2024年半年报点评：火电发电量提升，拉动业绩增长

公司2024年半年报显示，经营业绩显著提升：营业收入177.76亿元（同比+16.01%），归母净利润19.52亿元（同比+74.20%），扣非归母净利17.83亿元（同比+77.07%），其中能源板块利润总额同比增长616.67%。Q2表现同样亮眼：营收86.95亿元（同比+7.31%，环比-4.25%），归母净利润11.73亿元（同比+35.92%，环比+50.58%），扣非归母净利9.88亿元（同比+32.09%，环比+24.28%）。

核心驱动因素：

1. 装机容量扩张与电量供需平衡：需求端，江苏省电力需求旺盛（上半年用电量同比+9%），公司发电量345.06亿千瓦时（同比+9.47%）；发电端，控参股总装机2145.4万千瓦（已投产1545.4万千瓦，在建600万千瓦煤电），在建机组包括滨海港（2024年底首台投产）、沙洲（2025年中投产）及靖江（2025年底投产）。
2. 成本端压力减轻：市场煤价自6月以来持续下跌（秦皇岛5500K煤价715元/吨），叠加来水偏多导致水电挤压煤电需求，煤电成本降低；电价端，综合平均上网电价0.4597元/kWh（同比-1.37%），江苏省内煤电平均上网电价0.4681元/kWh（同比+0.88%），山西省内煤电平均上网电价0.3913元/kWh（同比-6.37%）。
3. 投资收益增厚：增持江苏银行股份至9.98%（合计占比），带来投资收益12.67亿元（占利润总额41.19%），银行股高增显著。

研究结论： 火电盈利能力强劲，预计2024-2026年归母净利润分别为28.91/34.10/39.10亿元，EPS 0.77/0.90/1.03元，对应2024年8月28日收盘价PE分别为9/7/7倍，维持“谨慎推荐”评级。

**风险提示：**燃料成本上行、电价波动、电量消纳风险。