KEEP 2024 年中报点评：减亏显著，看好成长

核心观点与关键数据

公司减亏显著，维持“增持”评级。2024年H1，公司营收10.4亿元，同比增长5.4%；经调整净利-1.6亿元，符合预期。预计2024-2026年经调整归母净利润分别为-2.67亿元、-0.56亿元和0.81亿元。

经营数据亮眼：

• 自有品牌运动产品营收5.01亿元，同比增长7.5%（批发渠道增加、健身装备及服饰销售增加）；
• 线上会员及付费内容营收4.37亿元，同比下降2.6%（虚拟体育赛事收入下降）；
• 广告及其它营收9.89亿元，同比增长42.4%（线上至线下整合广告业务）；
• 平均月活用户2966万人，同比增长0.4%；订阅会员328.2万人，同比增长8.8%；订阅渗透率11.1%，提升0.9个百分点；
• 月活用户平均每月收入同比增长5%。

利润结构与费用率改善：

• H1毛利率46%，提升3个百分点（自有品牌运动产品31.5%，提升3.6个百分点；线上会员及付费内容67.9%，提升7.2个百分点）；
• 经调整亏损率-15.5%，收窄16.4个百分点；
• 费用率64.8%，降低5.95个百分点（通过优化仓储、包装、应收账款管理、研发成本等，但推广及广告开支有所增长）。

自有品牌矩阵持续迭代：

• 推出首款智能运动手表Keep Watch Pilot 1，实感骑行路线增至超90条；
• Keep App 8.0版本升级，拓宽运动品类与外部硬件接入，加大户外场景投入；
• 会员专属内容增至5595节，锻炼次数同比增长超70%；
• 线下活动范围扩大，如环西自行车中国挑战赛、兰州马拉松等。

未来展望：

• 探索海外AI运动产品组合；
• 拓展会员专属内容与户外场景；
• 持续优化产品矩阵与用户体验。

风险提示：供应链风险、行业竞争加剧、用户流失风险等。