2024年半年报点评：仿真产品开发高增，机器人业务未来可期

公司研究 证券研究报告 行业应用软件2024年08月29日 索辰科技（688507）2024年半年报点评 仿真产品开发高增，机器人业务未来可期 推荐维持） 目标价：76.35元 当前价：41.60元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)8,910.88 已上市流通股(万股)4,550.47 总市值(亿元)35.91 流通市值(亿元)18.34 资产负债率(%)3.76 每股净资产(元)31.02 12个月内最高/最低价136.75/40.30 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-29~2024-08-28 13% -8% 23/08 -30% 23/11 24/0124/0424/0624/08 -51% 索辰科技 沪深300 相关研究报告 《索辰科技（688507）2023年报和2024年一季度报告点评：工程仿真软件高增，前瞻布局机器人领域》 2024-05-07 《索辰科技（688507）深度研究报告：CAE专业翘楚，充分受益工业软件国产化》 2023-09-11 事项： 8月27日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入0.52亿元，同比增长140.77%；归母净利润-0.66亿元，同比亏损扩大，实现扣非归母净利润-0.71亿元，同比亏损扩大。2024年Q2实现营业收入0.20亿元，同比+38.56%；归母净利润-0.45亿元，同比亏损扩大。 评论： 仿真产品开发实现高增，战略布局不断拓展。2024H1分主要业务来看，1）仿真产品开发业务实现营业收入0.41亿元，同比+580.74%。公司聚焦科技热点，不断深入探究研究人工智能与CAE的结合，提供更加智能化的决策支持。2） 工程仿真软件业务实现营业收入0.09亿元，同比-42.25%。公司对软件内包含的各类求解器进行了全面升级，同时针对程序和算法中的缺陷进行了修正，不断优化平台软件的产品质量，致力于增强产品的性能和提升用户的操作体验。在遵循公司战略发展规划的指导下，公司在下游市场的拓展中取得了显著进展，与国内多家行业领军企业建立了战略合作伙伴关系，增强了公司产品在民用市场的影响力，还扩展了行业工程应用场景的广度和深度。 规模效应致费用率下降，营收结构改变毛利率有所下降。2024年H1毛利率为38.00%，同比下降16.71pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为25.40%、64.80%、132.45%，同比分别-10.49pct、-13.32pct、-48.12pct，规模效 应产生以致费用率整体改善。 CAE领先企业，前瞻布局机器人领域。公司致力于通过不断地增加新的功能模块和引入更广泛的物理模型，来进一步提升CAE多学科仿真平台的能力，不断的扩展和优化能够为用户提供更加全面和深入的仿真环境，从而推动创新 设计和高效研发。CAE市场由于国外起步较早，全球已形成高集中度的市场格局，国内CAE软件起步较晚且发展缓慢，根据IDC数据，2022年中国制造业CAE市场前三大厂商均为海外厂商，CAE技术壁垒较高、前期投入较大，近年来产业政策支持力度加大，相关政策密集出台，国内CAE行业有望受益于国产替代与产业结构升级提升渗透率。公司前瞻布局人形机器人相关产品，于2024年成立机器人事业部，未来将开发针对机器人行业的专业软件和解决方案，还将提供机器人设计的仿真解决方案。 投资建议：公司作为CAE领先企业，国产化替代趋势下持续受益。我们预计2024-2026年营业收入为4.53/6.35/8.81亿元，对应增速分别为41.5%/40.1%/38.7%；归母净利润0.85/1.21/1.71亿元，对应增速分别为48.2%、 42.6%、40.8%。参考可比公司估值水平，给予公司2024年15倍PS，对应目 标价76.35元，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高风险、研发失败风险、行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 320 453 635 881 同比增速(%) 19.5% 41.5% 40.1% 38.7% 归母净利润(百万) 57 85 121 171 同比增速(%) 6.9% 48.2% 42.6% 40.8% 每股盈利(元) 0.65 0.96 1.36 1.92 市盈率(倍) 62 42 30 21 市净率(倍) 1.2 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月28日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,227 2,234 2,232 2,289 营业总收入 320 453 635 881 应收票据 1 1 1 1 营业成本 98 142 203 287 应收账款 510 505 652 755 税金及附加 2 3 4 5 预付账款 0 8 10 13 销售费用 20 27 37 49 存货 11 53 30 48 管理费用 38 52 72 97 合同资产 8 29 36 41 研发费用 105 147 203 279 其他流动资产 22 27 42 58 财务费用 -30 -5 -6 -8 流动资产合计 2,779 2,856 3,002 3,206 信用减值损失 -43 -15 -15 -15 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 50 50 50 50 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 93 101 110 123 投资收益 -1 -1 -1 -1 在建工程 20 28 37 45 其他收益 12 12 12 12 无形资产 62 77 89 99 营业利润 56 83 118 167 其他非流动资产 85 85 85 85 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 309 341 371 402 营业外支出 0 0 0 0 资产合计3,087 3,197 3,373 3,608 利润总额 56 83 118 166 短期借款0 10 20 5 所得税 -2 -3 -5 -6 应付票据 0 0 0 0 净利润 58 86 123 173 应付账款 97 109 156 240 少数股东损益 1 1 1 2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 57 85 121 171 合同负债 11 15 22 30 NOPLAT 26 81 116 165 其他应付款 8 8 8 8 EPS(摊薄)（元） 0.65 0.96 1.36 1.92 一年内到期的非流动负债8 8 8 8 其他流动负债 33 48 67 93 主要财务比率 流动负债合计 157 199 281 384 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 19.5% 41.5% 40.1% 38.7% 其他非流动负债 10 10 10 10 EBIT增长率 -57.6% 205.7% 43.6% 42.0% 非流动负债合计 10 10 10 10 归母净利润增长率 6.9% 48.2% 42.6% 40.8% 负债合计 167 209 291 394 获利能力 归属母公司所有者权益 2,894 2,956 3,043 3,165 毛利率 69.4% 68.6% 68.0% 67.4% 少数股东权益 26 32 40 49 净利率 18.1% 19.0% 19.3% 19.6% 所有者权益合计 2,920 2,988 3,083 3,214 ROE 2.0% 2.9% 4.0% 5.4% 负债和股东权益 3,087 3,197 3,373 3,608 ROIC 0.9% 2.7% 3.7% 5.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 5.4% 6.5% 8.6% 10.9% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 0.6% 1.0% 1.2% 0.7% 经营活动现金流-57 54 53 152 流动比率 17.7 14.4 10.7 8.4 现金收益46 92 129 180 速动比率 17.6 14.1 10.6 8.2 存货影响 -7 -42 23 -18 营运能力 经营性应收影响 -172 -2 -150 -106 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 经营性应付影响 24 13 46 84 应收账款周转天数 473 403 328 287 其他影响 52 -6 4 13 应付账款周转天数 325 261 235 248 投资活动现金流 -97 -38 -36 -38 存货周转天数 27 80 73 49 资本支出 -42 -43 -42 -45每股指标(元) 股权投资-50 0 0 0 每股收益 0.65 0.96 1.36 1.92 其他长期资产变化-5 5 6 7 每股经营现金流 -0.64 0.60 0.60 1.71 融资活动现金流2,210 -9 -19 -57 每股净资产 32.48 33.17 34.15 35.52 借款增加 -73 10 10 -15估值比率 股利及利息支付 -7 -37 -51 -72 P/E 62 42 30 21 股东融资 2,345 2,345 2,345 2,345 P/B 1 1 1 1 其他影响 -55 -2,327 -2,323 -2,316 EV/EBITDA 82 41 29 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：刘雄 上海交通大学工学硕士，2024年加入华创证券研究所。曾任职团队于2022年-2023年获得新财富最佳分析师第�名。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com