2023年中报点评：信贷投放提速，资产质量改善

事件：8月28日，苏农银行发布23年中报。23H1累计营收21.0亿元，YoY+0.5%；归母净利润9.7亿元，YoY+15.3%；不良率0.92%，拨备覆盖率452.5%。 归母净利润同比+15.3%，业绩增长有韧性。23H1累计营收、归母净利润同比增速较23Q1分别-0.8pct、-0.7pct。其中，23H1非息收入对营收贡献度较23Q1提升9.3pct至26.5%，主要由其他非息收入提升拉动；23H1其他非息收入同比+16.2%，增速较23Q1提升1.1pct。受息差收窄影响，23H1净利息收入同比-1.9%。资产质量向好背景下，拨备对盈利保持较高贡献度，23H1信用减值损失同比-34.8%，带动归母净利润增速明显高于营收增速。 区域信贷景气度高，扩表再提速。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+17.0%、+15.2%、+18.6%，增速较23Q1分别+0.8pct、+1.8pct、-0.9pct。 资产端，区域经济优势加持之下，23H1对公贷款同比+16.7%；个贷投放亦有所恢复，Q2单季零售信贷增量16.6亿元，主要增量贡献预计来自于经营贷、消费贷的较好投放。区域结构上来看，进军苏州城区战略稳步推进，23H1除吴江外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为21.9%，占比延续上行趋势。 负债端，个人存款保持较优增长态势，23H1个人存款同比+36.2%，其中Q2单季个人存款增长31.8亿元，较去年同期多增5.1亿元。 息差收窄，负债端成本率稳定。23H1净息差1.73%，较22年末收窄31BP。 压力主要来自资产端，23H1贷款收益率4.46%，较年初下行31BP，一是上半年贷款重定价压力较大，二是上半年消费复苏较弱、按揭提前还款等因素影响下，零售信贷占比较年初下行的结构性影响。负债端成本基本稳定，23H1存款成本率2.02%，较年初微升1BP。 关注率大幅下行，拨备覆盖率高位提升。23H1不良率0.92%，较23Q1下降2BP；23H1关注率1.23%，较23Q1下降13BP，潜在风险持续下行。 拨备持续增厚，23H1拨备覆盖率453%，较23Q1提升9pct，风险抵补能力充裕的同时，也为盈利的持续释放奠定良好基础。 投资建议：资产质量优化，城区战略深入 区位优势及进军苏州城区战略双重加持下，信贷扩张提速，“五年再造一个苏农银行”战略目标实现确定性不断增强；资产质量持续优化，拨备覆盖率不断走高，业绩释放能力确定性亦较强。预计23-25年EPS分别为0.96、1.12、1.31元，2023年8月28日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：苏农银行截至23H1业绩同比增速（累计） 图2：苏农银行截至23H1总资产、贷款总额同比增速 图3：苏农银行截至23H1总负债、存款总额同比增速 图4：苏农银行截至23H1除吴江外苏州其他地区贷款余额（亿元）及占比 图5：苏农银行截至23H1净息差（披露值） 图6：苏农银行截至23H1不良率 图7：苏农银行截至23H1关注率 图8：苏农银行截至23H1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）