2024年中期业绩点评：维保需求高增推动业绩增长，轨交+新兴装备双曲线可期

公司2024年半年度业绩表现强劲，整体营收102.8亿元，同比增长20%，归母净利润15.1亿元，同比增长31%。Q2营收63.6亿元，环比增长62%，归母净利润9.4亿元，环比增长66%，主要得益于轨交产品交付量提升及功率半导体器件等业务增长。

轨交装备业务：

• 24H1全国铁路固定资产投资同比增长11%，达3373亿元新高，公司轨交装备业务实现营收61.4亿元，同比增长31%。
• 子业务表现：轨交电气装备（+27%）、轨道工程机械（+15%）、通信信号系统（+132%）、其他轨交装备（+52%）。
• 需求驱动：铁路客运量创历史新高，国铁近7年最大招标规模（165标准组时速350公里动车组），公司轨交牵引变流系统市占率维持高位，轨道工程机械业务拓展客运专线、城轨市场，轨交装备业务有望维持高增。

新兴装备业务：

• 24H1实现营收40.9亿元，同比增长9%，其中功率半导体器件（+27%）、新能源汽车电驱系统（+8%）、工业变流产品（-4%）、海工装备（+18%）。
• 市占率提升：乘用车功率模块装机量行业第二，光伏逆变器中标量国内第五。
• 产能释放：中低压IGBT产能持续提升，宜兴3期预计24H2投产，高压IGBT持续交付，伴随产能释放及新品推出，新兴装备业务有望维持增长。

盈利预测与投资评级：

• 考虑轨交维保需求高峰及新兴装备业务有序推进，将2024/2025年归母净利润预期上调至36.2/43.8亿元，2026年预期48.8亿元。
• 2024年8月28日H股收盘价对应PE分别为10.4/8.6/7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 铁路投资不及预期；行业竞争加剧；海外客户拓展不及预期。