航空景气度回升，业绩上行逐步兑现

2024-08-30 李蔚,曾智星国联证券张东旭

业绩表现：中国民航信息网络发布2024年半年报，实现收入40.4亿元，同比增长22.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长13.9%。
业务增长：航空景气度回升带动公司主要业务收入增长：
- ETD和CRS系统处理量同比增长24%，AIT收入同比增长19.8%，超过2019年同期水平。
- 数据网络/结算及清算收入分别同比增长7.3%/50.0%。
- 系统集成服务收入同比增长111.9%，合同负债余额仍处于高位，未来增长潜力大。
成本控制：营业成本同比增长小于收入，毛利率提升至59.6%。
- 人工成本同比增长31.7%，主要受研发费用资本化减少、社保支出增加等因素影响。
- 折旧摊销同比增长14.1%，主要受自主研发系统结转影响。
- 信用减值冲回0.7亿元，航空低谷外溢效应逐步消除。
业绩趋势：2024年1-7月民航旅客量同比增长21.2%，全年航空出行人次高增长可期，公司已步入收入增速大于成本增速的业绩扩张区间。

投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为87.75/93.78/103.37亿元，同比增长25.65%/6.87%/10.23%；归母净利润分别为19.04/23.50/26.03亿元，同比增长36.08%/23.46%/10.73%；EPS分别为0.65/0.80/0.89元/股，三年CAGR为16.92%。维持“买入”评级。
风险提示：航空客流不及预期、外航业务恢复不及预期、系统集成业务项目验收不及预期、人力成本上涨。