2024年半年报点评：上半年归母净利0.26亿，看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司利润有望兑现

公司公告2024年半年报：财务数据：1）2024H1：营收32.1亿，同比+45.0%，较19年+29.6%，实现归母净利0.26亿（23年同期亏损7.5亿），扣非后盈利0.13亿，H1人民币贬值0.6%，汇兑损失0.4亿。2）24Q2：营收16.0亿，同比增加36.3%，较19年+29.8%；Q2实现归母净利0.015亿（23年同期亏损4.8亿），扣非亏损0.03亿，Q2人民币贬值0.4%，测算汇兑损失0.2亿。 经营数据：24H1：ASK同比+42.2%，较19年+43.3%，RPK同比+51.9%，较19年+40.9%，客座率77.9%，同比+5.0pct，较19年-1.4pct。24Q2：ASK同比+36.7%，较19年+38.9%，RPK同比+43.6%，较19年+40.3%，客座率78.6%，同比+3.8pct，较19年+0.8pct。 收益水平：a）24H1客公里收益0.55元，同比-1.6%，较19H1-9.0%，座公里收益0.43元，同比+5.2%，较19H1-10.6%。b）测算Q2客公里收益0.52元，同比-2.2%，较19Q2-8.2%，座公里收益0.41元，同比+2.8%，较19Q2-7.3%。 成本费用：1）24H1营业成本31.2亿，同比+23.6%，座公里成本0.43元，同比-13.0%，较19年-0.7%。Q2营业成本15.7亿，同比+20.8%，座公里成本0.41元，同比-11.6%，较19年+2.2%。2）费用：24H1年三费合计（扣汇）为5.41亿，同比+6.4%，扣汇三费率16.8%。Q2扣汇三费合计2.68亿，扣汇三费率16.8%（注：不含研发费用）。 其他收益与信用减值：其他收益：H1其他收益5.1亿元，同比+261%，其中Q2实现2.7亿，同比+193%。此前在跟踪报告中，我们分析，公司补贴显著受益于补贴单价提升。2020-2021年期间，公司全年的其他收益均维持在6亿附近，而2024H1达到5.1亿，公告披露主要为本期确认的政府补贴增加。信用减值损失：H1信用减值为＋0.4亿，Q2为＋0.2亿，主要为本期冲回应收款项坏账准备。 经营端持续恢复：根据CADAS数据，24H1日均航班量318班，同比+ 42.3%，较19年+7.3%；24Q2日均航班量330班，同比+36.0%，较19年+8.8%，环比+7.9%。Q3截至8月28日均航班量352班，同比＋28%，环比Q2＋7%。 航线机队：报告期末，公司机队规模72架，航线网络覆盖支线航点99个，占全国支线航点的45.21%；公司在飞航线181条，独飞航线占比86.74%。 投资建议：1、我们看好双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点。1）民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。2）经营端：航班量持续恢复。2、盈利预测：基于航空市场需求恢复情况，我们小幅调整24-26年盈利预测分别为 3.3、7.5、12.6亿（原预测为5.1、8.8、12.9亿），对应24-26年EPS分别为0.26、0.58和0.98元，PE分别为22、10和6倍。3、投资建议：看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。维持估值方式，考虑公司24年航班量仍处恢复期，给予2025年盈利预测15倍PE，目标市值112亿，目标价8.8元，预期较当前空间52%，强调“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。 主要财务指标 图表1华夏航空季度分拆 图表2华夏航空单季盈利（亿） 图表3华夏航空航班量