2023H1业绩点评：轨交业务微增，新兴装备业务持续高景气

2023H1营收同比+31.3%，归母净利润同比+35.2%，营收利润符合预期。公司2023H1实现营收85.7亿元，同比上涨31.3%；归母净利润11.5亿元，同比上涨35.2%。毛利率为31.1%，同比下降3.1pcts；净利率为13.9%，同比上升0.4pcts。 新兴装备业务：IGBT仍然高增，留意24年降价风险。2023H1，公司新兴装备业务营收37.5亿元，同比增长105.1%，其中功率半导体实现营收13.8亿元，同比增长78.8%。此外，新能源电驱收入8.3亿元，同比增长91.3%；工业变流实现营收9.4亿元，同比增长187.3%。工业变流等下游表现亮眼，超过我们此前预期。也应注意到，公司整体功率业务环比增速出现放缓（考虑到产能爬坡已经到较高水位），24年增速可能将出现一定程度下行。 轨交装备业务：基建大年，开启缓慢复苏。2023H1，公司轨交装备业务营收46.9亿元，同比增长2.0%。其中，轨交电气装备业务出现同比正增长，符合年初以来的轨交复苏节奏。公司同时在积极开拓海外市场业务。2023年有望见到招标重启，带来需求高增。 特斯拉碳化硅方案未定，IGBT及碳化硅灵活调配。公司IGBT三期线扩产进展顺利，碳化硅23年有望在部分细分领域拓展。公司可灵活调配未来产能，同时受益两种技术路线的发展。 央国企价值重估大年，核心资产值得重视。我国对于科技创新高度重视，随着新一轮国企改革的开启，叠加中国特色估值体系的提出，优质国企资产将迎来价值重估机遇。公司作为老牌央企，在轨交装备、新兴装备均拥有强竞争优势，传统业务估值较低，有望受到市场关注。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到23年业绩兑现节奏，已经24年后可能出现的降价，我们上调2023年归母净利润预测分别为29.7亿元（+0.6亿元），下调2024-2025年预测为31.4亿元（-1.2亿元）33.5亿元（-1.2亿元），同比分别+16%、+6%、+7%，对应现价（8月24日收盘）PE分别为11.9倍、11.3倍、10.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：IGBT业务拓展不及预期风险，宏观经济及行业政策变化风险，关联交易占比较高风险 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年8月25日的0.93，预测均为东吴证券研究所预测。