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半年报点评：Q2单季度业绩再创新高，高速产品进入加速放量期

2024-08-29 宋嘉吉,黄瀚,赵丕业国盛证券大表哥

事件与业绩：新易盛发布2024年半年度报告，报告期实现收入27.3亿元，同比增长109.1%；归母净利润8.65亿元，同比增长200%。单Q2收入16.1亿元，同比增长129.2%，环比增长45.1%；单Q2归母净利润5.41亿元，同比增长199.5%，环比增长66.6%。
产品与利润：AI驱动高速产品放量，利润率提升。Q2毛利率43.8%，净利率33.5%，较Q1和去年同期均有显著提升，主要得益于800G产品收入占比提升和成本控制能力。
现金流与存货：经营活动现金流入25.6亿元，但现金流净额为-2.9亿元，主要由于购买商品及支付劳务费大幅增加。存货增加7.3亿元，反映公司为应对需求增长加大原材料采购力度。
产能与技术：上半年生产381万只光模块，销售327万只，产品结构向高速产品升级。公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，以及400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品和LPO光模块产品。
投资建议：预计AI需求推动下，400G及以上高速光模块需求和市场空间将进一步扩大。公司有望把握行业机遇，切入更多下游客户，实现收入业绩持续增长。预计2024-2026年收入分别为72.4、142、183.3亿元，归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元，对应估值28.9、14.4、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险，公司1.6T产品进展不及预期。