季报点评：费用拖累季度业绩，静待AI带动下高速产品放量

天孚通信2024年三季报点评

核心观点

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%。Q3单季实现营业收入8.39亿元，同比增长54.77%；归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%。
• 毛利率：三季度毛利率59.04%，环比微降0.73个百分点，维持在近年高位，验证行业景气度。
• 费用拖累：利息收入减少及汇率升值导致财务费用环比增加5500万元，拖累单季利润。
• 产业链扰动：800G向1.6T转变过程中，200G EML芯片生命周期早期，产业链供应出现扰动。
• AI趋势：AI带动光通信加速迭代升级，供应链扰动为短期现象，光通信公司将迎来全新业绩释放速度。

关键数据

• 2024年前三季度：营业收入23.95亿元（同比增长98.55%），归母净利润9.76亿元（同比增长122.39%）。
• 2024年Q3：营业收入8.39亿元（同比增长54.77%），归母净利润3.22亿元（同比增长58.69%）。
• 毛利率：三季度59.04%，环比微降0.73个百分点。
• 财务费用：环比增加5500万元（主要因利息收入减少及汇率损失）。

研究结论

• 投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为35/57/73亿元，归母净利润分别为13/21/27亿元，当前股价对应PE分别为51/33/26倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：AICG发展不及预期、算力需求不及预期、市场竞争风险。

财务指标

• 2022-2026年预测：
  • 营业收入：1,196亿元→1,939亿元→3,540亿元→5,694亿元→7,310亿元。
  • 归母净利润：403亿元→730亿元→1,342亿元→2,093亿元→2,669亿元。
  • EPS：0.73元→1.32元→2.42元→3.78元→4.82元。
  • P/E：169.5倍→93.6倍→50.9倍→32.6倍→25.6倍。