南华期货丨期市早餐2024.08.30

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：结汇力量涌现？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1102，较上一交易日上涨158个基点，夜盘收报7.0980。人民币对美元中间价报7.1299，较上一交易日调贬83个基点。 【重要资讯】1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%，初值升2.8%，第一季度终值升1.3%。核心PCE物价指数年化修正值环比升2.8%，预期升2.9%，初值升2.9%，第一季度终值升3.6%。2）欧元区8月经济景气指数96.6，预期95.8，前值从95.8修正为96；工业景气指数-9.7，预期-10.6，前值从-10.5修正为-10.4；服务业景气指数6.3，预期5.2，前值从4.8修正为5。 南华期货 【核心逻辑】在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放给美元兑人民币即期汇率带来了一些喘息机会。目前来看，国内企业手中的外汇头寸相对稳定。根据7月份的情况来看，尽管近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但从体量上来看都相对谨慎，主要原因是企业并不认为人民币已经达到内生企稳的时点。展望后市，我们排除市场因海外情况出现单边预期引发恐慌性结汇，从而触发美元兑人民币即期汇率加速下行的行情。就像昨天的行情，在美元指数上行的背景下，美元兑人民币即期汇率跌破7.10，或是结汇力量介入而为。 【操作建议】鉴于我们对美元兑人民币即期汇率的走势判断，建议年内购汇敞口可抓住外围压力减缓的机会进行部分锁定。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：震荡寻底 【市场回顾】昨日股指涨跌不一，小盘股指再次走出强势行情，两市成交额降大幅上涨至六千亿上方；期指层面，各期指品种基差贴水均有所收窄，且从持仓变动来看，多数期指表现为多头加仓，情绪有所回暖。 【重要资讯】1、央行8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公 开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。 南华期货 【核心观点】昨日央行在一级交易商买入4000亿元特别国债，叠加中央汇金中报披露，大幅增仓宽基指数，市场情绪或有进一步回暖，不过预计持续的时间以及股市反弹幅度依旧有限。本周整体信息面较为平淡，市场走势以窄幅震荡为主，中枢如预期在风险偏好萎靡的背景下，震荡偏弱，预计后市若没有增量信息入场，股市维持震荡寻底态势。 【策略推荐】观望为主。 国债：午后回落 【行情回顾】：国债期货小幅高开后窄幅震荡，午后突然跳水波动放大，先下后上尾盘小幅收跌。公开市场逆回购1509亿，到期3593，日内净回笼2084亿。资金面整体平稳，银行间质押回购利率回落至逆回购利率下方，但交易所资金价格依然偏贵，流动性分层现象明显。 【重要资讯】：1.中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《中央和国家机关有关部门贯彻实施党的二十届三中全会〈决定〉重要改革举措分工方案》、《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》等文件。 南华期货 【核心逻辑】：周三有消息传出做市恢复，加上连续几天公开市场的大额净投放以及资金利率的切实下行，市场对于踩踏风险的担忧有所缓解，价格修复性上涨。但盘后机构发现央 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行官网公开市场业务公告栏中新增债券买卖一项，引起了市场对于央行下场卖债的担忧，这也导致今日市场情绪再度转弱。午后7Y利率大幅上行意思大行连续卖出，也进一步引发了央行指导大行卖债的猜想。 央行参与二级市场操作或成为未来主要的货币政策工具，但此举与利率债的上行还需要结合更多的背景。例如在过去一段时间内，二级市场买卖更多被视为管控利率风险的一种手段，因此容易引起市场的恐慌情绪。但当下的背景与之前略有不同，交易商协会采访之后对于风险管控方面可以认为阶段性的告一段落，比如做市商的恢复，都指向新的政策方向。而二级市场买卖除了卖出抬升利率，同样可以通过买入来投放流动性。当下债市回归基本面的大方向不变，不必过度恐慌，回调仍是布局的机会。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：近远月期价走向再度背离 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低幅震荡偏上行。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2412合约价格降幅为2.16%，收于2433.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格降幅为2.93%，收于2993.0点；主力合约持仓量为31927手，较前值有所回升。 【重要资讯】：以色列总理办公室否认了此前媒体称以方同意加沙地带全面人道主义停火的报道。 【核心逻辑】：此前基本逻辑未变，期货标的和期货标的运价指数持续回落，使得市场氛围整体偏空：最新一期降幅扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于5486.45点，环比下降7.30%，确实继续带动了期价的下行。且昨日主流船公司再度出现了集中下调现舱报价，且下调幅度不小：马士基9月中旬欧线小柜/大柜现舱报价下调了171/282美金，达飞8月底的欧线小柜/大柜现舱报价下调了100/200美金，赫伯罗特9月初的欧线小柜/大柜现舱报价则下调了450/500美金，使得近期近月合约期价大幅下行。相对而言，远月期价已跌至低位，在红海危机还未解决的现在，在连续下跌后出现反弹也在意料之中。在接连大幅下跌后，近月期价同样可能出现短暂反弹，因此可暂时观望，以待后续。后续需关注中东局势变动，以及加沙停火谈判后续进程。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：关注晚间美PCE数据 南华期货 【行情回顾】近期贵金属市场整体维持高位震荡，最终COMEX黄金2412合约收报2555.6 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美元/盎司+0.66%；美白银2412合约收报于29.835美元/盎司，+0.7%。SHFE黄金2410主 南华期货 力合约收报576.94元/克，-0.16%；SHFE白银2412合约收报7537元/千克，-0.99%。 【关注焦点】美国第二季度GDP价格指数修正值2.5%，预期2.30%，前值2.30%，数据后9月降息50BP预期降温，贵金属市场呈现一定调整压力。美国至8月24日当周初请失业 金人数23.1万人，预期23.2万人，前值由23.2万人修正为23.3万人，影响较小。惠誉预计美联储将在九月进行首次降息。美国7月成屋签约销售指数月率-5.5%，预期0.4%，前值4.80%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率67%，降息50BP概率降至33%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周四SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至857.27吨；iShares白银ETF持仓维持在14453.59吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线不宜追涨，多单谨慎持有，警惕多头回补压力，可等待回调分步布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：高位震荡 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落至在7.42万元每吨附近，上海有色现货升水10元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周四小幅回落，符合我们对于震荡行情的判断。此前的上涨主要得益于美元指数的回落和对美国经济衰退预期的回落。当美元指数企稳，向101附近逼近，有色金属的短期上涨势头也到一段落。短期来看，铜价整体依然呈震荡格局。 【策略观点】持币观望。 铝产业链：沪铝上行有限，氧化铝供需偏紧 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19710元/吨，环比-1.28%，伦铝收于2466美元/吨，环比- 72%。氧化铝主力收于3948元/吨，环比+0.6%。 【宏观环境】美国Q2GDP超预期，使得9月降息预期回落。 南华期货 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.86万吨，环比+0.01万吨，氧化铝产量165万吨，环比+0.2万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.99，环比+0.00。需求：SMM数据显示，8月19日铝锭出库11.64万吨，环比+1.12万吨；铝棒出库4.00万吨，环比-0.34万吨。加工环节开工率62.3%，周环比+0.1pct。库存:截至8月22日，国内铝锭+铝棒社会库存91.37万吨，周环比-2.74万吨，其中铝锭-2.01万吨至80.3万吨，铝棒-0.73万吨至11.07万吨。LME库存87.10万吨，周环比-1.80万吨。氧化铝港口库存5.2万吨，周 环比-0.1万吨，站台/在途库存100.6万吨，周环比1.8万吨。铝土矿港口库存2413万吨，周环比+126万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-2068元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1957元/吨。成本：氧化铝边际成本3309元/吨，电解铝加权完全成本1774元/吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市，基本面角度看进一步上行空间有限，宏观层面降息预期走强或带来情绪溢价。首先，市场或对降息预期存在过度交易风险，鲍威尔发言超预期偏鸽，但并未暗示9月50BP可能。基本面来看，季节性补库持续，上周社库去库流畅，但是铝价的上涨再次对加工端形成抑制，型材排产天数增速也出现放缓，综上短期驱动来自需求端但并不十分强劲；而对于中长期的预期，维持下半年供给充裕，内需需求增速放缓、外需环比回落观点，预计无大矛盾，因此对上涨空间存在限制。氧化铝：基本面无显著变化，维持近强远弱格局，建议关注资金面动向。由于当前氧化铝可流通库存量偏低，建议继续 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 关注仓单与持仓变化。当前氧化铝供需僵持，预计高位震荡为主。 南华期货 【策略观点】铝：多单止盈。氧化铝：观望。 锌：进一步向上的投机性过强 【盘面】沪锌2410合约收于24095元/吨，日内偏震荡，夜盘收于24050元/吨；LME收于 2885.5美元/吨。宏观回暖进入尾声，后续需要新的驱动才能够继续升温。 【宏观情绪】美国第二季度GDP价格指数修正值2.5%，预期2.30%，前值2.30%，数据后9月降息50BP预期降温，贵金属市场呈现一定调整压力。美国至8月24日当周初请失业 金人数23.1万人，预期23.2万人，前值由23.2万人修正为23.3万人，影响较小。惠誉预计美联储将在九月进行首次降息。美国7月成屋签约销售指数月率-5.5%，预期0.4%，前值4.80%。关注周五晚pce数据。 【库存】周四社库录得12.71万吨，较周一去0.16万吨。 【供需】1、在国内矿端严重偏紧的情况下，锌矿进口环比回升。冶炼端企业联合减产苗头初现，利润问题在短期快速放大。同时，因前期进口窗口不佳，7月进口锌锭偏少，矿端偏紧格局开始向锭端传导。2、需求端整体变化不大，但因需求的悲观是现实，边际改善的空间大于恶化。 南华期货 【核心逻辑】鲍威尔在全球央行年会上释放的降息信号使得市场极为亢奋，提供较好的宏观向上分为，但需要注意市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险。基本面层面，上游矛盾在盘面兑现，宏观和基本面实现共振效果减弱，关注是否有新驱动出现推动价格上行，否则有一定回调压力。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周四小幅回落，报收在26.4万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑