2024年半年报业绩点评：业绩短期承压，单Q2业绩环比改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年营收7.51亿元（-6.81%），归母净利润0.93亿元（-16.67%）；2024年Q2营收4.03亿元（-3.12%），归母净利润0.58亿元（+230.47%）。
• 集采影响：骨科各产线集采逐步进入平稳执行阶段，脊柱、创伤、关节、运动医学全国集采已全面落地或执行。
• 产线恢复情况：
  • 脊柱：上半年收入2.2亿元，Q2环比增长15%，手术量同比增长15%，销量同比增长36%。
  • 创伤：上半年收入1.2亿元，Q2环比增长33%，手术量同比增长28%，销量同比增长25%。
  • 关节：上半年收入2.3亿元，手术量同比增长21%，销量同比增长22%。
  • 运动医学：上半年收入1880万元，Q2环比增长4倍。
• PRP产品：上半年销售收入约1亿元，科室覆盖度提升。
• 关节续标：人工关节接续采购中标情况良好，占需求量9.23%，价格较上一轮集采提升明显。

研究结论

• 业绩符合预期：上半年业绩表现符合预期，集采执行对短期业绩有一定扰动。
• 盈利预测调整：将2024年归母净利润由2.69亿元调至2.31亿元，维持2025-2026年预测为3.51/4.15亿元，对应PE分别为36/24/20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司平台属性和市场份额逐步提升。
• 风险提示：需关注国内常规业务销售不及预期、渠道库存出清缓慢、反腐对手术量持续影响等风险。