系列点评十三：产品结构影响毛利，净利同环比高增

2024Q2公司业绩表现强劲，营收、销量及利润均实现同比环比双增长。具体数据如下：营收1,761.8亿元，同比+25.9%，环比+41.0%；归母净利90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.3%；扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。销量方面，2024Q2销量98.7万辆，同比+40.9%，环比+57.6%，单车ASP为13.59万元，环比下降0.54万元。利润端，整体毛利率18.7%，同比持平，环比-3.2pct；汽车业务毛利率22.4%，同比+0.8pct，环比-5.7pct；单车毛利30,456元，环比下降9,198元，主要受销量结构变化（高端+出口车型占比下降）、荣耀版销量提升及折旧摊销增加影响；单车净利0.86万元，同比略降，环比提升，主要因期间费用下降对冲了毛利下降的负面影响。费用端，合计费用率11.8%，同比+0.3pct，环比-5.0pct，主要因高端车型占比减少。报告强调2024年是公司高端化产品大年，腾势N9、仰望U7、方程豹8等车型将集中上市，需求强劲；同时，公司加大海外布局，2024年累计出海23.3万辆，同比+152.5%，预计在欧洲、东南亚、澳新市场快速发展。投资建议方面，看好公司技术驱动与品牌力提升，加速出海成为全球领先车企，调整盈利预测：2024-2026年营收分别为8,336.0/10,003.3/11,943.9亿元，归母净利润398.1/511.8/643.9亿元，EPS分别为13.68/17.58/22.12元，对应2024年8月28日收盘价PE分别为17/13/11倍，维持“推荐”评级。风险提示包括车市下行、新车型销量不及预期及出海进度不及预期。