Q2单季度业绩再创新高，高速产品进入加速放量期

新易盛（300502.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 Q2单季度业绩再创新高，高速产品进入加速放量期 事件：8月29日晚，公司发布2024年半年度报告，报告期公司实现收入 27.3亿元，同比增长109.1%，归母净利润8.65亿元，同比增长200%。 08月28日收盘价（元） 97.83 AI驱动高速产品放量，利润率凸显经营质量。公司Q2单季度毛利率 总市值（百万元） 69,342.97 43.8%，相较于今年Q1提高1.8个百分点，相较于去年同期提高18.3个 总股本（百万股） 708.81 百分点；Q2净利率33.5%，相较于一季度提升4.32个百分点，相较于去 其中自由流通股（%） 88.37 年同期提高7.85个百分点。公司利润率提升明显，我们判断一方面是利 30日日均成交量（百万股 22.26 其中，单Q2实现收入16.1亿元，同比增长129.2%，环比今年Q1增长45.1%。单Q2实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.5%，环比今年Q1增长66.6%。 买入（维持） 股票信息 行业通信设备 前次评级买入 润率更高的800G产品收入占比提升，另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。 现金流健康充沛，存货凸显后续景气度。公司中报经营活动现金流入达到 25.6亿元，但因购买商品及支付劳务费大幅度，经营活动现金流净额为- 2.9亿元，公司存货来到22.4亿元，相较于一季度末提高7.3亿元，结合行业当前景气度及历史经验，我们预计主要是应对需求的持续增长，公司在原材料侧加大采购力度，导致支出和存货提升较为明显。从产能上看，公司上半年生产381万只光模块，销售327万只，相较于上年同期均有明显提升，且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。 股价走势 170% 128% 86% 44% 2% -40% 新易盛沪深300 以研发为核心，技术驱动长期成长。公司高度重视行业新技术、新产品研究，目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、 800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局，公司已经打造出完整的产品体系，作为全球光模块市场重要参与者，在AI驱动下，我们预计公司客户结构有望进一步丰富，其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量，为公司业绩持续增长提供动力。 投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，400G及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，公司一直以来深耕高速光模块市场，在市场空间变大的同时，有望把握住行业大机遇，切入更多下游客户，实现 收入业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026年收入为72.4、142、 183.3亿元，归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元，对应估值为28.9、14.4、11倍，净利润指标上调57.1%、115.2%、110.3%，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险，公司1.6T 产品进展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,311 3,098 7,240 14,203 18,327 增长率yoy（%） 13.8 -6.4 133.7 96.2 29.0 归母净利润（百万元） 904 688 2,401 4,831 6,304 增长率yoy（%） 36.5 -23.8 248.8 101.2 30.5 EPS最新摊薄（元/股） 1.27 0.97 3.39 6.82 8.89 净资产收益率（%） 18.7 12.6 32.1 41.8 37.4 P/E（倍） 76.7 100.7 28.9 14.4 11.0 P/B（倍） 14.4 12.7 9.3 6.0 4.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《新易盛（300502.SZ）：融资助力产能再扩张，全面拥抱AI需求》2024-06-02 2、《新易盛（300502.SZ）：Q1业绩亮眼，AI驱动 400G/800G产品放量》2024-04-23 3、《新易盛（300502.SZ）：开启新年成长之势，加强股东回报彰显信心》2024-03-07 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4205 4335 6886 12176 18184 营业收入 3311 3098 7240 14203 18327 现金 1785 2515 2656 4244 8054 营业成本 2097 2138 4081 7910 10203 应收票据及应收账款 695 741 1613 3212 4164 营业税金及附加 7 17 16 31 40 其他应收款 9 10 23 44 58 营业费用 53 38 80 142 147 预付账款 4 8 12 24 32 管理费用 85 76 167 312 367 存货 1469 963 2399 4437 5627 研发费用 187 134 268 511 623 其他流动资产 243 97 184 215 250 财务费用 -125 -108 0 0 0 非流动资产 1671 2105 2423 2679 2868 资产减值损失 -128 -17 0 0 0 长期投资 0 0 -14 -28 -39 其他收益 18 13 36 71 92 固定资产 661 1310 1544 1779 1990 公允价值变动收益 -4 -15 0 0 0 无形资产 177 193 258 324 381 投资净收益 105 3 82 159 174 其他非流动资产 833 601 635 604 535 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5876 6440 9309 14855 21052 营业利润 1028 785 2747 5525 7213 流动负债 932 867 1700 3185 4085 营业外收入 4 4 0 0 0 短期借款 0 0 -12 -18 -25 营业外支出 4 0 0 0 0 应付票据及应付账款 605 633 1256 2378 3083 利润总额 1028 789 2747 5525 7213 其他流动负债 327 235 456 825 1026 所得税 124 100 346 694 909 非流动负债 115 107 123 123 123 净利润 904 688 2401 4831 6304 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 115 107 123 123 123 归属母公司净利润 904 688 2401 4831 6304 负债合计 1047 974 1823 3309 4208 EBITDA 899 820 2980 5808 7546 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 1.27 0.97 3.39 6.82 8.89 股本 507 710 710 710 710 资本公积 1727 1531 1544 1544 1544 主要财务比率 留存收益 2592 3217 5239 9300 14598 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4829 5466 7486 11546 16844 成长能力 负债和股东权益 5876 6440 9309 14855 21052 营业收入(%) 13.8 -6.4 133.7 96.2 29.0 营业利润(%) 35.2 -23.6 250.1 101.1 30.5 归属母公司净利润(%) 36.5 -23.8 248.8 101.2 30.5 获利能力毛利率(%) 36.7 31.0 43.6 44.3 44.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 27.3 22.2 33.2 34.0 34.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.7 12.6 32.1 41.8 37.4 经营活动现金流 831 1246 981 2744 5171 ROIC(%) 14.5 11.0 32.0 41.8 37.4 净利润 904 688 2401 4831 6304 偿债能力 折旧摊销 97 131 233 283 333 资产负债率(%) 17.8 15.1 19.6 22.3 20.0 财务费用 -40 -18 0 0 0 净负债比率(%) -36.5 -45.6 -35.4 -36.7 -47.8 投资损失 -105 -3 -82 -159 -174 流动比率 4.5 5.0 4.1 3.8 4.5 营运资金变动 -111 432 -1566 -2211 -1291 速动比率 2.7 3.8 2.6 2.4 3.0 其他经营现金流 86 15 -5 0 0 营运能力 投资活动现金流 -640 -450 -447 -380 -347 总资产周转率 0.6 0.5 0.9 1.2 1.0 资本支出 -365 -554 -536 -553 -533 应收账款周转率 5.3 4.5 6.4 6.1 5.2 长期投资 -280 94 14 14 12 应付账款周转率 4.4 4.1 5.0 5.2 4.4 其他投资现金流 5 11 75 159 174 每股指标（元） 筹资活动现金流 -39 -67 -398 -777 -1013 每股收益(最新摊薄) 1.27 0.97 3.39 6.82 8.89 短期借款 0 0 -12 -6 -7 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.76 1.38 3.87 7.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.81 7.71 10.56 16.29 23.76 普通股增加 0 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -29 -196 13 0 0 P/E 76.7 100.7 28.9 14.4 11.0 其他筹资现金流 -10 -74 -400 -771 -1006 P/B 14.4 12.7 9.3 6.0 4.1 现金净增加额 196 754 141 1588 3811 EV/EBITDA 11.4 39.7 22.4 11.2 8.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下