利润持续良好增长，派息率稳步提升

证券研究报告 海外TMT 增持(维持） 市场数据日期2024/8/14 00941.HK中国移动港股 利润持续良好增长，派息率稳步提升 2024年08月15日 投资要点 收盘价（港元）72.95事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入约5467.44 总股本（亿股）214.50 流通股本（亿股）205.47 每股净资产（亿元）13,795.44 总资产（亿元）20,216.07 亿元，同比+3.02%；归母净利润802.01亿元，同比+5.29%；扣非归母净利润730.38 亿元，同比+4.60%。2024Q2，公司实现营业收入2830.37亿元，同比+1.09%，环 比+7.33%；归母净利润505.92亿元，同比+5.17%，环比+70.87%；扣非归母净利 润469.38亿元，同比+2.67%，环比+79.84%。 每股净资产64.31点评：收入结构持续优化，打造“数字转型”第二增长曲线。2024年上半年，公 司持续稳中求进，主营业务收入同比+2.5%至4635.89亿元，实现平稳增长；公 司持续优化收入结构，C端收入占主营业务比例同比下降2.3pct至55.0%，加速 相关报告 分析师：洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cnSAC：S0190519080002SFC：BPL829 章林 zhanglin20@xyzq.com.cnSAC：S0190520070002 许梓豪 xuzihao@xyzq.com.cnSAC：S0190524070002 求培培 qiupeipei@xyzq.com.cn SAC：S0190521090003 请注意：章林、许梓豪、求培培并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 打造第二增长曲线-数字化转型收入同比+11%至1471亿元。截至2024年6月30 日，分业务看：①个人业务，移动客户数上半年净增926万户，客户总数超10 亿户，其中5G网络客户新增0.49亿户至5.14亿户，渗透率提升至51.4%；移动ARPU值同比下降1.4元至51.0元，全年力争保持平稳；移动ARPU波动下个人业务短期承压，收入同比-1.6%至2551.79亿元。②家庭业务，家庭宽带客户数净 增848万户至2.72亿户，千兆家庭宽带渗透率稳步提升至33.5%，助力家庭客户 综合ARPU同比提升0.1元至43.4元。家庭市场总收入同比+7.5%至698.35亿元； 其中家庭宽带收入同比+9.0%至511.60亿元。③政企业务，充分发挥云网融合优 势，加速AI建设赋能DICT业务发展，移动云收入同比+19.3%至504亿元，IaaS+PaaS收入增速行业领先，多方驱动下政企市场整体收入同比+7.3%至1119.69亿元。④新兴业务，加速推进国际业务发展，整体新兴市场收入同比 +13.2%至266.06亿元。 折旧摊销等成本优化下助力利率良好增长，派息率持续提升下配置价值凸显。公司于24年3月对设备折旧年限进行调整，2024年上半年折旧与摊销同比-7.1%至 912.46亿元；上半年完成资本开支640亿元，全年计划不超过1730亿元；公司努力实现收入增幅稳步提升、持续降本增效下利润良好增长。2024年公司中期每股派息同比+7.0%至2.60港元，股息增长超净利润增速，派息率稳步提升。公司作为优质的红利资产，利润良好增长叠加派息率的提升。 盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润 1386.96、1470.08和1556.34亿元，按照8月14日收盘价，对应PE10.4、9.8和 9.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期。 主要财务指标会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,009,309 1,042,262 1,093,202 1,145,230 同比增长 7.7% 3.3% 4.9% 4.8% 净利润 131,935 138,867 147,184 155,827 净利率 13.1% 13.3% 13.5% 13.6% 归母净利润(百万元) 131,766 138,696 147,008 155,634 每股收益（摊薄）(元) 6.15 6.47 6.85 7.26 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 附表资产负债表 单位：人民币百万元 利润表 单位：人民币百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 498,104 558,749 610,988671,730 营业收入 1,009,309 1,042,262 1,093,2021,145,230 现金及现金等价物 141,559 206,501 264,834333,330 同比增长 7.7% 3.3% 4.9%4.8% 银行存款 37,213 32,664 27,408 21,534 网络、营运及支撑成 268,895 276,704 287,766 298,447 本 应收账款 54,881 51,251 48,141 44,826 折旧与摊销 207,132 213,664 223,013 231,336 存货 12,026 12,231 13,212 13,496 雇员薪酬及相关成本 144,333 164,395 185,767 209,916 合同资产 19,407 19,840 20,602 21,366 销售费用 52,477 54,198 57,393 59,552 非流动资产 1,494,553 1,620,992 1,752,528 1,881,089 销售产品成本 142,807 134,452 138,837 139,718 固定资产 714,663 811,795 894,045 964,693 其他管理支出 59,319 58,367 59,033 61,842 金融资产 55,387 40,037 33,595 31,674 营业利润 134,346 140,483 141,393 144,418 银行存款 181,715 187,835 197,213 206,805 税前利润 170,531 179,880 190,587 201,680 商誉 35,301 36,089 37,474 38,865 所得税 38,596 41,013 43,404 45,853 其他无形资产 32,720 37,167 40,933 45,025 净利润 131,935 138,867 147,184 155,827 资产总计 1,992,657 2,179,741 2,363,515 2,552,819 归母净利润 131,766 138,696 147,008 155,634 流动负债 558,565 715,238 866,012 1,018,914 每股收益（摊薄）（元） 6.15 6.47 6.85 7.26 应付账款及应计费用 297,456 403,311 493,051 574,020 合同负债 66,193 75,190 86,751 99,967 应交所得税 15,985 17,332 19,088 20,997 租赁负债 35,175 39,956 46,099 53,123 非流动负债 88,107 80,412 76,211 73,227 主要财务比率 租赁负债 67,759 58,076 51,168 45,027 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 递延收入 9,281 11,022 13,294 16,016 成长性 负债总计 646,672 795,650 942,222 1,092,141 营业收入增长率 7.7% 3.3% 4.9% 4.8% 净利润增长率 5.0% 5.3% 6.0% 5.9% 股本 455,001 457,903 457,903 457,903 盈利能力 储备 886,731 921,576 958,505 997,606 净利率 13.1% 13.3% 13.5% 13.6% 归属于母公司股东权益 1,341,732 1,379,479 1,416,408 1,455,509 ROE 9.8% 10.0% 10.4% 10.7% 归属于非控制股股东权益 4,253 4,611 4,885 5,169 ROA 6.6% 6.4% 6.2% 6.1% 所有者权益总计 1,345,985 1,384,091 1,421,293 1,460,678 偿债能力 负债及所有者权益总计 1,992,657 2,179,741 2,363,515 2,552,819 资产负债率 32.5% 36.5% 39.9% 42.8% 流动比率 0.89 0.78 0.71 0.66 现金流量表单位：人民币百万元营运能力会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 资产周转率 0.51 0.50 0.48 0.47 除税前利润 170,531 179,880 190,587 201,680 应收账款周转率 20.67 19.64 22.00 24.64 经营活动产生现金流量 303,780 294,603 292,374 303,556 每股资料(元) 投资活动产生现金流量 -205,699 -123,998 -123,295 -119,501 每股收益（摊薄） 6.15 6.47 6.85 7.26 融资活动产生现金流量 -123,843 -105,664 -110,746 -115,560 每股净资产 62.72 64.31 66.03 67.86 现金流量变动净额 -25,762 64,942 58,333 68,496 估值比率(倍) 期初现金余额 167,106 141,559 206,501 264,834 PE 10.87 10.35 9.77 9.23 期末现金余额 141,559 206,501 264,834 333,330 PB 1.07 1.04 1.01 0.99 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独�、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公 司持股