持续降本增效，盈利能力提升

2024年二季度公司业绩实现较快增长。2024年上半年营收1344.1亿元（同比+8.1%），归母净利润48.1亿元（同比+15.1%），扣非归母净利润41.5亿元（同比+12.0%）；2024年二季度单季营收690.7亿元（同比+9.1%），归母净利润29.0亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润24.9亿元（同比+13.8%）。

时效快递增长稳健，经济快递及快运业务实现较快增长。2024年上半年，虽然宏观经济增长承压，但公司拓展新兴产业客群和新场景，促使时效快递件量实现10%的稳健增长，收入增长5.6%。经济快递业务剔除丰网影响后同比增长15.6%，快运业务收入同比增长16.1%，得益于“双品牌”发力。

精益管理推动降本增效，公司盈利能力稳步提升。公司上半年盈利能力同比提升，主要得益于：1）剥离丰网业务聚焦中高端物流；2）精益化资源规划和成本管控，通过营运变革提升效率及多网融通降本（2021-2024H1多网融通降本分别超6亿元、8亿元、11亿元和6亿元）；3）快运和同城业务进入盈利阶段。2024年上半年和二季度归母净利率分别为3.6%和4.2%，同比提升（2023年分别为3.4%和3.9%）。

资本开支维持下降趋势，公司经营韧性强，有望平稳穿越周期。2024年上半年资本开支50.8亿元，同比减少3.8亿元，资本开支收入占比下降利于盈利提升，预计2024年资本开支绝对值及占比将继续下降。公司经营韧性体现在产品矩阵丰富、网络基础设施完善、顺应下游降本需求及企业出海大势，有望平稳穿越经济周期。

风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。

投资建议：小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为97.6/114.2/132.8亿元（调整幅度分别为-6.7%/-15.7%/-19.6%），同比增长18.5%/17.0%/16.3%。公司长期成长空间较大，维持“优于大市”评级。