绑定优质客户，业绩实现高增长

拓普集团（601689.SH） 绑定优质客户，业绩实现高增长 事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司营业总收入122亿元，同比+33%；归母净利润14.6亿元，同比+33%。2024Q2，公司营业总收 入65亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.1亿元，同比+26%，环比+26%。 受益于下游客户放量，业绩实现高增长。2024H1，新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%，其中问界 销量达18.2万辆，特斯拉全球交付83万辆，同比-6%。我们预计受益于问界等新能源车客户放量，公司业务H1收入实现高速增长，其中汽车电子/底盘系统业务同比增速较高，分别为+744%/+31%。同时，公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，其中墨西哥产业园一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中，欧洲市 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 08月28日收盘价（元）31.51 总市值（百万元）53,126.65 总股本（百万股）1,686.03 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股13.85 股价走势 场开拓进展顺利，获得了宝马全球项目订单，并加紧筹划波兰工厂二期。拓普集团沪深300 20% 原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024H1，公司销售 毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比持平；2024Q2，公司销 售毛利率20%，同比-3pct，环比-2pct，销售净利率12%，同比-1pct，环比+1pct，主要系1）原材料、运费价格上涨有所影响毛利率；2）公司Q2获得政府补助1.1亿元（Q1为0.6亿元），提升净利率。目前铝价有下降趋势，叠加规模效应，我们预计公司盈利能力有望稳中向上。费用端，2024H1，公司销售期间费用率8.7%，同比+0.1pct，其中销售/管理/财务 /研发费用率同比分别+0.1/-0.2/+0.7/-0.6pct。 储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景 8% -4% -16% -28% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品 2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.5/37.5/46.4亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《拓普集团（601689.SH）：业绩超预期，盈利能力持续增强》2024-07-23 2、《拓普集团（601689.SH）：业绩超预期，机器人业 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,993 19,701 27,520 34,529 41,563 增长率yoy（%） 39.5 23.2 39.7 25.5 20.4 归母净利润（百万元） 1,700 2,151 3,045 3,753 4,636 增长率yoy（%） 67.1 26.5 41.6 23.2 23.5 EPS最新摊薄（元/股） 1.01 1.28 1.81 2.23 2.75 净资产收益率（%） 14.0 15.6 15.7 17.0 18.3 P/E（倍） 31.2 24.7 17.4 14.2 11.5 P/B（倍） 4.4 3.9 2.7 2.4 2.1 务竞争优势突出》2024-05-07 3、《拓普集团（601689.SH）：快报业绩接近预告中值车端+执行器业务持续推进》2024-03-17 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12435 13492 18857 22712 28624 营业收入 15993 19701 27520 34529 41563 现金 2796 2855 5156 5288 7736 营业成本 12536 15163 21146 26570 31792 应收票据及应收账款 4758 5561 6880 8932 10708 营业税金及附加 94 148 206 259 312 其他应收款 141 90 138 173 202 营业费用 220 259 385 518 665 预付账款 117 116 317 399 477 管理费用 423 544 771 1001 1247 存货 3256 3245 4405 5609 6800 研发费用 751 986 1404 1830 2244 其他流动资产 1367 1625 1961 2311 2702 财务费用 -12 86 210 199 213 非流动资产 15076 17278 19252 20283 20893 资产减值损失 -32 -71 0 0 0 长期投资 142 140 140 140 140 其他收益 62 219 167 243 336 固定资产 8726 11518 13400 14460 15091 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 1228 1390 1440 1470 1480 投资净收益 39 4 28 35 42 其他非流动资产 4981 4230 4272 4213 4182 资产处置收益 0 7 0 0 0 资产总计 27511 30770 38109 42995 49517 营业利润 1978 2476 3593 4429 5467 流动负债 9621 11224 13448 15520 18579 营业外收入 6 4 6 5 5 短期借款 1133 1000 850 900 1000 营业外支出 24 18 16 19 18 应付票据及应付账款 7815 8263 8517 10702 13247 利润总额 1960 2462 3583 4415 5454 其他流动负债 673 1961 4081 3918 4333 所得税 261 312 537 662 818 非流动负债 5730 5732 5228 5418 5638 净利润 1699 2150 3045 3753 4636 长期借款 2825 2506 2006 2186 2386 少数股东损益 -1 -1 0 0 0 其他非流动负债 2905 3225 3222 3232 3252 归属母公司净利润 1700 2151 3045 3753 4636 负债合计 15350 16955 18676 20937 24217 EBITDA 2788 3820 5079 6434 7628 少数股东权益 31 30 30 30 30 EPS（元/股） 1.01 1.28 1.81 2.23 2.75 股本 1102 1102 2209 2209 2209 资本公积 5341 5341 7732 7732 7732 主要财务比率 留存收益 5565 7205 9354 11979 15221 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 12130 13784 19403 22028 25270 成长能力 负债和股东权益 27511 30770 38109 42995 49517 营业收入(%) 39.5 23.2 39.7 25.5 20.4 营业利润(%) 72.8 25.2 45.1 23.3 23.4 归属母公司净利润(%) 67.1 26.5 41.6 23.2 23.5 获利能力毛利率(%) 21.6 23.0 23.2 23.1 23.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.6 10.9 11.1 10.9 11.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.0 15.6 15.7 17.0 18.3 经营活动现金流 2284 3366 2586 4051 6276 ROIC(%) 9.0 10.5 11.7 12.9 14.2 净利润 1699 2150 3045 3753 4636 偿债能力 折旧摊销 861 1263 1286 1820 1961 资产负债率(%) 55.8 55.1 49.0 48.7 48.9 财务费用 18 140 210 199 213 净负债比率(%) 29.7 33.8 15.2 13.9 3.7 投资损失 -39 -4 -28 -35 -42 流动比率 1.3 1.2 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 -323 -403 -1934 -1701 -505 速动比率 0.9 0.9 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 68 220 7 14 13 营运能力 投资活动现金流 -5106 -3410 -3233 -2831 -2541 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 -5403 -3157 -3242 -2865 -2583 应收账款周转率 4.3 4.2 4.8 4.7 4.6 长期投资 331 -294 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.0 3.7 3.9 3.9 其他投资现金流 -34 41 9 35 42 每股指标（元） 筹资活动现金流 4297 -71 2928 -1087 -1287 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.28 1.81 2.23 2.75 短期借款 -82 -133 -150 50 100 每股经营现金流(最新摊薄) 1.35 2.00 1.53 2.40 3.72 长期借款 2515 -319 -500 180 200 每股净资产(最新摊薄) 7.19 8.18 11.51 13.06 14.99 普通股增加 0 0 1107 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 2391 0 0 P/E 31.2 24.7 17.4 14.2 11.5 其他筹资现金流 1864 380 80 -1317 -1587 P/B 4.4 3.9 2.7 2.4 2.1 现金净增加额 1475 -96 2300 132 2448 EV/EBITDA 24.4 22.4 11.0 8.7 7.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在