高硫短期旺季需求预期于8月下旬逐步消退

高硫短期旺季需求预期于8月下旬逐步消退 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 高硫燃料油现货贴水维持5美金/吨左右震荡。高硫燃料油中东发电需求预期于8月下旬随气温下行而逐步消退，当前沙特高温天气持续支撑燃油进口需求。进料需求在中国炼厂开工逐步回升背景下环比支撑加强，周度新加坡往中国出口高硫量上行。八月俄罗斯Tuapse港口燃料油出口量预期与7月相当，俄罗斯出口供应在航运及炼厂轰炸打击下仍受影响。中东供应平稳。 低硫燃料油现货贴水维持3美金/吨左右震荡，低硫燃料油供应端稳定回升，Dangote炼厂出口往新加坡供应量环比增长，同时Al-Zour发电需求结束后出口量也预期回升。船燃终端需求始终无支撑。国内市场7月生产供给不及预期，预期9月前配额仍可支撑当前低硫生产供给。 【策略】 单边：高硫燃料油：逢高布空FU2501；低硫燃料油：观望； 套利：做扩高低硫价差LU-FU，建议继续持有；期权：无(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 俄罗斯炼厂及港口自8月来未受袭击，炼厂开工回升，8月供应出口预期环比7月增长 物流监测端，俄罗斯高硫出港连续两周维持在周度出港均值65万吨以上，8月15日当周约83万吨，环比+7万吨 （+9%）.8月出港主要流往印度，当前截至15日已往印度出口共42万吨，7月往印度高硫总出口量为47万吨 8月当前暂未观测到流往泛新加坡地区的俄罗斯高硫。7月俄罗斯往泛新加坡地区出口约29万吨，环比-41万吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 俄罗斯高硫燃料油�港kt 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 俄罗斯高硫燃料油�港截至8.15kt 2500 2000 1500 1000 500 0 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 202020212022202020212022 SingaporeRepublicIndiaMalaysia SaudiArabiaChinaUnitedArabEmirates 202320244-yearMA 202320244-yearMA 墨西哥PemexDoseBocas炼厂延迟焦化装置正式投产，高硫燃料油出口预期环比下行。7月11日汽油产品开始产出，7月26日正式准备装载第一批柴油供应国内市场。墨西哥PemexDosBoc炼厂共34万桶/日产能，其中包含13万桶/日焦化产能。 物流监测端，8月截至15日共出口约46万吨高硫，其中当周出口约13.8万吨，全部流往美国地区。8月周均出口21.0万 吨，7月周均出口约22.5万吨，一季度周均出口约27万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 墨西哥高硫燃料油�口kt 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022202320244-yearMA 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 墨西哥高硫燃料油�口截至8.15kt 202120222023202320244-yearMA 中东夏季炼厂检修均结束，高硫燃料油地区内生产供应预期在8月维持平稳。但对外出口量8月预期无大幅回升，仍受到当地夏季用电高峰需求的影响 物流端，8月连续两周出口维持低位，低于100万吨，截至15日共出口约180万吨，出口减量主要来自于伊朗和伊拉克 8月截至15日中东往泛新加坡地区出口仅5万吨，，上半年中东往新加坡月均出口为98万吨左右 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 中东高硫燃料油�港kt 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 中东高硫燃料油�港kt 202020212022 2500 2000 1500 1000 500 0 中东往泛新加坡高硫燃料油�港截至8.15kt 202020212022 202020212022202320243-yearMA20232024 3-yearMA 20232024 3-yearMA 4.高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量 的稳定增长 DNV数据显示，近两月脱硫塔船舶数量暂未增长，2024年截至6月，新增安装脱硫塔船舶137至5396艘，月均增量22.8艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。 新加坡7月高硫船燃加注占比达到IMO2020以来的新高38.3%，环比增长1.8个百分点，同比增长5.4个百分点。7月高硫船燃销量也达到今年以来的最高位178.7万吨，环比+22.7万吨（+14.5%），同比+30.2万吨（+20.4%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 脱硫塔安装进度艘 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 HSFO 120000 100000 80000 60000 40000 20000 富查伊拉高硫船燃销量T 00 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 24/2 123456789101112 2024202320222021 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 干散货船集装箱船油船 20212022202320242YMA 中国进料需求自7月回升后维持稳定，独立炼厂开工率逐步回升。物流监测端，中国高硫周度到港约34万吨，环比+25万吨，预期8月进料需求与7月水平相当，预期总进口需求在约12-140万吨。 美国炼厂开工小幅回升但仍处低位，91.5%，周度环比+1个百分点，同比-3.2个百分点。残渣油进口量环比下行-1（-0.8%）至125千桶日。未完成油库在持续去库两个月后首次累库+0.9%至8266万桶。 100 95 90 85 80 75 USRefineryUtilisationCapacity 350 300 250 200 150 100 50 0 美国残渣燃料油进口kb/d（四周移平） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 105000 100000 95000 90000 85000 80000 75000 美国unfinished油库存kb/d 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202020212022 201920202021202220232024202320245-YEARMA202320244-YEARMA 中东当前仍处夏季，当周温度维持在37摄氏度以上水平；发电需求预期在8月下旬随着温度下行而逐步衰退 沙特高硫燃料油8月截至15日共进口约63万吨，净进口共51万吨，预期8月整体进口需求量仍维持高位在120-130万吨，体现8月夏季发电需求的支撑，预期进口需求量在8月末9月初开始下行 7月进口约136万吨，进口量达到五年来历史最高位；净进口量75万吨，为今年月度净进口第三高位，同比+50万吨 （+202%） 550 450 350 250 150 50 沙特HSFO进港kt 550 450 350 250 150 50 -50 -150 沙特HSFO净进港kt 1500 1000 500 0 -500 -1000 沙特高硫燃料油净进口kt -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 202020212022 202020212022 202320244-yearMA 202320244-yearMA 20232024 4-yearMA 低硫燃料油供应端稳定回升，Dangote炼厂出口往新加坡供应量环比增长，同时Al-Zour发电需求结束后出口量也预期回升。船燃终端需求始终无支撑。国内市场7月生产供给不及预期，预期9月前配额仍可支撑当前低硫生产供给。 供应端： 1.Dangote炼厂当前低硫产量及出口预期维稳，8月截至15日共出港约13.5万吨，全部流往新加坡地区。产能更新：预期在2024年下半年维持约30万桶/日的产能运行（总产能的一半），并在2025年底超过40万桶/日。汽油生产计划推迟，催化重整装置预测延至2024年9月投入使用，rfcc装置可能于2025年投入使用。 2.科威特低硫发电需求囤库结束，低硫出口供应开始回升。科威特Al-Zour新发布低硫招标，共出售13万吨VLSFO，9月12-13日在MinaAl-Zour装载。物流监测端，Al-Zour8月截至15日共出港约20.2万吨低硫，当前目的地未知，预期8月整体低硫出港环比7月继续回升。 3.国内7月低硫产量供应不及预期。隆众资讯，7月份国内炼厂保税用低硫船燃产量121.0万吨，产量环比减少10.6万吨（-8.05%），其中中石油旗下部分主力炼厂产量出现下行，大连西太炼厂检修；中海油中捷炼厂继续检修，惠州炼厂、泰州炼厂产量下降；中石化部分炼厂产量小幅下降，广州石化本月未生产，7月总产量环比走跌。隆众资讯，预计8月低硫整体产量或在121.7万吨左右，预期低位维持。 需求端： 1.发电：科威特夏季低硫发电已完成囤货需求。 2.船燃：7月新加坡船燃销售数据公布，7月新加坡船燃销量466.9万吨，环比+39.4万吨（+9%），同比+15.1万吨 （+3.3%）。其中，高硫船燃销量178.7万吨，环比+22.7（+14.5%），同比+30.2（+20%），占总船燃占比38%； 低硫船燃销量252.8万吨，环比+6.4%，同比-6.5%。 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 富查伊拉低硫船燃销量m³ 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 新加坡低硫船加油kt 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国船燃销售万吨 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202420232022 2022202320242YMA 202120202-YEARMA 低硫产量进口低硫船燃销量预估 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 150 100 50 0 Brent首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 800 600 400