2024年中报点评：24H1业绩亮眼，光电材料开启第二成长曲线

24H1业绩亮眼，光电材料开启第二成长曲线 挖掘价值投资成长 2024年08月30日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001联系人：袁泽生电话：021-23586475 2024年8月28日晚，世华科技公告2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入3.09亿元，同比增长45.04%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长30.69%。就2024Q2来看，公司实现营收1.76亿元，同比增长33.69%，环比增长31.89%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长26.65%，环比增长51.02%。盈利能力同环比改善，2024Q2公司综合毛利率为57.89%，同比提升0.41pct，环比提升4.48pcts。 分产品来看，光电显示模组材料注入增长新动能。2024年上半年：（1）电子复合功能材料：实现收入2.13亿元，同比增长23.06%，毛利率为67.35%，同比去年底增加3.20pcts；（2）光电显示模组材料：实现收入0.74亿元，同比增长527.61%，毛利率为24.58%，同比提升0.31pct；（3）精密制程应用材料：实现收入0.21亿元，同比下降22.22%，毛利率为52.12%，同比提升5.59pcts。 深耕电子复合功能材料，AI带来新机遇。公司的生产的复合功能电子级材料产品在电子产品内部具有实现粘接、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能，半数以上应用于A客户的手机、平板、可穿戴设备、笔记本电脑等产品。AI硬件对性能需求高，尤其是散热，同时对成本控制提出新要求，双重作用下为材料供应商带来了创新开发项目的机遇，公司迎来带来价增机会。另一方面，AI硬件引起的换机需求也会增加对于功能材料的需求，带来量增机会。 光电显示模组材料迎来收获期。2024年上半年，公司的光电材料业务实现了显著的增长，生产光电材料应用于OLED、LCD等显示模组，通过多年的积累，已经实现在偏光片保护膜上的突破。客户方面公司，主要客户包括三星、京东方、杉金光电等，同时还在持续开拓其他的客户。中国显示产业链领先，公司利用区位优势能够快速响应，更贴近客户的业务流程，提高客户粘性。 《功能性材料“小巨人”，2023年营收利润增长》2024.02.27 《功能性材料后起之秀，产品结构优化接力成长》2023.12.18 募投项目推进中，产能扩张进行时。公司在IPO募集资金中有5亿元用于功能性材料扩产及升级项目，截至上半年，预计投入进度已经达到97.63%，预计2025年06月达到预定可使用状态。公司定增资金中有2.1亿元用于新建高效密封胶项目，截至上半年，预计投入进度已经达到87.39%，预计2025年10月达到预定可使用状态。未来公司通过补充产能可以有效突破生产瓶颈，迎来新一轮成长。 【投资建议】 在2024年上半年，公司业绩取得显著增长，得益于电子复合功能材料经营稳健，同时光电显示模组材料迅速放量。下游大客户AI领域有机会带来新机遇，同时公司持续开辟新客户，募投产能投产在即。我们对此前盈利预测进行调整并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年，公司营收7.03/9.06/11.13亿元，归母净利润为2.59/3.10/3.69亿元，EPS为0.98/1.18/1.41元，对应PE为16/13/11倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游消费电子恢复不及预期，行业周期继续下行；技术更新迭代的风险；募投项目建设不及预期的风险；主要原材料价格波动的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。