营收结构持续优化，减值影响利润表现，高比例分红回馈股东

新华医疗发布2023年年度报告。公司2023年实现营收100.12亿元（同比+7.87%）；归母净利润6.54亿元（同比+30.78%）；扣非后归母净利润6.19亿元（同比+23.20%）。分季度看：2023Q4实现营业收入26.95亿元（同比+2.42%）；实现归母净利润0.75亿元（同比-5.99%）；实现扣非后归母净利润0.64亿元（同比-9.74%）。 观点：收入端增长符合预期，Q4利润端受减值影响表现乏力。高毛利制造类产品收入占比提升，营收结构持续优化。海外开拓成效初显，国际业务收入高速增长。拟每10股转增3股并派发现金红利5元，高分红回馈股东。 全年收入破百亿符合预期，Q4利润端受减值影响有所下滑。公司经营稳健，全年收入端突破百亿。Q4利润端受减值影响有所下滑：2023Q4公司资产减值损失为3254万元，信用减值损失为7461万元。剔除减值损失影响（不考虑税收），2023Q4公司实现归母净利润1.82亿元，同口径下实现同比增长30.32%，剔除减值影响后利润端表现不错。 高毛利制造类产品收入占比提升，营收结构持续优化。2023年公司医疗器械产品收入41.47亿元（同比+9.15%），其中实验科技收入4.77亿元（同比+28.70%），手术器械收入3.06亿元（同比+14.47%）；制药装备产品收入19.23亿元（同比+26.73%），医疗器械产品和制药装备产品的收入占比由2020年的44.65%提升至2023年的61.49%，收入结构不断优化。 借力“一带一路”，国际业务取得新突破。公司国际化进展顺利，2023年实现国内业务收入96.63亿元（同比+8.37%）；国际业务（自营）收入2. 41亿元（同比+55.36%），国际业务毛利率达到50.94%（同比+7.86pct），远高于国内业务毛利率（26.53%）。公司在印度等重要市场聘有海外属地化销售人员，在印尼、越南、埃及设有办事处，并获批签约了巴基斯坦医院CSSD、印度尼西亚大输液2个项目，推动了公司国际业务的高速增长。 高比例分红回馈投资者。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利5元，合计2.33亿元，分红率为35.68%，高分红回报股东，有利于公司可持续发展。同时公司拟以资本公积向全体股东每10股转增3股。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为110.94、122.84、135.41亿元，分别同比增长10.8%、10.7%、10.2%；归母净利润分别为8.17、10.09、12.32亿元，分别同比增长24.9%、23.5%、22.1%； 对应PE分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险；新签订单不及预期风险；出口不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）