2024年中报点评：业绩承压，持续布局自主可控生态

龙芯中科（688047.SH）：业绩承压，持续布局自主可控生态 ——2024年中报点评 事件：8月28日，公司发布半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.20亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38亿元，同比亏损扩大129.44%；单二季度实现营收1亿元，同比减少47.53%，实现归母净利润-1.63亿元，同 比亏损扩大416.74%。 公司受宏观经济及客户采购收缩影响，业绩承压。报告期内公司实现营业收入 2.20亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38亿元，同比亏损扩大129.44%，公司营收较上年同期减少主要受以下两方面影响：一方面，受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响，业务收入承压；另一方面，随着龙芯芯片产品竞争力提升，芯片销售收入相应提高，公司调整销售策略，减少了整机型解决方案的销售，报告期内解决方案收入5,617.34万元，同比减少64.14%。净利润方面，虽然公司积极控费，但部分工控领域高毛利率产品采购有所收缩，总体上工控业务毛利率52.47%，同比下降15.56个百分点，营收及毛利率降低导致公司利润承压。 积极应对外部挑战，迭代芯片产品提高竞争力、控费应对收入下降压力。报告期内公司持续研发投入，提升芯片产品竞争力的效果，上半年芯片产品营收合 2024年8月30日 公司报告 龙芯中科 推荐/维持 公司简介： 龙芯中科是国内自主CPU的引领者，主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 计1.63亿元，其中信息化芯片收入1.09亿元，已超过去年全年信息化芯片 营收，工控芯片收入5,415.04万元。2024年一、二连续两个季度芯片销售收入均同比提高。此外，为了应对营收下降的压力，公司积极控费，报告期内公司销售费用及管理费用同比分别下降6.67%及22.50%。宏观经济承压叠加信创过渡期，公司经营压力较大，但是公司持续迭代主力产品提高信息化领域竞争力、在工控领域通过点面结合策略以解决方案带动芯片销售，不断打开公司产品市场。 公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态。（1）信息化领域，桌面CPU方面，以华硕为代表的ODM企业积极研制了龙芯 3A6000新一代主板，提升了龙芯主板品质，并支持整机厂商推出了丰富多样的产品方案，包括台式机、一体机、笔记本、NUC等。与上一代3A5000产品相比，3A6000总体性价比有较大提升。服务器CPU方面，支持下游厂家完成龙芯3C5000/3D5000双路与四路服务器研制，进入市场推广阶段，基于龙芯CPU的服务器入围中国移动等运营商服务器集采标包。报告期内信息化类芯片产品营收同比提升186.98%，同时由于销量的上升带来单颗产品固定成本分摊额降低，该类产品毛利率逐步回升至21.55%，同比提高11.05个百分点；（2）工控领域，公司采用点面结合的策略，以解决方案带动芯片销售。一方面大幅提高龙芯嵌入式/专用芯片性价比，形成嵌入式CPU开放市场竞争力，另一方面公司发挥龙芯掌握底层技术和生态开放的优势，支持行业ODM伙伴辐射工控产业链，支持设备企业通过自研板卡和设备，通过解决方案弥补开发环境等生态不足，带动芯片销售。报告期内，公司支持客户基于2K0300的嵌入式板卡方案形成小批量出货；支持打印机客户基于2P0500研发黑白单功能、四合一一体机、扫描仪等系列机型，即将推向市场；支持客 52周股价区间（元）131.3-70.82 总市值（亿元）344.14 流通市值（亿元）239.99 总股本/流通A股（万股）40,100/40,100 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.88 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 龙芯中科 沪深300 41.8% 26.2% 10.6% -5.0% -20.6% -36.2% 8/3011/292/285/298/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090001 分析师：张永嘉 010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523070001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 龙芯中科（688047.SH）：业绩承压，持续布局自主可控生态 户基于2K2000和3A6000开发的NUC整机，已经在能源、智能制造企业获得初步应用。公司自主可控程度较高，通过持续迭代产品性能及市场化拓展已不断提高产品能力和产品生态。 公司盈利预测及投资评级：受宏观经济及客户采购收缩影响，公司业绩承压，公司持续迭代产品性能、完善生态，芯片收入持续提升，并积极控费应对收入下降压力。公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态，随着国产替代逐步落地公司有望受益。我们预计公司2024-2026年净利润分别为-1.96、0.07和0.87亿元，对应EPS分别为-0.49、0.02和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为60、47和35倍。维持“推荐”评级。 风险提示：产品迭代不及预期、市场拓展不及预期、信创进展不及预期风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 738.66 505.69 570.68 727.30 976.89 增长率（%） -38.51% -31.54% 12.85% 27.44% 34.32% 归母净利润（百万元） 51.75 -329.44 -196.48 7.06 87.45 增长率（%） -78.15% -736.57% -40.36% 103.59% 1139.47% 净资产收益率（%） 1.33% -9.28% -5.83% 0.21% 2.53% 每股收益（元） 0.14 -0.82 -0.49 0.02 0.22 PE 613.00 -104.66 -175.15 4,877.38 393.51 PB 8.85 9.70 10.21 10.19 9.95 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 龙芯中科（688047.SH）：业绩承压，持续布局自主可控生态 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 3642 3267 3125 3236 3538 营业收入 739 506 571 727 977 货币资金 696 498 1201 846 488 营业成本 391 323 391 442 531 应收账款 647 484 469 598 803 营业税金及附加 4 3 3 4 5 其他应收款 27 68 77 98 132 营业费用 90 106 81 83 102 预付款项 288 194 401 635 916 管理费用 102 127 81 83 102 存货 746 968 535 606 728 财务费用 -7 -3 -14 -20 -10 其他流动资产 20 49 49 49 49 研发费用 313 425 399 291 342 非流动资产合计 727 845 761 694 633 资产减值损失 1.93 7.43 12.22 15.58 20.92 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 4.88 -3.34 -3.34 -3.34 -3.34 固定资产 326 316 265 214 164 投资净收益 14.15 42.44 42.44 42.44 42.44 无形资产 99 222 205 189 176 加：其他收益 176.24 79.07 89.23 113.72 152.75 其他非流动资产 17 13 13 13 13 营业利润 17 -410 -255 -18 76 资产总计 4368 4112 3886 3930 4171 营业外收入 20.00 26.32 26.32 26.32 26.32 流动负债合计 349 443 397 434 597 营业外支出 2.93 0.14 0.14 0.14 0.14 短期借款 0 91 0 0 99 利润总额 34 -384 -229 8 102 应付账款 222 196 234 264 318 所得税 -18 -54 -32 1 14 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 52 -329 -196 7 87 一年内到期的非流动负债 9 8 8 8 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 128 120 117 117 117 归属母公司净利润 52 -329 -196 7 87 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 478 563 514 551 714 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 -38.51% -31.54% 12.85% 27.44% 34.32% 实收资本（或股本） 401 401 401 401 401 营业利润增长 -92.17% -2533.5 -37.78% -92.96% -521.21 资本公积 3095 3119 3119 3119 3119 归属于母公司净利润增长 -78.15% -736.57 -40.36% -103.59 1139.47 未分配利润 355 31 -126 -120 -50获利能力 归属母公司股东权益合计 3891 3549 3372 3378 3457 毛利率(%) 47.09% 36.06% 30.14% 37.96% 44.53% 负债和所有者权益 4368 4112 3886 3930 4171 净利率(%) 7.01% -65.15% -34.43% 0.97% 8.95% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 1.18% -8.01% -5.06% 0.18% 2.10% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.33% -9.28% -5.83% 0.21% 2.53% 经营活动现金流 -769 -410 182 -366 -438 偿债能力 净利润 52 -329 -196 7 87 资产负债率(%) 11% 14% 13% 14% 17% 折旧摊销 121.00 130.38 131.86 100.37 98.56 流动比率 10.42 7.38 7.88 7.46 5.93 财务费用 -7 -3 -14 -20 -10 速动比率 8.29 5.19 6.53 6.07 4.71 应收帐款减少 -182 163 15 -129 -205 营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 0.23 0.12 0.14 0.19 0.24 投资活动现金流-769 155 577 -9 -20 应收账款周转率 1 1 1 1 1 公允价值变动收益5 -3 -3 -3 -3 应付账款周转率 3.34 2.42 2.66 2.92 3.36 长期投资减少 0 0 -21 0 0 每股指标（元） 投资收益 14