业绩短暂承压，传感器多元化顺利进行

业绩简评 8月29日，公司公布24年中报： 24H1实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元， 同比-16.57%；扣非归母净利润1亿元，同比+5.73%；销售毛利率为43.43%，同比+0.79PCT；销售净利率为23.55%，同比-5.83PCT。24Q2实现营收3.07亿元，同比+6.76%；归母净利润为0.74亿元， 同比-12.21%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-2.22%；销售毛利率为43.48%，同比-0.58PCT，环比+0.13PCT；销售净利率为26.17%，同比-5.39PCT，环比+5.87PCT。 经营分析 1、营收符合预期，非经营事项导致利润承压。拆分如下： 1）收入拆分：收并购助力营收增长。中报显示，子公司宁波中柯 人民币(元)成交金额(百万元) /余姚太平洋/久通物联/安徽柯力/华虹科技/天骄智能/福州科杰 /深圳柯力智能/柯力国贸/郑州柯力营收分别2160/5080/2546/13773/4131/2472/3945/（未公布）/9996/2366万元。 2）费用拆分：由于新增并表子公司，费用率小幅上升。24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别5.4%/6.36%/1.36%/8.53%，同比 +0.08PCT/+0.47PCT/+1.26PCT/+0.81PCT，环比-1.98PCT/ -2.28PCT/+0.39PCT/-0.25PCT。 公司基本情况（人民币） 3）利润拆分：子公司宁波中柯/余姚太平洋/久通物联/安徽柯力/华虹科技/天骄智能/福州科杰/深圳柯力智能/柯力国贸/郑州柯力净利润分别2638/1430/1061/623/610/603/291/162/123/-110万元。其中郑州柯力微亏，预计主要由于产能利用率较低，后续爬产后将利好净利率提升。 4）公允价值变动：公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致公司报告期内产生公允价值变动损益-2110.50万元，影响报告期非经营性净利润-1793.93万元。 2、后续展望：公司处于多元化扩张期，三家新增控股子公司将为公司2024年下半年及后续发展贡献业绩。 盈利预测、估值与评级 公允价值变动导致24Q2净利润低于预期，且收并购体量小于预期， 41.00 38.00 35.00 32.00 29.00 26.00 23.00 20.00 230829 231129 240229 240531 成交金额柯力传感沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,061 1,072 1,271 1,481 1,695 营业收入增长率 2.85% 1.10% 18.50% 16.59% 14.45% 归母净利润(百万元) 260 312 334 389 442 归母净利润增长率 3.58% 20.05% 6.92% 16.33% 13.63% 摊薄每股收益(元) 0.920 1.106 1.186 1.380 1.568 每股经营性现金流净额 0.63 0.67 0.66 1.30 1.61 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.34% 12.35% 12.06% 12.64% 12.87% P/E 17.87 32.54 19.58 16.83 14.81 P/B 2.03 4.02 2.36 2.13 1.91 因此下调24-26年盈利预测，利润下调7%/9%/7%，预计24-26年营收分别为12.71/14.81/16.95亿元，同比+18.5%/+16.59% /+14.45%。净利润分别3.34/3.89/4.42亿元，同比+6.92%/ +16.33%/+13.63%，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,031 1,061 1,072 1,271 1,481 1,695 货币资金 207 101 80 47 55 62 增长率 2.8% 1.1% 18.5% 16.6% 14.5% 应收款项 445 478 483 546 625 706 主营业务成本 -636 -634 -611 -702 -816 -931 存货 285 425 486 443 492 510 %销售收入 61.7% 59.8% 57.0% 55.3% 55.1% 54.9% 其他流动资产 1,132 1,388 1,246 1,237 1,044 851 毛利 395 427 462 568 665 764 流动资产 2,069 2,393 2,295 2,273 2,216 2,129 %销售收入 38.3% 40.2% 43.0% 44.7% 44.9% 45.1% %总资产 69.0% 67.6% 59.8% 56.3% 52.1% 47.6% 营业税金及附加 -10 -12 -13 -11 -12 -12 长期投资 268 296 527 764 1,004 1,244 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 0.9% 0.8% 0.7% 固定资产 449 467 567 639 658 706 销售费用 -53 -57 -55 -76 -74 -85 %总资产 15.0% 13.2% 14.8% 15.8% 15.5% 15.8% %销售收入 5.1% 5.4% 5.1% 6.0% 5.0% 5.0% 无形资产 158 331 332 352 372 391 管理费用 -66 -75 -74 -89 -102 -115 非流动资产 930 1,146 1,543 1,762 2,041 2,347 %销售收入 6.4% 7.1% 6.9% 7.0% 6.9% 6.8% %总资产 31.0% 32.4% 40.2% 43.7% 47.9% 52.4% 研发费用 -60 -85 -98 -102 -119 -136 资产总计 2,999 3,539 3,838 4,035 4,257 4,476 %销售收入 5.8% 8.0% 9.1% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 340 539 533 596 414 171 息税前利润（EBIT） 207 198 222 290 359 417 应付款项 322 364 349 359 416 475 %销售收入 20.0% 18.7% 20.7% 22.8% 24.2% 24.6% 其他流动负债 190 200 206 118 148 169 财务费用 4 -10 -16 -32 -32 -17 流动负债 851 1,103 1,087 1,073 978 815 %销售收入 -0.4% 1.0% 1.5% 2.5% 2.1% 1.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -9 -8 0 0 0 其他长期负债 30 26 37 4 3 2 公允价值变动收益 12 18 63 30 40 40 负债 881 1,129 1,124 1,076 980 817 投资收益 47 45 72 50 50 50 普通股股东权益 2,096 2,294 2,530 2,770 3,074 3,430 %税前利润 16.1% 14.8% 19.2% 13.9% 11.2% 9.6% 其中：股本 234 283 283 283 283 283 营业利润 290 306 379 361 447 519 未分配利润 930 1,092 1,308 1,548 1,852 2,209 营业利润率 28.2% 28.8% 35.3% 28.4% 30.2% 30.6% 少数股东权益 22 116 184 189 203 229 营业外收支 2 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,999 3,539 3,838 4,035 4,257 4,476 税前利润利润率 29228.3% 30628.9% 37735.2% 36128.4% 44730.2% 52030.6% 比率分析 所得税 -36 -31 -42 -22 -45 -52 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.3% 10.0% 11.2% 6.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 256 276 335 339 402 468 每股收益 1.074 0.920 1.106 1.186 1.380 1.568 少数股东损益 5 15 23 5 14 26 每股净资产 8.957 8.106 8.955 9.833 10.912 12.179 归属于母公司的净利润 251 260 312 334 389 442 每股经营现金净流 0.864 0.626 0.674 0.665 1.302 1.608 净利率 24.4% 24.5% 29.1% 26.3% 26.2% 26.0% 每股股利 0.500 0.400 0.320 0.332 0.300 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.99% 11.34% 12.35% 12.06% 12.64% 12.87% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.38% 7.35% 8.14% 8.28% 9.13% 9.87% 净利润 256 276 335 339 402 468 投入资本收益率 7.35% 6.02% 6.05% 7.67% 8.74% 9.79% 少数股东损益 5 15 23 5 14 26 增长率 非现金支出 61 79 80 57 70 83 主营业务收入增长率 23.44% 2.85% 1.10% 18.50% 16.59% 14.45% 非经营收益 -42 -51 -109 -49 -57 -71 EBIT增长率 10.33% -4.24% 12.38% 30.40% 23.68% 16.25% 营运资金变动 -73 -127 -116 -159 -48 -26 净利润增长率 14.17% 3.58% 20.05% 6.92% 16.33% 13.63% 经营活动现金净流 202 177 190 188 368 454 总资产增长率 23.20% 17.99% 8.45% 5.13% 5.49% 5.15% 资本开支 -171 -208 -97 -53 -109 -149 资产管理能力 投资 -131 -186 -21 -137 0 0 应收账款周转天数 69.3 84.5 93.3 90.0 88.0 87.0 其他 47 26 2 50 50 50 存货周转天数 145.2 204.5 272.3 230.0 220.0 200.0 投资活动现金净流 -255 -369 -116 -140 -59 -99 应付账款周转天数 68.2 82.9 89.1 75.0 75.0 75.0 股权募资 2 29 36 0 0 0 固定资产周转天数 130.5 140.8 128.9 122.7 114.3 105.1 债权募资 245 172 -28 50 -182 -243 偿债能力 其他 -92 -119 -112 -129 -118 -104 净负债/股东权益 -41.92% -34.18% -26.28% -20.86% -18.52% -17.96% 筹资活动现金净流 155 81 -104 -79 -300 -347 EBIT利息保障倍数 -56.3 19.0 13.6 9.0 11.4 24.0 现金净流量 101 -108 -28