广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、合成橡胶特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：财报季尾声成交放量，A股风险偏好或回归 【市场情况】 周四，A股主要指数低开后继续分化，中小盘指数飘红。截止收盘，上证指数跌0.50%，报2823.11。深成指涨0.94%，创业板指涨0.65%，沪深300跌0.27%、上证50跌0.79%，中证500涨1.29%、中证1000涨1.61%。个股涨多跌少，当日4177只上涨（65涨停），966只下跌（1跌停），195持平。其中，N成电、乐心医疗、智动力涨幅居前，分别上涨101.0%、20.0%、20.0%；而众诚科技、建科股份、兴齐眼药跌幅居前，各跌13.87%、13.29%、12.40%。 分行业板块看，大部分行业反弹，上涨板块中，发电设备、航空、日用化工涨幅居前，分别上涨4.20%、3.11%、3.02%，光伏电池概念活跃；下跌板块中，陆路运输、银行、公路跌幅居前，分别下跌3.96%、3.27%、 2.61%，基建主题继续下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数表现分化：IF2409、IH2409分别收跌0.17%、0.63%；IC2409、IM249分别收涨1.36%、1.63%。四大期指09合约全部贴水收敛：IF2409贴水2.48点，IH2409贴水3.06点，IC2409贴水10.7点，IM2409贴水15.06点。 【消息面】 国内要闻方面，央行8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务 一级交易商买入4000亿元特别国债。具体来看，当天分别买入3000亿元10年期“24续作特别国债01”和1000亿元15年期“24续作特别国债02”。 海外方面，美国截至8月24日当周初请失业金人数23.1万人，预期23.2万人，前值23.2万人；四周 均值23.15万人，前值23.6万人。截至8月17日当周续请失业金人数186.8万人，预期187万人，前值 186.3万人。 【资金面】 8月29日，A股市场交易有放量，合计成交额6072亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1509 亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日3593亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.08%、-0.13%、-0.23%与-0.33%。财报季将结束，悲观预期或释放完毕，资金偏好可能重新切换至成长型，观察市场成交变化情况，等待更明确的企稳修复信号。 [国债期货] 国债期货：月末资金回暖，期债震荡微跌 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年及10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率走势分化，中长端偏弱。截至发稿，2年期“24附息国债12”收益率下行1bp报1.5125%；7年期“24附息国债06”上行1.75bp报2.07%；10年期国债及国开收益率上行0.5bp，“24附息国债11”报2.1675%，“24国开10”报2.2475%；30年期“23附息国债23”上行1bp报 2.355%。 【资金面】 8月29日以固定利率、数量招标方式开展了1509亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数 据显示，当日3593亿元逆回购到期。资金面方面，周四央行公开市场转净回笼，临近月末资金面愈发向宽，银行间市场存款类机构隔夜回购加权利率续降至1.5%附近，续创八个月来新低，七天期跌近15bp，创逾一年新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.98%附近，较上日变化不大。央行净回笼丝毫无碍月末资金向宽态势，在近期债市基金赎回等忧虑升温背景下，短期预计跨月无忧，不过资金利率节节走低后，仍需关注极宽流动性的可持续性。此外存单利率尚未明显下行，需 要继续关注资金面稳定性。 【政策面】 央行8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入 4000亿元特别国债。具体来看，当天分别买入3000亿元10年期“24续作特别国债01”和1000亿元15年期“24续作特别国债02”。通过本次开启二级市场买入国债，对未来二级市场操作有几点猜测：一是财政发力可与货币政策紧密配合，政府债供给压力过大时央行可以给予配合降低对市场冲击；二是在市场超调的情况下央行买卖国债可以为市场纠偏，调节市场供求；三是本次央行购入了4000亿元特别国债，未来可以成为试点交易的对象，在有必要的时点进行买入或者卖出操作，进行投放和回笼流动性，并对对应期限国债（10年和15年）定价进行更精准的引导。 【操作建议】 展望后市，一是债市利多因素来看，基本面对债市仍为支撑性因素，当前整体债市杠杆率不高，市场风险相对可控，货币政策维持支持性立场，广谱利率仍处下行通道中，后市如果美国9月如期降息，国内货币政策外部约束降低，仍有降准降息的概率，债市调整后有企稳回升的动能。 二是短期利空因素来看，同业存单利率仍相对坚挺，资金面能否持续宽松需要观察，症结的解决或需等待央行操作情况，能否通过降准等操作投放长期资金稳定资金市场。 三是鉴于监管对长债利率预期管理常态化、切实防范系统性风险，央行开始逐步开启二级市场买卖国债，对国债合理定价的引导性理论上可进一步增强。投资者也需关注国债利率合理波动区间，目前推测10年期国债利率2.2%-2.25%或为合理区间中枢位置，10年期国债利率实际或在2.1%-2.25%区间波动，利率调整幅度过大的时候监管可能稳定市场情绪，利率下行过快的时候可能出手为市场降温。建议在利率上行至合理区间乃至以上位置时买入的安全垫较高，反之利率快速下行偏离合理区间时谨慎追涨。建议投资者维持区间操作定力，当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫较高，对应T2412合约做多的进场价格区间或在105.1-105.4。10债利率下行至区间下限位置（期债上涨至前高）注意止盈。 [贵金属] 贵金属：美国二季度GDP小幅上修美元指数延续反弹贵金属横盘整理 【行情回顾】 消息方面，美国公布二季度实际GDP年化季环比上修至3%，初值2.8%；二季度核心PCE物价指数季调后环比折年率修正值为2.8%，预期为2.9%，初值为2.9%。美国上周首次申请失业救济人数略降至23.1万，低于预期。美联储FOMC2024年票委巴尔金表示，通胀有所下降，虽然还没有达到目标，但正在取得进展。 隔夜，美联储9月降息幅度仍有悬念，在美国经济整体似乎保持韧性的情况下目前降息25个BP的概率占优并基本被计入。短期市场缺乏驱动，美国二季度GDP上修提振美元指数在年内低位止跌反弹，美股涨跌互现，贵金属呈现横盘整理。国际金价开盘后全天震荡小幅走高，美盘早段价格一度跳水近20美元后尾盘收复，收盘价为2521.13美元/盎司，涨幅0.67%；国际银价跟随黄金震荡回升但幅度相对更大，收盘价为29.411美元/盎司涨幅0.97%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济存在下行压力但尚未失速，美联储9月降息25个BP基本被计入，在预防性降息的情形下未来更需要关注降息落地后美国经济是否“着陆”的情况。美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，叠加地缘风险难消，央行购金需求保持强势，对金价仍有支撑。而美元指数受到支撑可能限制黄金涨幅，短期市场缺乏驱动，趋势上国际金价或转入盘整等待美联储降息落地，多头可在阶段低位买入，黄金期权可逢高卖出虚值看跌期权。 白银方面，美国经济在“软着陆”和“衰退”之间存在博弈，工业品价格反弹的力度将影响银价上升的空间，国际银价随着黄金波动短期冲击30美元（7600元）的阻力位，可卖出虚值看跌期权。 【技术面】 国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列，短期回调下方存在支撑，MACD红柱收敛；国际白银 【资金面】 本周金银价格保持高位震荡ETF持仓均有小幅增仓，价格走强刺激部分机构增持。 [集运指数] 集运指数（欧线）：航司报价持续下探，MSC黄金周航班调整 【现货报价】 随着头部航司逐渐下调各自的运费标准，运价整体下行的趋势明显。根据极羽科技，截至8月29日， 未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基3242-4047美元/TEU，5600-6829美元/FEU；MSC3620-4460美元/TEU，6040-7440美元/FEU；CMA3780-4130美元/TEU，6560-7260美元/FEU。3家头部 航司的平均报价水平仍在向下试探。 【集运指数】 截至8月26日，SCFIS欧线结算价指数环比下降7.3%至5486.45点，美西线指数环比下降6.46%至 3050.69点。截至8月23日，SCFI综合指数下降至3097.6点，周度环比下降5.6%；上海-欧洲运价下跌 4.56%至4400美元/TEU；上海-美西运价5955美元/FEU，较上周跌9.51%；上海-美东运价8546美元/FEU，较上周跌8.08%。 【基本面】 截至8月29号，全球集装箱总运力为3062万TEU，较上年同期增长10.7%。上周，我国港口完成集装箱吞吐量为590万TEU，较上一期环比下降4.99%。需求方面，欧元区7月制造业PMI降至45.6，低于前值及市场预期；美国7月ISM制造业指数46.8，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【消息面】 据MSC官网近日发布的消息，为应对黄金周期间需求的降低，决定将39-40周（09/23-10/06）之间8 个亚欧航班调整为空班（blanked）。 【逻辑】 昨日欧线盘面走势分化。截至8月29日收盘，10合约下跌2.93%至2993点，主力12合约下跌2.16%至2433.1点，25年合约部分涨幅超过2%。10-12价差（559.9）较上一日（631）有收敛，10-02价差（1093.9）低于上一日水平（1175）。主力12合约的前20机构净持仓由上一交易日的2651手上升至3052手，多空比较上一交易日的1.10上升至1.12。短期内地缘方面的演变仍有望对EC盘面构成一定影响，但在市场对绕航的期望值逐渐稳固后，充沛的运力叠加需求的疲态或促使运价在未来6周持续面临一定的下行压力。由于抵抗之弧的反击力度在相关国家持续部署中东的背景下仍是未知数，建议谨慎参与，远月合约波动较大，需注意仓位的风险管理。 【操作建议】 主力缺少现价锚将偏弱震荡，建议谨慎参与 [有色金属] 铜：降息预期上升，偏多运行 【现货】8月29日，SMM1#电解铜均价73860元/吨