核心观点与关键数据
- 业绩表现：沪光股份2024年上半年业绩符合预期，实现收入34.2亿元，同比增长142%；归母净利润2.6亿元，同比增长722%。其中，2024年第二季度收入18.9亿元，同比增长149%，环比增长23%；归母净利润1.5亿元，同比增长1058%，环比增长53%。
- 客户放量：公司业绩高增主要受益于下游客户放量，2024年上半年新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比增长30%/32%。公司前五大客户收入占比达84%，主要客户如问界、理想、特斯拉等销量增长显著。同时，公司积极拓展新客户，包括赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等，提升客户覆盖率。
- 盈利能力提升：2024年上半年公司销售毛利率为15.4%，同比增长4个百分点；销售净利率为7.5%，同比增长10个百分点。主要得益于规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用，以及新能源客户项目持续放量。费用端，2024年上半年销售期间费用率为7.7%，同比下降7个百分点。
- 产品与技术：公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，受益于行业扩容及国产替代趋势。公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发并具备批量生产交付能力，已在多家整车客户上搭载。轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段。
研究结论
- 盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量及高压连接器产品形成新的业绩增长点，国盛证券将公司2024-2026年归母净利润上调为5.1/7.2/8.4亿元，对应PE分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振、原材料价格波动、重庆工厂上量不及预期、市场开拓不及预期等。
财务指标
- 收入与利润：2022-2023年公司营业收入分别为3278百万元和4003百万元，2024-2026年预计分别为7622百万元、10370百万元和12444百万元，增长率显著。2022-2023年归母净利润分别为41百万元和54百万元，2024-2026年预计分别为511百万元、715百万元和842百万元，增长率大幅提升。
- 盈利能力：2022-2023年公司毛利率分别为11.3%和12.9%，2024-2026年预计分别为15.3%、15.8%和16.1%；净利率分别为1.2%和1.4%，2024-2026年预计分别为6.7%、6.9%和6.8%。
- 估值：2022-2023年公司PE分别为249.1倍和188.4倍，2024-2026年预计分别为20.0倍、14.3倍和12.1倍。
