高硫燃料油旺季需求仍持续

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 高硫燃料油短期内夏季发电需求仍存支撑，沙特高温天气仍持续，体现在连续两月高硫净进口高位，远超去年夏季需求水平。供应端无具体驱动变化，俄罗斯炼厂受袭仍持续，中东伊拉克检修量上升同时沙特产能恢复。中国舟山短期内高硫到港压力环比上行，关注内外价差机会。 低硫燃料油现货窗口端交易趋于活跃，现货贴水存在反弹趋势，新加坡持续堵港现象暂时减缓了低硫货物的到港。短中期供需基本面无明显矛盾，上行推动力更多依赖于成品油旺季需求能否兑现。终端需求维持疲弱，红海绕行影响边际走弱。6月新加坡供应量增量主要来自新兴供应地区Dangote及Al-Zour，传统供应地区欧洲及巴西在6月低硫出口量保持低位。 【策略】 单边：FU2409多单轻仓持有或止盈；LU2409建议观望；套利：短期内高低硫价差建议观望；三季度中旬布空高硫裂解和做扩高低硫价差；期权：无(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.6月及后期俄罗斯炼厂受袭仍持续，但当前受影响产量较小。 ◼俄罗斯6月高硫燃料油出口预期与5月出口量维持在同一水平，约270万吨，较4月200万吨炼厂停产最严重时期上行。 ◼当前受影响且为回复炼厂： 1）俄罗斯Novoshakhtinsky6月6日受袭发生火灾，11.2万桶/日装置停产。其炼厂日常出口石脑油及残渣燃料油。年110万吨燃料油产量 2）Tuapse炼油厂在5月17日受袭后技术上已恢复，但预计要到6月中旬才能重启运行，原因一在于盈利能力较，成品油出口利润低于原油，出口原油更有效率；原因二在于安全问题，停工状态下工厂再次受袭遭受的损失会减少 3）俄罗斯Norsi炼厂在3月12日火灾后，受损的催化裂化装置当前已恢复重启，预期于6月中旬恢复的AVT-装置，由于技术问题，重启被推迟 2.墨西哥Olmeca炼油厂装置仍需调试 ◼墨西哥高硫出口较5月环比小幅回升，但预期仍低于第一季度出口，6月截至21日共出口约31万吨，主要出口流向仍为美国，约有7万吨流往新加坡。5月约有15万吨流往新加坡。 3.中东六月高硫出口供应减量主要来自炼厂检修和自身发电需求 ◼中东六月高硫出口供应减量主要来自炼厂检修和自身发电需求，6月出口量预期与5月维持同水平，低于一季度月均水平。6月沙特检修量环比下行而伊拉克上行，当周出港约97万吨，环比-1万吨。 ◼1.沙特SASREF炼厂到6月检修逐渐结束，6月截至21日出口量小幅回升2万吨至26万吨，一季度月均在48万吨 ◼2. KPC提升MMA和MAB两炼厂的汽油产量，影响5至7月的高硫燃料油产量，供应减少约18万吨‘ ◼3.伊拉克Basrah炼厂CDU检修从4月推迟至6月，预期影响高硫燃料油产量约10万吨 ◼4.夏季发电需求随气温上升而增长，对外出口减少，沙特自4月底起开始持续进口HSFO，五月净进口共100万吨，6月截至27日净进口共40万吨。沙特气温摄氏度 4.高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 ◼安装脱硫塔船舶数量稳定增长。DNV数据显示，2024年截至5月，新增安装脱硫塔船舶137至5396艘，月均增量为27.4艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。 5.进料需求维持稳定 ◼中国6月高硫进料需求维持稳定，6月预期到港量在120-130万吨区间。周度，中国高硫进料到港在连续两周低位后反弹，当周高硫到港约43万吨，环比+30万吨，5月周均到港约30万吨，4月周均到港约33万吨。 ◼美国进料需求预期稳定维持，成品油夏季旺季出行需求预期带来支撑，炼厂开工率92.2%，环比下行1.3个百分点，同比去年持平。未完成油库存连续两周去库至87149kd，环比-2364（-2.6%），残渣油进口量也环比上行7kbd至87kbd，同比+40kbd（+85%） 6.中东夏季发电需求在当前高温天气下持续 ◼中东夏季发电需求在当前高温天气下持续，近一周沙特气温维持在38~39摄氏度间，6月平均气温37.7摄氏度，达到六年前最高平均气温水平。 ◼沙特6月截至27日高硫进口量环比5月继续增长0.4万吨至114.4万吨，净进口量75万吨，连续两个月净进口量高于去年最高进口量水平69万吨。 7.低硫燃料油供需基本面无明显矛盾，上行推动力更多依赖于成品油旺季需求能否兑现。 供应端：6月新加坡供应量增量主要仍来自新兴供应地区Dangote及Al-Zour，传统供应地区欧洲及巴西在6月低硫出口量保持低位。 ◼1. Dangote炼厂6月27日当周新增12.5万吨低硫出口物流，当前目的地未知。6月截至27日，已有16.5万吨出口往泛新加坡地区，预期于7月初到达，环比5月+4万吨。 ◼2. Al-Zou炼厂6月截至27日共出口约22万吨低硫，满足阿联酋的低硫原料供应13万吨及往卡塔尔的固定长约9万吨，当前暂未观测到往泛新加坡地区出口 ◼3.国内主营炼厂春季检修逐步结束，6至7月低硫产量预期环比回升。据隆众数据，6月中石油及中石化产量均环比上行，低硫产量总量预期在约133万吨以上，环比5月上行。AlZour低硫出港目的地kt 8.低硫燃料油供需基本面无明显矛盾，上行推动力更多依赖于成品油旺季需求能否兑现。 需求端： ◼1.发电：科威特夏季低硫发电已完成囤货需求。 ◼2.船燃：终端需求维持疲弱，红海绕行影响边际走弱，短期内暂无具体矛盾驱动。 新加坡油品裂解价差 高硫燃料油跨区跨期价差 低硫燃料油跨区跨品种价差 航运运速参考 ◼MOPS代表未来15-30天内装船的FOB价格，数量为2万-4万吨◼Ex-wharf代表未来3-15天内码头交货价格，数量为3000-6000吨◼Delivered代表未来5-10天交付的加注价格，数量为500-1500吨 现货库存：新加坡燃料油在岸库存环比+19.0%至359.2万吨。新加坡中质库存-1.8%，轻质库存-3.9%。ARA地区燃料油库存环比-4.1%，柴油库存+2.6%，汽油-8.9%。美湾地区燃料油库存环比+0.9%。中东地区燃料油库存环比-12.8%。日本高硫燃料油库存-0.3%，低硫燃料油库存-0.4%，日本总燃料油库存-0.4%。 燃料油库存结构 西北欧库存结构 终端销售结构 ◼2024年5月份新加坡船燃销量总计482.7万吨，环比增加14.0%，同比增加6.7%，5月抵港加油船数增长带来加油量的增长，低硫船燃销量+16.3%至268.8万吨。高硫船燃销量+8.9%至174.3万吨。高硫船燃销量占比-1.6%至36.1%，低硫船燃销量占比+1.1%至55.7%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系人：童川能化投资研究部研究员 从业资格号：F3071222投资咨询从业证书号：Z0017010电话：021-68789000手机：150 2668 7632（同微信）电邮：tongchuan_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn