画质优化相关算法、商用&定制投影、激光电视以及投影支持系统等新产品及新技术的研发投入，有助于公司深化研发技术壁垒。 2022H1公司管理费用率3.5%,同比+0.5pct，单季度看2022Q2公司管理费用率为3.4%,同比+0.5pct。管理费用率整体保持平稳。 2022H1公司财务费用率0.5%,同比+0.6pct,单季度看2022Q2公司财务费用率为1.2%,同比+1.4pcts。2022Q2财务费用率提升主系人民币贬值下，外币采购的原材料带来的汇兑损失1465.7万元导致。 图9：2022H1公司研发费用率达9.6%（+2.9pcts） 图10：2022Q2研发费用率为9.9%（+2.5pcts） 2022H1公司存货周转天数为150.3天（+9.7天），我们认为存货增加主系疫情侵扰下公司产品销售不畅以及公司针对8月的天猫超品日等活动增加备货导致。 2022H1公司应收账款周转天数为17.4天（+1.8天），应收账款周转天数有所增加。 图11：2022H1公司存货周转天数150.3天（+9.7天） 图12：2022H1公司应收账款周转天数17.4天（+1.8天） 3、2022年以来新品频出，持续创新引领智能微投行业 2022年以来公司新品频出，持续扩展产品序列。公司分别于2月17日/4月15日发布激光电视新品A3/A3 pro，同时于3月29日发布Z6X迭代新品Z6Xpro。 Z6Xpro相比Z6X在亮度、性能、校正、护眼、网速、颜值上全面升级，亮度达1000ANSI流明，同时搭载联发MT9669芯片，内存翻倍至4GB的同时新增Wi-Fi 6，性能大幅提升。而极米A3 Pro全色激光电视能够带来132.3%的DCI-P3超广色域与10.7亿色显示的超高清画面，高达3000:1的对比度搭配极米定制的全色激光专用幕布可以带来400nit高亮画面。软件方面A3 Pro搭载了实力全面升级的极米画质引擎X-VUE 2.0，支持杜比视界HDR10+内容显示，也支持120Hz运动补偿、智能防射眼以及自动匹配色彩空间，成功弥补极米高端投影产品矩阵。 公司8月11日发布三合一新品极米神灯以及旗舰新品H5。 极米神灯有望成为卧室投影终极形态。2018年，尚未被极米收购的PopIn在日本推出阿拉丁神灯，凭借与吸顶灯合为一体的创新形态，阿拉丁连续4年获得日本市场家用投影的销售第一。极米神灯作为阿拉丁的国内版，凭借“避免光线射入人眼+完全不占地+好声音天上来+随喊随应”几大特点，有望成为卧室投影终极形态，解决目前投影产品的所有使用痛点，当前售价7999元。 根据极米科技京东旗舰店，极米神灯采取免费上门安装模式，拥有0.7:1的超大投射比以及32度大角度电动镜头位移，同时配备28W哈曼卡顿2.1声道音响营造360度环绕声场。我们认为极米神灯的推出持续验证了公司产品创新力，有望进一步挖掘LED投影产品潜能，持续助力公司业绩高增。 图13：极米神灯拥有0.7:1的超大投射比 图14：极米神灯拥有32度大角度电动镜头位移 旗舰新品H5搭载自研光机，色彩表现力更上一层。H5搭载极米自研光机，亮度相较于H3S提升27%至1400CCB流明，同时搭载SUPER全色LED系统达到99.7%Rec.709色域覆盖，配合耕15ms的更低游戏延迟，有望成为新一代娱乐投影设备新宠。在公司研发实力持续强化、新品频出下，我们看好公司收入端延续高增趋势、市场份额稳步提升。 图15：旗舰新品H5搭载自研光机，色彩表现力更上一层 4、风险提示 降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外协同不达预期。 附：财务预测摘要