航空景气度回升，业绩上行逐步兑现

证券研究报告 港股公司|公司点评|中国民航信息网络（00696） 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024半年报，2024H1实现收入40.4亿元，同比+22.2%；实现归母净利润13.7亿元，同比+13.9%。 |分析师及联系人 李蔚 曾智星 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 港股公司|公司点评 2024年08月30日 中国民航信息网络(00696) 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 行业： 计算机/软件开发 投资评级：买入（维持） 当前价格：9.19港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,926.21/932.56 流通市值(百万港元) 8,570.24 每股净资产(元) 8.04 资产负债率(%) 26.52 一年内最高/最低(港元) 15.18/7.35 股价相对走势 相关报告 1、《中国民航信息网络（00696）：民航信息化主力军，行业景气上行迎业绩拐点》2024.04.30 扫码查看更多 中国民航信息网络 10% -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 事件 公司发布2024半年报，2024H1实现收入40.4亿元，同比+22.2%；实现归母净利 润13.7亿元，同比+13.9%。 航空客流持续增长，AIT收入超过2019 航空业景气度走强带动公司主要业务类型收入均增长：（1）2024H1，公司ETD和CRS系统处理量约3.5亿人次，同比+24%，其中内航/外航处理量同比分别 +24.0%/26.9%，带动公司实现AIT收入22.7亿元，同比+19.8%，比2019年同期 +1.8%。（2）数据网络/结算及清算收入分别同比+7.3%/+50.0%。（3）机场项目竣工验收，系统集成服务实现收入6.8亿元，同比+111.9%,相关的合同负债余额8.1 亿，较2023年末有所回落，但仍处于历史高位区域，收入增长潜力充分。 成本变动可控，盈利能力提升 2024H1公司营业成本16.3亿，同比增幅小于收入，带动毛利率从2023H1的56.5%提升至59.6%。销售/管理/研发费用率分别同比-0.7/-2.0/+2.4pcts。主要成本中，人工成本同比+31.7%，主要受研发费用资本化减少、社保支出增加、薪酬上下半年发放节奏优化等影响；折旧摊销同比+14.1%，主要受预期内的自主研发系统结转影响。此外，2024H1信用减值冲回0.7亿，航空低谷外溢效应逐步消除。 压制因素消除，业绩上行正在兑现 2024年1-7月，民航旅客量4.2亿，同比+21.2%，全年航空出行人次高增长可期支撑公司核心主业及衍生业务收入提升。公司2024H1已步入收入增速大于成本增速的业绩扩张区间，叠加国际航线进一步修复、系统集成收入潜力转化、股权激励或有望在下半年落地，全年业绩可期。 投资建议 我们预计公司2024-2026年：营收分别为87.75/93.78/103.37亿元，分别同增25.65%/6.87%/10.23%；归母净利润分别为19.04/23.50/26.03亿元，分别同增 36.08%/23.46%/10.73%；EPS分别为0.65/0.80/0.89元/股，三年CAGR16.92%。 鉴于公司业绩上行趋势明朗，维持“买入”评级。 风险提示：航空客流不及预期；外航业务恢复不及预期；系统集成业务项目验收不及预期；人力成本上涨。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5210.11 6983.85 8775.08 9378.29 10337.37 增长率（%） -4.86% 34.04% 25.65% 6.87% 10.23% EBITDA（百万元） 1598.45 2469.23 3195.95 3770.30 4108.55 归母净利润（百万元） 626.50 1398.95 1903.67 2350.21 2602.50 增长率（%） 13.64% 123.30% 36.08% 23.46% 10.73% EPS（元/股） 0.21 0.48 0.65 0.80 0.89 市盈率（P/E） 39.24 17.57 12.91 10.46 9.45 市净率（P/B） 1.28 1.20 1.10 0.99 0.90 EV/EBITDA 9.34 6.44 4.58 3.18 2.22 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 1.风险提示 航空客流不及预期：公司业务与航空客流高度相关，若航空出行人次不足，将直接影响公司收入。 外航业务恢复不及预期：疫情后外国航司业务量恢复迟缓，若该状况无法得到有效缓解，将削弱公司盈利弹性。 系统集成业务项目验收不及预期：公司主营业务之一系统集成为机场提供软硬件一体化系统集成建设，该业务为项目验收制，项目落地的速度直接影响公司营收利润。 成本上涨风险：人力成本是公司的第一大成本项目，若公司延续大幅涨薪，对公司业绩表现将产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 16,779 18,126 21,707 25,021 28,985 营业收入 5,210 6,984 8,775 9,378 10,337 现金 7,577 7,368 8,743 11,406 14,337 营业成本 3,090 3,317 4,093 4,374 4,821 应收票据及应收账款 4,304 4,739 6,434 6,877 7,580 营业税金及附加 0 0 1,073 1,006 1,109 其他应收款 0 0 0 0 0 销售费用 107 129 180 173 191 预付账款 1,286 2,099 2,278 2,434 2,683 管理费用 1,623 1,925 1,376 1,283 1,414 存货 82 86 97 103 114 研发费用 -163 -152 -1 -1 -31 其他流动资产 3,530 3,834 4,156 4,200 4,271 财务费用 -72 -82 -76 -76 -76 非流动资产 8,458 9,374 8,982 8,404 7,748 其他经营收益 -72 -82 -76 -76 -76 长期投资 716 742 742 742 742 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 3,393 3,193 2,946 2,862 2,651 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 1,905 2,593 2,161 1,729 1,297 营业利润 700 1,604 1,978 2,467 2,756 其他非流动资产 2,444 2,846 3,134 3,071 3,059 其他非经营损益 255 -71 227 227 227 资产总计 25,238 27,500 30,689 33,425 36,733 利润总额 735 1,612 2,205 2,694 2,983 流动负债 5,143 6,193 7,366 7,613 8,165 所得税 56 164 189 205 227 短期借款 0 752 564 376 188 净利润 679 1,448 2,016 2,489 2,756 应付票据及应付账款 2,183 2,246 2,771 2,962 3,265 少数股东损益 53 49 112 139 154 其他流动负债 2,959 3,196 4,031 4,275 4,713 归属母公司净利润 626 1,399 1,904 2,350 2,602 非流动负债 353 288 288 288 288 长期借款 200 200 200 200 200 财务比率 其他非流动负债 152 88 88 88 88 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 5,495 6,482 7,654 7,901 8,453 成长能力 少数股东权益 513 547 660 799 952 营业收入(%) -4.86 34.04 25.65 6.87 10.23 股本 2,926 2,926 2,926 2,926 2,926 净利润(%) 11.16 113.15 39.24 23.46 10.73 资本公积 16,353 17,598 17,598 17,598 17,598 获利能力 留存收益 -51 -53 1,850 4,201 6,803 毛利率(%) 40.69 52.51 53.36 53.36 53.36 归属母公司股东权益 19,228 20,471 22,375 24,725 27,328 净利率(%) 13.04 20.73 22.97 26.54 26.66 负债和股东权益 25,238 27,500 30,689 33,425 36,733 ROE(%) 3.26 6.83 8.51 9.51 9.52 ROIC(%) 2.93 14.44 15.32 18.33 20.77 现金流量表单位:百万元偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债率(%) 21.78 23.57 24.94 23.64 23.01 经营活动现金流 1336.31 137.43 1954.41 3140.31 3378.48 净负债比率(%) -37.37 -30.52 -34.64 -42.43 -49.32 净利润 679.28 1447.88 2016.05 2488.95 2756.14 流动比率 3.26 2.93 2.95 3.29 3.55 折旧摊销 1026.31 1008.82 991.86 1078.02 1156.36 速动比率 3.20 2.86 2.85 3.18 3.44 财务费用 -162.99 -151.73 -1.15 -1.36 -30.60 营运能力 其他经营现金流 -206.28 -2167.54 -1052.35 -425.31 -503.42 总资产周转率 0.21 0.25 0.29 0.28 0.28 投资活动现金流 -142.23 -796.24 -392.56 -290.34 -290.34 应收账款周转率 1.21 1.47 1.36 1.36 1.36 资本支出 250.88 592.45 600.00 500.00 500.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -393.11 -1388.70 -992.56 -790.34 -790.34 每股收益 0.21 0.48 0.65 0.80 0.89 筹资活动现金流 -97.55 449.45 -186.75 -186.54 -157.30 每股经营现金流 0.46 0.05 0.67 1.07 1.15 短期借款 -2.50 751.59 -187.90 -187.90 -187.90 每股净资产 6.57 7.00 7.65 8.45 9.34 长期借款 200.21 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 其他筹资现金流 -295.27 -302.14 1.15 1.36 30.60 P/E 39.24 17.57 12.91 10.46 9.45 现金净增加额 1136.25 -199.32 1375.10 2663.43 2930.84 P/B 1.28 1.20 1.10 0.99 0.90 EV/EBITDA 9.34 6.44 4.58 3.18 2.22 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 分析师