2024年半年报点评：储能产品出货同比高增，产品研发成效显著

核心观点与关键数据

公司2024年上半年业绩表现不佳，营收和净利润均大幅下降。具体数据如下：

• 上半年营收37.3亿元，同比降低13.75%；归母净利润0.41亿元，同比降低83.41%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比降低95.05%。
• Q2营收21.76亿元，同比增长15.79%，环比增长38.49%；归母净利润0.25亿元，同比降低63.21%，环比增长54.81%；扣非后归母净利润0.07亿元，同比降低88.84%，环比增长70.23%。
• Q2毛利率15.93%，同比降低1.42个百分点，环比提升4.10个百分点；净利率0.43%，同比降低3.21个百分点，环比降低0.17个百分点；期间费用率10.43%，同比增加0.57个百分点。

业务亮点

1. 储能出货增长：上半年储能产品出货量同比大幅增长，其中大型储能和通讯储能增长显著，户储同比大幅下跌。

   • 大型储能：持续服务国家能源、国电投等优质客户。
   • 户用储能：加深与阳光电源、德业股份等头部客户合作。
   • 工商业储能：积极开拓中国中车、云天励飞等用户侧客户。

2. 科研能力：公司在电池技术研发上持续投入，推出多项创新产品：

   • 圆柱电池：推出HOME-II系列，降低内阻并提升循环寿命。
   • 工商业储能系统：自研Great系列解决方案，具有多项产品优势。
   • 户储电池：推出POLAR系列低温电池，满足极寒环境应用。
   • 新型电池：固态电池和钠离子电池研发持续推进。

3. 产能布局：公司拥有八大现代化生产基地，规模优势明显，并积极扩大产能：

   • 已与青岛城阳区政府签约建设零碳工厂，规划产能36GWh，第一期已投入建设。
   • 计划在内蒙古乌兰察布市投资建设两大电池项目，包括年产10GWh储能电芯及系统集成项目和年产1GWh半固态电池项目。

研究结论

预计公司2024-2026年营收分别为85.06、104.99、116.16亿元，增速分别为22.7%、23.4%、10.6%；归母净利润分别为1.61、4.25、5.41亿元，增速分别为273.4%、164.1%、27.2%。以2024年8月29日收盘价为基础，对应2024-2026年PE为85X、32X、25X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 电芯价格竞争加剧
• 固态电池行业进展不及预期
• 库存减值风险