电子行业AI全视角-科技大厂财报专题-24Q2代工封测板块总结：下游复苏节奏不一，国产化成效显著

2024年8月20日 【中泰电子】AI全视角科技大厂财报专题： 24Q2代工封测板块总结： 下游复苏节奏不一，国产化成效显著 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，游凡S0740522120002 1 目录 一、代工板块：Al中低端消费需求好带来Q2显著分化，板块Q3趋势向上二、封测板块：Q2先进封装需求好于传统，安靠乐观指引苹果Q3表现 三、国产化成效显著，关注大陆供应链产能及高端产品投放情况四、投资建议和风险提示 2 营收（单位；亿美元） 24Q2 yoy qoq 此前指引 是否超预期 24Q3指引 中值yoy 中值qoq 台积电 208 33 10 196204 超预期 224232 32 9 联电 176 1 4 172 超预期 185 25 51 中芯国际 19 22 9 184187 超预期 215219 34 14 华虹半导体 48 242 4 475 符合预期 552 103 63 注：联电指引为彭博一致预期 图表：台积电营收情况（亿美元）图表：代工板块（除台积电）营收情况（亿美元） 250 200 150 100 50 0 营收（亿美元左轴）yoy（右轴） 40 30 20 10 0 10 20 联电（亿美元左轴）中芯国际（亿美元左轴） 华虹公司（亿美元左轴）联电yoy（右轴） 中芯国际yoy（右轴）华虹公司yoy（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 120 100 80 60 40 20 0 20 40 来源：各公司官网，彭博，wind，中泰证券研究所3 台积电：Q2主要因AI服务器强劲需求及3nm大量出货推动，Q3强劲因智能手机及AI相关的应用带动，公司将24年营收增速指引上调至20区间中段（2426）（上季度指引营收增长2126）。 联电：行业持续复苏，24Q2晶圆出货量环比增长26，达到83万片（等效12英寸），稼动率从Q1的65提升至Q2的68；同时，新台币贬值，使以新台币计的营收有更多增长。 图表：24Q2台积电和联电营收结构（按制程） 按制程 台积电 联华电子 2Q24 YoY QoQ 制程 2Q24 YoY QoQ 3nm 15 15pcts 6pcts 14nm及以下 0 0pcts 0pcts 5nm 35 5pcts 2pcts 7nm 17 6pcts 2pcts 16nm 9 2pcts 0pcts 20nm 0 1pcts 0pcts 2228nm 33 3pcts 0pcts 28nm 8 3pcts 0pcts 12 2pcts 2pcts 4045nm 5 2pcts 0pcts 40nm 15 1pcts 3pcts 65nm 3 4pcts 1pcts 65nm 12 3pcts 2pcts 90nm 1 1pcts 0pcts 90nm 11 2pcts 2pcts 011013um 2 0pcts 1pcts 011013um 10 1pcts 1pcts 015018um 4 1pcts 0pcts 015018um 5 0pcts 1pcts 025um及以上 1 0pcts 0pcts 025um及以上 2 0pcts 1pcts 来源：各公司官网，彭博，中泰证券研究所4 中芯国际：Q2中低端消费电子回暖，设计公司到最终厂商为了抢占份额备货和建库存意愿比Q1更高，且地缘政治带来供应链的切割和变化，部分客户获得切入产业链的机会，同时带来公司新需求，智能手机也贡献增长，急单和提前拉货明显，12英寸一直处于接近满载状态，叠加产能释放，营收超预期。展望Q3因地缘政治影响，本土化需求加速提升，几个主要市场领域的芯片和套片产能供不应求，12英寸产能非常紧俏，价格向好，叠加12英寸产能持续释放。 另外，smic提到前8月里1520的需求来自补库，Q4和25年的量将减掉这部分。 华虹半导体： Q2：MCU和功率需求不足影响业绩，需求主要来自消费电子，细分市场RF、CIS、电源管理IC，尤其是BCD，这主要由AI细分市场推动。Q1Q2，MCU量有些回升，价格还没回到原来水平，但会持续好转；汽车电子有望将开始复苏，Q1看到势头，并持续到Q2，H2会更好。除IGBT外，所有细分市场表现强劲，希望H2能有所好转。 Q3：价格在Q2触底后会上调，并持续到Q4。Q3营收增长70来自ASP提升，30来自晶圆出货量增加。出货量，公司12寸稼动率893，95万片的产能，在生产到885万片时遇到一些瓶颈，需要时间解决。ASP，过去68周，公司逐渐涨CIS价格，幅度510，24年公司预计除IGBT以外的品类都可以涨价510。 图表：24Q2华虹公司营收结构（按制程）图表：中芯国际制程结构（20Q2） 按制程 华虹公司 2Q24 YoY QoQ 5565nm 206 71pcts 0pcts 9095nm 199 46pcts 07pcts 011013um 143 47pcts 12pcts 015018um 64 05pcts 01pcts 025um 05 05pcts 12pcts 035um及以上 383 7pcts 18pcts 制程 2Q20 1428nm 9 4045nm 15 5565nm 30 90nm 3 011013um 5 015018um 33 025035um 4 来源：各公司官网，彭博，中泰证券研究所5 从下游应用来看，高性能计算领域，消费电子（含智能手机）等营收占比同比有较大幅度，对应需求较为旺盛；而工业、汽车及通信等领域营收占比同比下滑较多，对应需求较为低迷。 图表：台积电营收结构（按应用） 按应用 2Q24 YoY QoQ 高性能计算 52 8pcts 6pcts 手机 33 0pcts 5pcts 物联网 6 2pcts 0pcts 汽车 5 3pcts 1pcts 数字消费电子 2 1pcts 0pcts 其他 2 2pcts 0pcts 图表：中芯国际营收结构（按应用） 按应用 2Q24 YoY QoQ 智能手机 32 52pcts 08pcts 电脑与平板 13 105pcts 42pcts 消费电子 36 91pcts 47pcts 互联与可穿戴 11 09pcts 22pcts 工业与汽车 8 29pcts 09pcts 来源：各公司官网，中泰证券研究所 图表：联电营收结构（按应用） 应用 2Q24 YoY QoQ 计算 15 6pcts 2pcts 通信 39 5pcts 9pcts 消费电子 31 5pcts 8pcts 其他 15 6pcts 1pcts 图表：华虹公司营收结构（按应用） 按应用 2Q24 YoY QoQ 电子消费品 62 73pcts 02pcts 工业及汽车 23 78pcts 08pcts 通信 12 16pcts 09pcts 计算机 2 11pcts 03pcts 6 华虹公司分产品表现： 嵌入式非易失性存储（MCU）销售收入1371亿美元，同比下降342，主要由于MCU产品的平均销售价格下降及智能卡芯片的需求下降。 独立式非易失性存储器销售收入2370万美元，同比下降290，主要由于闪存产品的平均销售价格及需求下降。 分立器件销售收入1524亿美元，同比下降394，主要由于IGBT、超级结产品的平均销售价格及需求下降，以及通用 MOSFET产品的平均销售价格下降。IGBT、超结等下游新能源占比高，新能源景气复苏节奏与半导体存在差异。 逻辑及射频销售收入6350万美元，同比增长110，主要得益于CIS及逻辑产品的需求增加。 模拟与电源管理销售收入1011亿美元，同比增长257，主要得益于其他电源管理产品的需求增加。 图表：24Q2华虹公司营收结构（按产品） 单位：亿美元 2Q24 YoY QoQ 嵌入式非易失性存储（MCU） 137 342 150 独立式非易失性存储 024 290 239 分立器件 152 394 63 逻辑及射频 063 110 11 模拟与电源管理 101 257 04 其他 001 63 213 来源：华虹公司官网，中泰证券研究所7 图表：代工厂商对下游领域指引 公司 指引 台积电 AI：关注重点1）COWOS：供应非常紧张，希望2026年可以缓解，24年产能增加超过1倍，25年翻倍或更多。毛利率正在接近平均水平。2）所有的客户都想接触AI，不同客户产品影响有所不同，芯片尺寸大概会增加510。两年后，智能手机和PC等边缘设备在AI的带动下大幅度增长。3）面板级封装至少要三年后。其他：N3需求非常强劲。 联电 1）Q2wifi、数字电视等需求较好，但未看到整体强劲反弹迹象。 2）通信、消费和计算领域仍处于库存调整周期，预计于24年底结束。3）汽车领域库存水位仍然承压，预计25年恢复。 下游在持续消化库存，大多数客户的库存情况有所好转，但客户策略偏谨慎，预计今年库存达到健康水位。 中芯国际 1）手机、消费类、互联和可穿戴、电脑及周边等行业需求没有进一步下降，在持续回暖，但是订单并不是维持，原来是需求补库（补库需求占比约1520），现在就是需求的量。这些情况公司在数字电视、音箱、部分手机元器件等领域已经看到。2）汽车和工业需求还没有回来。 华虹公司 1）MCU、汽车电子等产品，看到开始复苏，其中MCU量回升，价格还没回到原来水平，公司认为将继续好转。2）IGBT目前依然表现疲软。 来源：各公司官网，中泰证券研究所8 图表：海外厂商对下游领域指引 厂商 手机移动市场 变化 24Q1 24Q2 意法半导体 预计个人电子产品下半年增长 个人电子产品业务受季节性影响，环增17。 高通 中国安卓客户手机收入24财年上半年（23Q4及24Q1）同比增长超40，反映下游需求复苏和公司竞争力提升 24Q2中国高端Android手机OEM领域收入规模同比增长超50；预计手机业务24Q3环比增长较低个位数百分比。 Qorvo 预计2024年全球智能手机销量低个位数增长，5G手机销量10增长 对于AI技术的发展持谨慎乐观态度，如果AI技术能减少设备更换周期，将对市场有积极的提升作用，但目前尚未将其纳入建模预测；预计2024年5G手机销量10增长。 联发科 预计2024年全球智能手机出货量增长低个位数，达12亿台 预计全年智能手机市场产品的出货量将以低个位数百分比增长，达12亿台，5G渗透率将从2023年的50增加到60。 Skyworks 24Q2移动收入环比将下滑2025，过剩库存需要消化 生成式AI有望加速的换机周期；预计移动业务24Q3环比增长约20，需求和供应模式正在正常化，显示出市场复苏的迹象。FY24Q3第一大客户苹果收入占比约为65，环比有所下降，展望下一季度，预计第一大客户苹果的收入环比增长约20，收入占比将略高于65。 SK海力士 智能手机需求复苏慢于预期，预计下半年新品迭代刺激消费者换机需求 手机需求改善：随着AI旗舰机型和可折叠手机推出，预计24H2手机终端需求逐渐改善；AI手机的推出和AI应用的普及可能会带来智能手机市场的进一步飞跃预计与去年相比，单位增长将在中个位数，受更换需求和消费者购买力恢复的推动。 美光科技 预计2024年智能手机出货量将同比低至中个位数增长，AI手机DRAM容量预计增长50100 2024年全年移动业务的整体趋势相对稳定，预计2024年移动手机的销量将增长中个位数百分比。 三星 2024年智能手机市场将出现好转，平板市场销量和价值均随换机周期增长 智能手机高端市场会增长，中低端会放缓。 安靠 随着苹果高端智能手机即将推出，公司24Q2取得了比一般季节性更大的增长 来源：各公司官网，中泰证券研究所9 图表：海外厂商对下游领域指引 厂商 PC 变化 24Q1 24Q2 高通 预计OEM厂商将于24年中期推出搭载骁龙平台的AIPC 预计