2024年半年报点评：利润端短期亏损，期待渠道调整成效

公司2024年半年报显示，上半年实现营业收入11.8亿元，同比增长0.8%，归母净利润-0.3亿元，同比减亏0.15亿元。其中，24Q2营业收入4.5亿元，同比下滑7.5%，归母净利润-0.55亿元。

核心业务表现

1. 分品类：

   • 冲泡业务收入6.1亿元（-2.1%），二季度因淡季销售节奏放缓，但持续推出健康化产品（如手作燕麦奶茶“0添加”）。
   • 即饮业务收入5.5亿元（+3.8%），重新定义Meco如鲜果茶为“茶饮店之外的第二选择”，培育兰芳园冻柠茶为“健康的冰爽饮料”。

2. 分渠道：

   • 经销渠道收入10.2亿元（+2.9%），原冲泡团队调整为全品类团队以提升协同效率。
   • 电商渠道收入0.9亿元（-25.1%），直营渠道收入0.4亿元（+26.4%）。

利润端

• 2024H1毛利率30.6%（+2.7pp），销售费用率28.5%（-2.7pp，主要因推广费减少），管理费用率9.3%（+0.2pp，因股权激励费用增加），财务费用率-3.7%（-0.6pp，因利息收入增加）。
• 二季度因冲泡业务淡季及即饮旺季费用投放，利润端亏损-0.55亿元。

关键事件

• 高管增持：4位董事及高管计划6个月内增持2000-3000万元股份，彰显信心。
• 股权激励：向16名核心员工授予266万份股票期权，扩大激励范围。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元，EPS为0.81元、0.97元、1.14元，对应动态PE为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。