稀土跌价影响利润表现，中期分红回馈股东

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年H1公司营业收入33.62亿元，同比-2.00%；归母净利润1.20亿元，同比-64.02%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-88.18%。Q2营业收入18.25亿元，同比+2.58%；归母净利润0.18亿元，同比-88.35%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-94.25%。
• 影响因素：稀土原材料跌价、客户订单执行延迟、新产能投入导致成本上升，对利润造成负面影响。宁波工厂对净利润影响约3000万元。
• 产销量：2024H1高性能磁材产销量同比增长超40%，市场份额稳步提高。下游结构中，新能源车、变频空调、风电领域收入占比分别为47.39%、25.46%、6.22%。
• 产能规划：目前毛坯年产能2.3万吨，包头二期、宁波、赣州项目在建，规划到2025年建成4万吨产能及磁组件生产线。
• 战略布局：配合人形机器人组件研发，拟收购澳洲稀土公司Hastings股权（9.8%股权），并规划在墨西哥建设磁组件生产线。

研究结论

• 估值与评级：预计2024-2026年营业收入分别为63.43、83.35、97.17亿元，净利润3.95、9.11、11.75亿元，EPS分别为0.29、0.68、0.87元/股。选取2025年EPS作为估值依据，维持“买入-A”评级，12个月目标价17元/股（对应25年PE25倍）。
• 分红政策：拟首次进行半年度权益分配，每10股派发现金红利0.8元（含税），预计分红金额1.07亿元，分红比例约90%。
• 风险提示：需求不及预期、稀土原材料价格大幅波动、项目进展不及预期。

关键数据补充

• 稀土价格：2024H1金属镨钕均价47.19万元/吨，同比-32.80%。
• 产能利用率：2024H1产能利用率超90%。
• 磁材产能规划：包头二期12000吨/年，宁波3000吨/年高端磁材，赣州高效节能电机用磁材基地。