业绩符合预期，绑定优质客户带动业绩高增

沪光股份（605333.SH） 业绩符合预期，绑定优质客户带动业绩高增 证券研究报告|半年报点评 2024年08月28日 事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司实现收入34.2亿元，同比+142%；归母净利润2.6亿元，同比+722%。2024Q2，公司实现收 入18.9亿元，同比+149%，环比+23%；归母净利润1.5亿元，同比 +1058%，环比+53%。 业绩处于预告区间偏上，受益于下游客户放量。2024H1，新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%，其 中问界销量达18.2万辆，理想销量19.2万辆，同比+38%，特斯拉全球交付83万辆，同比-6%。公司前�大客户收入占比达84%，因此下游主要客户的快速放量带动收入实现高增。同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。 规模效应释放，盈利能力大幅提升。2024H1，公司销售毛利率15.4%，同比+4pct，销售净利率7.5%，同比+10pct；2024Q2，公司销售毛利率16.5%，同比+5pct，环比+3pct，销售净利率8.2%，同比+10pct，环比 +2pct，主要系公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用，盈利能力大幅提升。费用端，2024H1，公司销售期间费用率7.7%，同比-7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/2.4%/0.9%/3.8%，同比分别持平/-2/-1/-3pct。 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体 化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类，获取新订单。 盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026年归母净利润上调为5.1/7.2/8.4亿元，对应PE分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,278 4,003 7,622 10,370 12,444 增长率yoy（%） 33.9 22.1 90.4 36.1 20.0 归母净利润（百万元） 41 54 511 715 842 增长率yoy（%） 3,975.2 32.2 843.7 40.1 17.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.09 0.12 1.17 1.64 1.93 净资产收益率（%） 2.8 3.5 26.3 30.2 29.3 P/E（倍） 249.1 188.4 20.0 14.3 12.1 P/B（倍） 6.9 6.6 5.3 4.3 3.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 08月27日收盘价（元）23.34 总市值（百万元）10,194.35 总股本（百万股）436.78 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股2.75 股价走势 沪光股份沪深300 140% 108% 76% 44% 12% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《沪光股份（605333.SH）：业绩超预期，受益于下游客户放量》2024-07-10 2、《沪光股份（605333.SH）：客户销售亮眼，盈利能力强改善》2024-05-07 3、《沪光股份（605333.SH）：单季度扭亏，核心客户放量在即》2023-11-03 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2624 3369 4499 5723 7090 营业收入 3278 4003 7622 10370 12444 现金 273 353 596 729 873 营业成本 2909 3487 6458 8730 10441 应收票据及应收账款 1254 2039 2689 3484 4432 营业税金及附加 13 18 34 47 56 其他应收款 12 8 13 17 21 营业费用 12 19 38 57 75 预付账款 25 14 26 48 47 管理费用 124 146 244 342 436 存货 749 721 897 1091 1305 研发费用 162 209 236 332 411 其他流动资产 311 234 278 354 412 财务费用 49 58 91 130 167 非流动资产 1861 2230 2800 3395 3869 资产减值损失 -14 -47 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 55 76 104 124 固定资产 1239 1492 1910 2302 2628 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 170 164 180 195 208 投资净收益 3 2 4 5 6 其他非流动资产 452 573 709 898 1033 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4485 5599 7299 9118 10960 营业利润 31 68 601 841 990 流动负债 2414 3322 4412 5561 6640 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 681 765 1265 1765 2165 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1498 2033 2511 3104 3712 利润总额 30 69 601 841 990 其他流动负债 235 525 636 692 763 所得税 -11 15 90 126 149 非流动负债 585 733 945 1190 1450 净利润 41 54 511 715 842 长期借款 483 588 788 1018 1258 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 102 145 158 173 193 归属母公司净利润 41 54 511 715 842 负债合计 2999 4055 5357 6751 8090 EBITDA 211 320 937 1346 1502 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.09 0.12 1.17 1.64 1.93 股本 437 437 437 437 437 资本公积 788 788 788 788 788 主要财务比率 留存收益 260 314 712 1139 1641 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1486 1544 1941 2368 2870 成长能力 负债和股东权益 4485 5599 7299 9118 10960 营业收入(%) 33.9 22.1 90.4 36.1 20.0 营业利润(%) 267.4 122.6 777.7 40.1 17.7 归属母公司净利润(%) 3975.2 32.2 843.7 40.1 17.7 获利能力毛利率(%) 11.3 12.9 15.3 15.8 16.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 1.2 1.4 6.7 6.9 6.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 2.8 3.5 26.3 30.2 29.3 经营活动现金流 -237 285 507 771 803 ROIC(%) 3.6 2.9 13.1 14.6 14.4 净利润 41 54 511 715 842 偿债能力 折旧摊销 135 196 246 375 345 资产负债率(%) 66.9 72.4 73.4 74.0 73.8 财务费用 50 61 91 130 167 净负债比率(%) 74.6 93.3 100.2 108.1 107.1 投资损失 -3 -2 -4 -5 -6 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.1 营运资金变动 -464 -92 -335 -443 -544 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 4 67 -1 0 0 营运能力 投资活动现金流 -660 -395 -811 -965 -812 总资产周转率 0.9 0.8 1.2 1.3 1.2 资本支出 -653 -405 -829 -970 -818 应收账款周转率 2.8 2.6 3.6 3.7 3.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.9 2.9 4.2 4.9 4.9 其他投资现金流 -7 10 18 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 957 134 453 326 153 每股收益(最新摊薄) 0.09 0.12 1.17 1.64 1.93 短期借款 20 84 500 500 400 每股经营现金流(最新摊薄) -0.54 0.65 1.16 1.77 1.84 长期借款 192 105 200 230 240 每股净资产(最新摊薄) 3.40 3.53 4.44 5.42 6.57 普通股增加 36 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 656 0 0 0 0 P/E 249.1 188.4 20.0 14.3 12.1 其他筹资现金流 54 -55 -247 -404 -487 P/B 6.9 6.6 5.3 4.3 3.6 现金净增加额 59 24 143 132 144 EV/EBITDA 49.4 31.6 13.0 9.5 8.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交