北京人力2024H1业绩点评：新业务维持增长，将稳定发展持续提效

核心观点与业绩简述

公司2024H1业绩符合预期，实现营收218.66亿（+14%），归母净利润4.34亿（+105%），归母扣非净利润2.77亿（+270.93%）。其中，24Q2营收113.16亿（+15.07%），归母净利2.23亿（-7%），归母扣非净利润0.91亿（-13.51%）。

存量雇佣相关业务收缩，但新业务维持增长。整体外包业务保持稳健增长（+15%），基础人事档案管理相关业务受存量雇佣人数下降影响同比-10%。24Q2整体毛利率为5.01%，同比下滑1.35pct，主要由于外包业务占比提升和单业务毛利率微降。

投资要点与未来展望

聚焦稳定发展与提效，未来业绩增长驱动力更多来自外包业务核心客户的体量和岗位类别的增长。外包新业务收入增速与行业趋势一致（+15%），但毛利率持续降低，反映以价换量竞争。存量人事管理业务收缩对利润率影响较大。公司凭借良好的现金流质量和提升交付能力、改善激励机制等系列催化，预计后续增长有一定持续性。

财务预测与估值

维持2024/25/26年EPS为1.54/1.71/1.89元，对应归母净利润为8.73/9.69/10.69亿元。考虑宏观经济波动及企业用人需求影响，给予2025年行业平均10xPE估值，下调目标价至17.10元，增持。

风险提示

经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。