自营优异，投行承压，拓展投顾与海外

2024年上半年，东方证券实现营业收入85.71亿元，同比下降1.42%；归母净利润21.11亿元，同比增长11.04%。基本每股收益0.240，同比增长14.29%；加权平均净资产收益率2.66%，同比增加0.22pct。公司计划每10股派发0.75元，占归母净利润的30.06%，重视股东回报。

自营业务表现良好，投资业务收入22.67亿元，同比增长49.25%，主要得益于债券市场表现良好，银行间现券交易量同比增长26.1%，交易所债券交易量同比增长81.4%，利率互换名义本金增长57.5%。公司有望受益于固收类自营交易业务规模稳步增长。

经纪业务承压，市场日均交易额8,606.8亿元，同比下降8.21%，经纪业务收入10.46亿元，同比下降28.74%。但客户资金账户总数增长4.21%，非货产品销售规模同比提升17.2%，公司持续拓宽获客渠道，发力财富投顾业务。

投行业务受IPO收紧影响，收入5.47亿元，同比下降25.45%。但债券承销业务表现良好，合计承销2161.6亿元，同比增长20%，市场排名上升3位。公司储备项目丰富，共计12家，同时拓展产业并购。

资管业务收入7.08亿元，同比下降38.06%，东证资管总管理规模2,249.39亿元，较2023年末下降4.59%。联营企业汇添富新加坡子公司开业，推进国际化进程。

投资建议：下调公司2024-2026年盈利预测6.4%/6.4%/6.5%，预计归母净利润29.7/31.6/33.1亿元，同比增长8.0%/6.2%/4.7%。当前股价对应PE为23.6/22.2/21.2x，PB为1.0/0.9/0.9x。维持“优于大市”评级。

风险提示：市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧、创新推进不及预期等。